Время покупать Инарктику еще не пришло!

Последний апдейт по Инарктике от 13 декабря делал тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2076 

Я прогнозировал скор. чистую прибыль = 2,68 млрд руб. за 2025 год и ее восстановление до 6,52 млрд руб. в 2026 на фоне роста объема биомассы и девальвации рубля. Давайте сверять ожидания и реальность.  

❌ Выручка 2025 = 24,64 млрд руб. (-22% г/г).

1 пол. = 10,05 млрд руб.
2 пол. = 14,59 млрд руб.



Причина снижения выручки — мор рыбы в 2024 году. При этом, отмечу, что во 2 пол. 2025 по выручке мы наблюдаем восстановление.  

❌ Скор. прибыль 2025 = 2,27 млрд руб. (-78% г/г)  

1 пол. = 0,89 млрд руб.
2 пол. = 1,37 млрд руб.  

Несмотря на то, что выручка в 2 пол. на 4,5 млрд руб. выше, чем в 1 пол. — чистая прибыль выросла несущественно. Причина в росте себестоимости (из-за роста объема продаж).  

🐟 Объемы реализации  

В 2025 году продали 22,2 тыс. тонн (самый низкий показатель с 2021 года), в 2024 году было 25,7 тыс. тонн.

Во 2-м пол. продали существенно больше рыбы — 13,8 тыс. тонн против 8,4 тыс. тонн в 1-м.  

👍 На конец года объем рыбы в воде = 30,1 тыс. тонн (зачастую этот объем соответствует объему продаж в следующем году, то есть в 2026). Таким образом, мы можем ждать роста объемов на 35%.  

❌ Отмечаю довольновысокие биологические потери (на уровне 10% от выручки).   Цены на лосось  

Цена реализации в 2025, напротив, снизилась (1 066 против 1 192 за кг). Причина в том, что выручка Инарктики – квазивалютная, 80% рынка — мороженый лосось из Чили и форель из Турции. И чем ниже доллар, тем ниже цена закупки, и, как следствие, ниже цена Инарктики.     Прогнозы 2026  

Прибыль 2026 = 5,25 млрд руб. (несколько снизил с предыдущего прогноза)   В модели: — средний доллар = 87 — объем реализации = 30,1 тыс. тонн   Дивиденды  

Не жду дивиденды от компании по итогам 2025 году. У Инарктики высокий уровень долга (ND/EBITDA = 2,4) из-за снижения EBITDA.  

По итогам 2026 года прогнозирую 30 руб. дивидендов или 7,2%.   Оценка компании

Инарктика оценивается в 16 P/E 2025 и 7 P/E 2026 года. В 2025 дорого, в 2026 – близко к справедливой оценке, цена не интересна.  

Итого: из положительного мы увидели рост продаж в натуральном объеме во 2 пол. и восстановление биомассы до 30 тыс. тонн; потенциальный рост продаж на 35% в 2026 году. Негатив — низкие цены реализации, высокий рост себестоимости и оценка, близкая к справедливой, даже при возвращении на максимумы по объему.  

Инарктика интересна при долларе 100, но стоит ли на это ставить с учетом довольно высокого риска биологических потерь (2,4 млрд руб. в 2025) и наличия качественных альтернативных идей. На мой взгляд, нет.

Альтернативные интересные идеи вы можете узнать из обзора моего портфеля: 

Ссылка на обзор портфеля в ТГ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2254
Ссылка на обзор портфеля в MAX: max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ1jLuPWCTo

Если взяли пользу из поста, поставьте лайк, так алгоритмы Смартлаба покажут ее большему кол-ву людей. Спасибо