Первое IPO 2026 года — есть ли что-то интересное?

На рынок выходит B2B-PTC — лидер рынка электронных закупок и дочка Совкомбанка, которая, объединяет B2B-Center и РТС-тендер. Работает и с гос.сектором, и с частными компаниями.

🧐Ключевые цифры по первичному размещению следующие:

✅Высокая рентабельность

По скорр. EBITDA она составляет около 50%, по чистой прибыли — около 35%. При этом долговой нагрузки в компании, по сути, нет

✅В IPO продают 11,5% действующие акционеры (cash-out), компания денег не привлекает

✅Диапазон цены на размещении: 112–118 ₽ за акцию

✅Капитализация 20–21 млрд ₽

✅Старт торгов 17 апреля

✅ Тикер: BTBR

🤔А что с оценками?

Тут мы не могли пройти мимо многочисленных обзоров от наших коллег. Первое, что бросается в глаза в этих материалах — абсолютно все аналитики ссылаются на прогнозы из одного единственного обзора рынка от Kept.

Скорее всего, обзор вышел специально под IPO B2B, поэтому мы бы к оценкам относились осторожно.

Второй момент — если смотреть на публичные обзоры – мы получаем среднюю оценку «справедливой» стоимости компании примерно в 35 млрд рублей.

При том, что Совкомбанк в итоге будет размещать компанию по 20-21 млрд рублей, выходит скидка целых 40%. Вряд ли это благотворительность, поэтому обзоры аналитиков вызывают некоторые вопросы.

⚪️Наши мысли

В целом, 20 млрд рублей– вполне справедливые уровни. Текущий P/E — около 5,4х. Из позитивного также можно отметить ежеквартальные дивиденды, на которые обычно направляется в среднем 73% чистой прибыли.

По итогам всего 2025 г. доходность выплат составила около 16%, что очень неплохо.

🙅‍♂️ Но есть и ложка дёгтя

Абсолютно вся бизнес-модель построена на обязательстве компаний проводить закупки через специализированные электронные торги, например, на платформах B2B-РТС.

Любые изменения законодательства напрямую и очень сильно будут отражаться на финансах эмитента.

⚠️Потенциала для развития компании нет

Тут всё упирается в объём торгов, которые будут идти через площадку, на что компания не может напрямую повлиять. Именно поэтому мы получаем такую дивдоходность. B2B-РТС просто некуда инвестировать для развития и расширения бизнеса.

На фоне ухудшения ситуации в экономике и урезания госрасходов, мы вполне можем увидеть снижение доходов B2B-PTC.

🤷‍♂️Вывод

Ничего криминального в оценке IPO B2B-РТС нет: условные 20-21 млрд рублей выглядят оправданно. Но надо понимать, что free-float составит всего 2,4 млрд рублей, а значит если крупный игрок захочет выйти, котировки могут сильно просесть

На небольшую долю портфеля можно попробовать поучаствовать в IPO, но, скорее всего, аллокация будет маленькой. Заходить на полный портфель явно не стоит – история очень специфическая.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#BTBR