Группа «ПИК» показала неоднозначные результаты по МСФО за 2025 год: снижаем целевую цену

30 апреля на фоне умеренного роста фондового рынка акции строительной группы «ПИК» показали динамику чуть хуже рынка, подорожав на 0,11%, до 535,6 руб. за бумагу.

 

Группа «ПИК» после закрытия торгов на биржевом рынке 30 апреля опубликовала финансовую отчётность по МСФО за 2025 год. Некоторые результаты оказались лучше наших ожиданий, но в целом их можно оценить как неоднозначные.

 Так, выручка группы за 2025 год выросла на 14% до 770 млрд руб., что с нашими ожиданиями совпало. Несмотря на то, что макроэкономическая ситуация в 2025 году не благоприятствовала строительному бизнесу, компания смогла показать рост даже на фоне таких внешних вызовов, как очень высокие процентные ставки по ипотеке в 1 полугодии 2025 года. Основную долю выручки группы (56%) за 2025 год составила выручка от реализации жилой недвижимости, выросшая за год на 19% до 429 млрд руб., но при этом доходы от реализации земельных участков у группы в 2025 году сократились более чем втрое, до 20 млрд руб., что в итоге сдержало темпы роста совокупной выручки «ПИК».  Показатель скорректированной EBITDA у группы «ПИК» за 2025 год сократился на 17% до 119 млрд руб., что было связано с достаточно высоким ростом затрат эмитента при одновременных скромных темпах роста выручки. Чистая прибыль группы «ПИК» за 2025 год выросла в 2,3 раза до 69 млрд руб. что связано в основном с ростом финансовых доходов, в том числе – доходов от разницы валютных курсов, возникших в силу укрепления рубля. Важно отметить сокращение долговой нагрузки эмитента, которое, в том числе, повлияло на рост чистой прибыли. Показатель отношения чистого долга к EBITDA у группы «ПИК» сократился за год с 2,7 до 1,8 при целевом значении показателя, равном 3. Свободный денежный поток у эмитента за 2025 год был отрицательным, как и годом ранее, хотя по сравнению с 2024 годом сильного роста значения отрицательного свободного денежного потока не наблюдалось. В целом главными результатами года для группы, по нашему мнению, стал рост выручки в непростых макроэкономических условиях и положительное значение операционной прибыли и EBITDA, также можно приветствовать сокращение эмитентом долговой нагрузки в течение года. Рост чистой прибыли группы более чем вдвое по итогам 2025 года мы считаем во многом «бумажным» и не связанным с её реальными операционными показателями. Дивиденды за 2025 год группа не выплатит с очень высокой вероятностью, да и раньше топ-менеджмент группы дивидендов по итогам прошедшего года не обещал, несмотря на то, что эмитент не так давно утвердил новую дивидендную политику, предполагающую цель по выплатам дивидендов в 15% от чистой прибыли по МСФО. Мы немного снизили (на 5-15%) наши ожидания по выручке и скорректированной EBITDA эмитента на 2026 год. 

Мы снизили нашу целевую цену акции группы «ПИК» с 610 до 580 руб. в годовом горизонте, сохранив рейтинг – «Держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).