Селигдар. Где деньги, а?

Вышел отчёт за 2025 год у компании Селигдар. Вроде последние два квартала отработали неплохо по выручке и операционной прибыли, вот только зарабатываемые деньги утекают мимо кармана акционеров со страшной силой....

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Цены на золото улетели в стратосферу + выросли объемы продаж (+19%), поэтому выручка выросла с 59 до 88 млрд рублей, вау, вроде надо радоваться, но нет...

Из почти 30 млрд рублей роста по выручке до операционной прибыль дошел рост только на 7 млрд рублей с 13 до 20 млрд рублей, так как у компании расходы на персонал полетели в космос: ФОТ производственного персонала вырос с 9.1 до 11.9 млрд рублей, ФОТ административного вырос с 3.8 до 4.8 млрд рублей + дополнительные расходы на сотрудников выросли с 1 до 1.4 млрд рублей…

В прочих расходах сидят 5.4 млрд на вознаграждение брокеру, хотя год назад были 3.1 млрд рублей…

— FCF. Cоставил минус 37 млрд рублей (Ж. с большой буквы) против минус 4 млрд год назад: 30 млрд рублей операционного потока — 33 млрд рублей из-за ужасной работы с оборотным капиталом — 13 млрд рублей Capex -  14 млрд рублей процентов уплаченных — 7 млрд рублей налог на прибыль…


— Долг и дивидендов. NET DEBT / EBITDA составляет 3.2 при глубоко отрицательном FCF у компании, поэтому привлекли долга аж на 50 млрд рублей. Удовольствие дорогое, что привело к росту процентов по кредитам и займам в 2 раза до 14 млрд рублей. У компании максимально провальная работа с рисками на рынке долга — выпускали дешево золотые облигации, затем выпускали дорогой долг под фиксируемые ставки....

Понятно, что никаких дивидендов не будет c таким долгом и отрицательным FCF!

📌 Мнение о компании 🧐

Вроде прекрасная конъюнктура (для счастья не хватает только девальвации), но компании получила убыток по итогам 2025 года, а ОДДС выглядит как дуршлаг из Фикс Прайса — течет из всех щелей.

Нет уверенности, что что-то поменяется в лучшую сторону в 2026 году (сверхдоходы частично уйдут через НДПИ и нивелируются переоценкой золотого долга), пока хотя бы не будет уволен финансовый директор компании — работа с оборотным капиталом и долгом ниже плинтуса!

Можно, конечно, рассуждать о росте добыче в будущем за счет ввода Хвойного и Кючуса, но решить бы текущие проблемы...

Вывод: прекрасная конъюнктура не сделала акционеров богаче в прошлом году + пахнет недобросовестными практиками из-за утекания денег из компании всеми доступными способами. Cубъективная позиция — выбрать Полюс вместо Селигдара, если хочется акций золотодобытчика!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest