Что будет при цене нефти Brent выше $150

Игорь Галактионов

Конфликт на Ближнем Востоке затягивается, что означает более высокие цены на нефть. Есть риск, что нефтяная инфраструктура пострадает, и радикальные прогнозы в $150 за баррель Brent станут реальностью. Рассказываем, как это повлияет на рынок, и на каких бумагах можно будет заработать.

Ормузский пролив — не единственная проблема для нефтяных поставок. Есть ещё Баб-эль-Мандебский пролив, Красное море и опция ракетных ударов по нефтяной инфраструктуре. Последний сценарий — самый тяжёлый, поскольку он означает выпадение поставок на несколько лет. В этом случае цены $150 за баррель вполне реальны. Рассмотрим, что будет в этом сценарии.

Влияние на бюджет России

Россия станет крупнейшим и незаменимым поставщиком нефти в Азию. Дисконтов в цене нефти больше не будет, и нефтегазовый экспорт станет приносить огромные прибыли. В большей степени это отразится на доходах бюджета, поскольку в России действует прогрессивная шкала НДПИ: чем выше цены, тем большую долю конъюнктурных доходов забирает бюджет, а не производители.

Доходы бюджета могут вырасти втрое относительно уровней I квартала. На этом фоне у Минфина будет больше манёвра для балансировки бюджета. Предложение ОФЗ на аукционах может снизиться. Это фактор в пользу более быстрого снижения ставок. 

Влияние на рубль

Продажа экспортной выручки будет поддерживать повышенное предложение валюты на рынке и укреплять российский рубль. Возможно, Минфин не станет пересматривать параметры бюджетного правила и продолжит закупки золота и валюты в прежнем режиме — но даже этого вряд ли хватит, чтобы удержать рубль от дальнейшего укрепления. Уровни 65–70 руб. за доллар в этом сценарии вполне реалистичны. Более низкие значения уже слишком болезненны для экономики, чтобы регулятор оставил их без внимания.

Влияние на процентные ставки

Крепкий рубль и сбалансированный бюджет позволят ЦБ более уверенными шагами снижать ключевую ставку. Однозначные значения ставки могут сформироваться уже в 2027 году, и рынок начнёт закладывать такие долгосрочные уровни в котировки облигаций.

Снижение ставок может чуть быстрее отражаться на финансах компаний, чем это было в цикле ужесточения. Это связано с тем, что за 2024–2025 годы компании сильно нарастили объём займов по плавающим ставкам. При этом даже депрессивные отрасли могут испытать заметное облегчение.

Влияние на экспорт

Рост цен на нефть — это рост цен на топливо, фрахт и логистику в целом. Это может привести к росту стоимости других commodities. В особенности сильно могут вырасти ближайшие товары-аналоги: газ и уголь. Доступность СПГ снизится, поскольку 20% мировых поставок могут так и остаться запертыми в Катаре. Цены на уголь, как альтернативу газу для электрогенерации, могут вновь подскочить, как это было в 2021–2022 годах.

Удобрения, в себестоимости которых значительную долю занимает газ, также подорожают. При этом российские производители окажутся в числе выигравших, поскольку платят за газ по контролируемым внутренним ценам, а доходы от экспорта смогут получать по высоким мировым котировкам.

Цены на цветные металлы будут поддерживаться спросом за счёт активных инвестиций в зелёную энергетику. Высокие цены на нефть надолго — лучший драйвер для ренессанса ESG-повестки в мире.

А вот цены на сталь могут оставаться в подавленном состоянии. Высокие цены на топливо будут давить на китайскую экономику и обострять проблемы в строительном секторе. И так достаточно выраженный избыток производственных мощностей может усилиться.

Влияние на акции

Несмотря на то что очевидным бенефициаром кажутся нефтяники, сильнее всех могут вырасти акции закредитованных экспортёров: РУСАЛа и Мечела. Это связано с более быстрым снижением ставок и улучшением экономической конъюнктуры на внешних рынках. При этом крепкий рубль способен оказывать умеренное сдерживающее влияние.

Акции закредитованных компаний, ориентированных на внутренний спрос, тоже могут вырасти. Среди наиболее явных бенефициаров — АФК Система. Может хорошо вырасти ТМК на фоне снижения ставок и инвестиций в расширение нефте- и газопроводной инфраструктуры.

Нефтяники будут очень радовать инвесторов дивидендами. В числе наиболее интересных — акции ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Роснефти. Хорошую доходность могли бы показать бумаги Башнефти, которая больше всех выигрывает от широких крэк-спредов, но непредсказуемость дивидендной политики располагает к осторожности.

Акции сталеваров, Северстали, НЛМК и ММК, могут оставаться в числе аутсайдеров. Из-за резкого роста цен на топливо могут усилиться экономические проблемы в строительной отрасли Китая, и какое-то время цены на сталь будут низкими. Рост спроса внутри страны способен компенсировать этот эффект, но лишь частично.

Высокая волатильность на рынке commodities и риски общемировой стагфляции могут поддерживать запрос инвесторов на золото как защитный актив. Цены на золото могут вырасти, а вместе с ними и акции производителей: Полюса и ЮГК.

Финансовый сектор может в целом выигрывать, но эффект будет неоднородный. Снижение ставок ярко позитивно для ВТБ и МТС Банка, но оно приводит к сокращению процентной маржи, и для других банков эффект может быть сдержаннее. Тем не менее акции Сбербанка и Т-Технологий всё равно будут сильнее рынка.

Среди облигаций наибольший доход принесут длинные ОФЗ — их цены сильнее других вырастут благодаря снижению ставок. Среди корпоративных облигаций хороший результат могут показать ВДО за счёт сжатия кредитных спредов на фоне резкого улучшения конъюнктуры. Доходности валютных облигаций снизятся из-за сокращения дифференциала ставок, а также роста спекулятивного интереса к покупке по более выгодному курсу — однако в этом цикле сама по себе прибыль в рублях может оказаться невпечатляющей. Флоатеры будут в числе аутсайдеров, на уровне денежного рынка.

Важно учитывать, что этот сценарий не является нашим базовым прогнозом. Это лишь возможное развитие событий, если ближневосточный конфликт затянется и миру придётся адаптироваться к новой реальности сверхвысоких цен на нефть. Наш базовый прогноз и взгляд на разные классы активов можно узнать из нашей квартальной стратегии.

Альфа-Инвестиции