НМТП: кубышка есть, дивиденды будут

НМТП отчитался за 2025 год. Компания, как обычно, стабильна и предсказуема: выручка подросла, прибыль увеличилась, кубышка на счетах огромная, долгов почти нет. Единственное, что может испортить настроение, – это атаки БПЛА на Новороссийск. Но пока менеджмент держит удар. Разбираем отчёт.

🔼Выручка за 2025 год выросла на 7,5% до 76,5 млрд рублей.

🔼Операционная прибыль увеличилась почти на 12% до 46,7 млрд рублей, прибыль до налогообложения – на 8% до 52,7 млрд рублей.

🔼Чистая прибыль выросла на 7% до 40,6 млрд рублей.

🔼При этом рентабельность по OIBDA составила почти 69%, а чистая рентабельность – 53%. Это очень высокие показатели, особенно для портового оператора.

Что интересно, долговая нагрузка остаётся минимальной. Общий долг – около 19 млрд, при этом на счетах компании лежит 62 млрд рублей денежных средств. То есть чистый долг отрицательный. Компания заработала почти 8 млрд рублей нетто-процентных доходов.

Как компании удаётся расти?

👉Основной драйвер – рост тарифов, а не объёмов. Грузооборот в Новороссийске по итогам 2025 года немного снизился (в среднем на 2-3%), но компания компенсировала это повышением тарифов на перевалку. Так, тарифы на нефтяные грузы выросли на 5,7%, на сухогрузы – на 23,5%. Плюс помогло изменение структуры грузов: более дорогая перевалка сухих грузов (металлы, удобрения, зерно) занимает всё большую долю.

👍Кроме того, менеджмент активно работает над расходами. Операционные затраты сократились на 34,8% – во многом за счёт снижения расходов на топливо. Это и дало рост рентабельности.

💸Капзатраты в 2025 году составили около 21 млрд рублей. Основной проект – строительство универсального перегрузочного комплекса на базе Новороссийского судоремонтного завода (НСРЗ). Общий объём инвестиций – 120,7 млрд рублей. Проект планируют завершить до декабря 2027 года. Проектная мощность – 12 млн тонн металлопродукции в год (с возможностью расширения до 20 млн тонн). Это даст прирост общих перевалочных мощностей примерно на 10%.

На ноябрь 2025 года освоено 17,6 млрд рублей. Ведётся строительство причалов, создание искусственных земельных участков и берегоукрепление.

Дивидендная политика НМТП – 50% от чистой прибыли по МСФО. За 2024 год выплатили 0,9573 рубля на акцию (доходность около 10,4%).

По итогам 2025 года прогнозный дивиденд – около 1 рубля на акцию. При текущей цене (около 8,5-9 рублей) это даёт дивидендную доходность примерно 11-12%. Свободный денежный поток с запасом перекрывает выплаты.

‼️Главный риск сейчас – атаки беспилотников на Новороссийск. В ночь с 1 на 2 марта 2026 года БПЛА атаковали топливный терминал в порту. Возник пожар, который потушили. Пострадала инфраструктура (повреждены 76 частных домов и 109 квартир). Пока прямого ущерба портовой инфраструктуре НМТП не зафиксировано, но риски остаются.

Кроме того, украинские БЭКи продолжают атаковать танкеры с нефтью – потенциально это может выразиться в снижении трафика нефти через Чёрное море из-за роста страховых расходов.

Второй риск –рост налоговой нагрузки. С 1 января 2025 года ставка налога на прибыль повышена с 20% до 25%. Для НМТП это дополнительное давление в сотни миллионов рублей в год.

Какой вывод?

НМТП – одна из лучших дивидендных историй на рынке. Форвардный P/E около 4,5, дивидендная доходность выше 11%, отрицательный чистый долг, огромная кубышка. Да, грузооборот не растёт, но тарифы индексируются, а инвестиции в новые мощности обеспечат рост после 2027 года.

Главный вопрос – справятся ли с атаками БПЛА. Пока да. Дивидендные инвесторы вполне могут держать бумагу в портфеле, т.к. она − одна из самых надёжных для дивидендной стратегии. Кроме того, в 1 квартале 2026 года объёмы перевалки нефти через порт уже увеличились, и чем дольше длится Ормузский кризис – тем больше заработает НМТП.

Держите акции НМТП?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy