📉 Обзор ВК — дополнительная эмиссия не помогла выйти в прибыль

Пока есть затишье между сезонами отчетности за весь 2025 год и 1 кв. 2026 года, анализирую отчеты компаний, которые пока не покрывал, и тех, кто не блистал результатами в прошлом. ВК — компания из второй группы. Разбираю ее отчет за 2025 год для вас.



❌ Выручка 2025 = 160 млрд руб. (+8,4% г/г)

❌ EBITDA 2025 = 22,6 млрд руб. (в 2024 = -4,9 млрд руб.)

На уровне EBITDA есть улучшение, потому что ВК при (хоть и небольшом) росте выручки срезал расходы на вознаграждения агентам и партнерам (на 9,4 млрд руб.) и маркетинг (на 5,1 млрд руб.).   При этом, рост EBITDA не помог компании выйти в прибыль.

❌ Скор. убыток 2025 = -21 млрд руб. (в 2024 = -33,3 млрд руб.) Не помогла и дополнительная эмиссия на 112 млрд руб. (!), которая размыла акционеров в 2,5 раза. Да, финрасходы во 2-м полугодии снизились на 10,7 млрд руб., при этом — скор. убыток во 2-м полугодии лишь немногим меньше первого.

❌Cкор. FCF 2025 = -23,7 млрд руб. (столько чистых денег ВК теряет в год), во 2-м полугодии 2025 скор. FCF -10 млрд руб.


Прогнозы 2026

Выручка 2026 = 169,6 млрд руб. (+6% г/г)
Прибыль 2026 = 1,2 млрд руб.
Скор. прибыль 2026 = -14,7 млрд руб.

Я жду прибыль ВК в 2026, но эта прибыль обусловлена разовым фактором — продажей доли в Точке за 21,2 млрд руб. Без этой сделки у ВК снова был бы большой убыток.

Оценка компании

Устойчивой прибыли у ВК нет и не предвидится в ближайшие годы, скор. денежный поток отрицательный.

Оценка EV/EBITDA = 9,5 при темпах роста выручки 8% — очень дорого, да и смотреть на этот мультипликатор при отрицательной прибыли я бы не стал.

Не вижу ни одной причины покупать акции ВК, они могут стоить ощутимо дешевле.

Друзья, если вам понравился обзор, поставьте лайк! Так вы поддержите мой труд.

Больше обзоров российских акций читайте в моем ТГ-канале, подпишитесь: https://t.me/Vlad_pro_dengi