❗️❗️Селигдар – почему падают акции при дорогом золоте?

В продолжение нашего сегодняшнего поста отличным примером является Селигдар.

🥇Операционные показатели за 2025 год:

✅Производство золота выросло на 10% до 8077 кг.

✅Продажи золота выросли на 19% до 8437 кг.

✅Средняя цена реализации золота выросла на 28% до 9,2 тыс. руб. за грамм.

👉На операционном уровне у компании всё отлично:

• Добыча руды выросла (возобновление добычных работ на месторождениях Верхнее и Надежда и начало работ на месторождении Хвойное).

• Производство и продажи золота выросли.

• Цены на золото выросли.

Не упоминаем в посте рост производства олова, меди и вольфрама в концентрате, так как они занимают всего ≈10% в выручке, и эти данные вы можете самостоятельно посмотреть в пресс-релизе компании.

☝️То есть бизнес расширяется, конъюнктура благоприятная, но акции компании не растут, напротив, даже снижаются.

Так, за последние 12 месяцев котировки снизились на ≈6%, в то время как акции Полюса за это время выросли на ≈20%.

Почему? Ответ прост – работа с финансами.

📊Финансовые показатели за 2025 год:

✅Выручка выросла на 48% до 87,9 млрд руб.

❗️EBITDA (банковская) выросла на 60% до 44,2 млрд руб.

❌Убыток — 10,1 млрд руб. (сократился на 21%)

❌ND/EBITDA ≈ 3,2 (по банковской EBITDA)

Менеджмент может апеллировать к «банковской» EBITDA, но реальная картина иная:

❗️РЕАЛЬНАЯ EBITDA* ≈ 29,8 млрд рублей.

*Причём показатель скорректирован на убыток от курсовых разниц.

‼️Основные проблемы:

1) Плохая работа с оборотным капиталом. Потеряли 32,3 млрд рублей в основном за счёт уменьшения кредиторской задолженности и увеличения запасов.

2) Высокие процентные расходы, которые выросли практически вдвое до 16,1 млрд руб.

3) Пункты 1 и 2 привели к отрицательному операционному денежному потоку, и компании пришлось снова увеличивать долг.

4) Долг вырос на 71% до 153,5 млрд руб., рост в основном обеспечен новыми займами, а не переоценками.

5) Помните «гениальный» ход с золотыми облигациями? Так вот, в 2025 году отрицательные курсовые переоценки составили 15,3 млрд руб., а в 2024 – 18,3 млрд руб.

💡В итоге компания расширяет бизнес, цены на золото находятся на высоких уровнях, и есть недооценка к справедливой стоимости акций, но из-за высокой растущей долговой нагрузки, процентных расходов и отрицательных денежных потоков финансы компании находятся в очень плачевном состоянии, что, как вы понимаете, негативно сказывается на котировках акций.

✅Справедливая цена акций (таргет) «Селигдар» на горизонте года, по нашим расчётам, составляет 52 руб.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Q41IvdnG42QzZGEy

---

А вы как считаете, Селигдар хорошо работает с финансами❓👇