Группа Позитив в 2025 году: рост эффективности и возврат к дивидендам

🛡️ Ведущий разработчик решений в области кибербезопасности подвёл итоги 2025 года, продемонстрировав впечатляющую динамику ключевых показателей. Выручка выросла на 26,1% до 30,9 миллиарда рублей, отгрузки увеличились на 39,4% до 33,6 миллиарда, а EBITDA и чистая прибыль показали двукратный рост — 89,2% и 97,3% соответственно. Драйверами стали увеличение среднего чека на 24% и ускорение продаж флагманских продуктов: MaxPatrol SIEM (+34%), MaxPatrol VM (+16%), PT Network Attack Discovery (+13%) и PT Application Firewall (+9%).

📊 Операционная эффективность вышла на первый план. Операционные расходы остались практически на уровне прошлого года (17,8 миллиарда рублей), при этом компания сократила затраты на мероприятия, маркетинг и административные нужды. Рост отгрузок в сочетании с оптимизацией издержек обеспечил взрывной рост прибыльности. Операционная прибыль увеличилась более чем вдвое до 9,3 миллиарда рублей, а рентабельность по EBITDA существенно выросла. Детальный анализ факторов роста и скрытых резервов эффективности мы публикуем в Telegram-канале.

💰 Долговая нагрузка находится под контролем. Компания провела реструктуризацию портфеля: сократила долю банковских кредитов и увеличила долю облигаций. Чистый долг на начало 2026 года составил 6,37 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 0,59x. Менеджмент намерен и дальше снижать долговую нагрузку. Капитальные затраты выросли до 7,6 миллиарда рублей, свободный денежный поток остаётся отрицательным (-1 миллиард рублей), но это временный эффект инвестиционной фазы.

💸 Дивидендная история получила новое дыхание. Дивидендной базой для компании служит показатель NIC (чистая прибыль минус CAPEX). В 2025 году NIC впервые вышел в положительную зону, достигнув 2,7 миллиарда рублей. Совет директоров рекомендовал выплатить 2 миллиарда рублей, что составляет 73% от NIC. Размер дивиденда — 28,08 рубля на акцию (доходность около 2,6% к текущей цене). Формально выплата будет считаться за первый квартал 2026 года.

🔮 Прогнозы и перспективы. На 2026 год компания ожидает рост отгрузок до 40–45 миллиардов рублей. При реализации позитивного сценария чистая прибыль может достичь около 10 миллиардов рублей, что даст форвардный мультипликатор P/E около 8x. Целевая цена аналитиков остаётся на уровне 1300 рублей, потенциал роста сохраняется.

💡 Главный вывод: менеджмент провёл качественную работу над ошибками. Оптимизация расходов в сочетании с ростом среднего чека позволила резко повысить эффективность продаж и вернуться к дивидендным выплатам. Апсайд до целевого уровня сохраняется, хотя оценка уже не является сверхдешёвой. Подробные обновления и аналитика по IT-сектору доступны в нашем канале.