Сравнение фьючерсных кривых газа на ММВБ и NYMEX: российский рынок природного газа игнорирует летнюю бэквардацию
На текущий момент рынок природного газа (Henry Hub) демонстрирует низкую волатильность, однако под поверхностью боковика скрывается существенное различие в оценке будущего между российскими и американскими участниками рынка.
Разрыв в структуре фьючерсной кривой летняя Бэквардация в США против Контанго на ММВБ
Ключевая аномалия заключается в сезонном позиционировании. В США на NYMEX в ряде контрактов начинает проявляться летняя бэквардация: рынок закладывает локальное напряжение в период пика работы кондиционеров, после чего цены к сентябрю-октябрю начинают снижаться (с $3.18 до $3.14 (см график по данным на 16.30 мск))
На Московской бирже ситуация иная, эффект летней бэквардации полностью отсутствует. Вместо него сохраняется широкое контанго. Каждый последующий контракт торгуется дороже предыдущего без коррекции на осеннее снижение спроса, что создает крутой восходящий наклон кривой.
При сопоставлении контрактов виден значительный межрыночный спред:
Майский газ: MOEX ($2.69) vs NYMEX ($2.67). Спред минимальный: +$0.02.
Июньский газ: MOEX ($2.87) vs NYMEX ($2.81). Спред расширяется до +$0.06.
Июльский газ: MOEX ($3.18) vs NYMEX ($3.09). Спред достигает +$0.09 (около 3%).
Контракты с экспирацией после июля расходятся более чем на 8%
Что это означает на практике для трейдеров
Такое расширение спреда и сохранение контанго на ММВБ говорит о том, что локальный рынок закладывает в цену более агрессивный рост. В этой ситуации исключать ценовой спайк (резкий импульсный скачок) в преддверии сезона кондиционирования нельзя — технически рынок к нему готов.
Однако важно учитывать, что широкое контанго на ММВБ делает длинные позиции более «дорогими» в удержании.
Ключевым фактором для реализации бычьего сценария станет появление сезонного дефицита газа в США в случае повышения спроса на кондиционирование, в противном случае избыточный оптимизм в российских котировках может быть нивелирован рыночным арбитражем.
