⚡ Ключевая ставка – 14,5%. Что изменилось в риторике ЦБ?

📌 Сегодня ЦБ в восьмой раз подряд снизил ключевую ставку, в этот раз с 15% до 14,5% (пятое подряд снижение на 0,5%). Делюсь подробностями с пресс-конференции ЦБ и своим мнением.

1️⃣ РИТОРИКА ЦБ:

• ЦБ рассматривал 2 варианта – снижение ключевой ставки на 0,5% или сохранение на прежнем уровне. Судя по всему, не будь бы недавнего совещания по состоянию экономики, сегодня увидели бы сохранение ставки и сильную коррекцию рынка. На следующем заседании 19 июня ЦБ тоже допускает сохранение ставки.

• ЦБ отметил, что инфляция остаётся выше цели, а проинфляционные риски выросли (Ближний Восток и дефицит бюджета). Интересно, что перед снижением ставки в марте годовая инфляция ускорилась за 3 месяца с 5,65% до 5,91%, а за последний месяц снизилась до 5,68%, но риторика ЦБ стала жёстче.

• Прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год остался без изменений – 4,5-5,5%. Сейчас уже 5,68% за последние 12 месяцев, то есть до цели не так далеко. При этом впереди май и июнь с сезонно низкой инфляцией, даже в 2025 году в этот период было 9 недель подряд с недельной инфляцией всего 0,03–0,07%, вдобавок индексацию тарифов перенесли с июля на октябрь.

• Зато изменился прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на 2026 год, теперь ждут 14-14,5% вместо 13,5-14,5%. На 2027 год повысили прогноз с 8-9% до 8-10%.

• Снова начались непонятные спекуляции среди аналитиков о средней ключевой ставке, хотя нет ничего сложного в подсчёте числа дней между заседаниями ЦБ, поэтому обновляю 3 текущих сценария ключевой ставки в 2026 году:

1) При снижении ставки на 0,5% каждое заседание (12% к концу года) средняя ставка за год выйдет ровно 14,1% – сейчас это базовый вариант ЦБ с долей оптимизма.

2) Если на следующем заседании 19 июня сохранят ставку и уже 24 июля продолжат снижать по 0,5%, то к концу года получим 12,5% и среднюю по году ставку 14,36% – это укладывается в прогноз ЦБ до 14,5%.

3) Сейчас стало популярно новое мнение о ставке 13% к концу года. Для этого при шагах снижения в 0,5% нужны 2 сохранения ставки. Если паузы будут только на двух следующих заседаниях, то средняя по году ставка выйдет 14,58% – сейчас такой сценарий не входит в прогноз ЦБ. Но при втором сохранении ставки в октябре или декабре получим среднюю 14,45% или 14,38%.

• Вывод из трёх пунктов выше – оптимистичный сценарий ЦБ предполагает снижение ставки на 0,5% каждое заседание и 12% к концу года, пессимистичный сценарий предполагает два сохранения ставки (в июне и октябре/декабре) и 13% к концу года.

2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА:

• Снижение ключевой ставки на 0,5% привело к падению индекса Мосбиржи на 0,8% (фиксация на факте и расстройство, что не –1%), пресс-конференция забрала ещё 0,7% от IMOEX. Итого снизились с 2776 до 2733 пунктов.

• Среди акций в лидерах падения традиционно Самолёт, Сегежа, Мечел (по –4%) и другие закредитованные компании. Чуть сильнее рынка компании с высокими дивидендами – Транснефть, Сбер, Дом РФ.

• Корпоративные облигации почти никак не отреагировали на решение ЦБ, но, на опыте прошлого заседания, в ближайшую неделю появятся более привлекательные цены для покупок, особенно в старых выпусках.

• Индекс гос. облигаций RGBI снизился на 0,8%, дальние ОФЗ 26248 и 26254 подешевели на ≈1% до доходности к погашению 14,6%. Официально ключевая ставка станет 14,5% с понедельника, если доходность в ОФЗ за выходные не уйдёт ниже 14,5%, то впервые за 2+ года доходность ОФЗ будет выше ключевой ставки. Вряд ли такая ситуация продлится долго, так как оттоки с фондов ликвидности уже начались.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Некоторые инвесторы ожидали снижение ключевой ставки на 1%, но снова получили –0,5%, а значит траектория ключевой ставки на картинке, которую я сделал в феврале, по-прежнему актуальна.

• Новый прогноз ЦБ предполагает ставку 12-13% к концу года, поэтому металлурги и застройщики станут привлекательны лишь в 2027 году, а 2026 год имеет все шансы стать годом техдефолтов. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.