💿Норникель, стоит ли добавлять в портфель?

Уже не первый месяц обдумываю вход в 💿Норникель. После недавней продажи нефтегазовых компаний я в поиске бизнеса, который максимально эффективно выигрывает от ослабления рубля и привлекателен долгосрочно. ГМК в этом плане фаворит. Чувствительность компании к курсу впечатляет. Каждые 5₽ роста USD добавляют к их EBITDA порядка 10% — у нефтяников гораздо меньше.

Есть экстремальный кейс в лице 💿РУСАЛа, где чувствительность еще выше (+22% на те же 5₽ курса), но с точки зрения качества самого бизнеса компания пока выглядит аутсайдером.

❌Риски 💿Норильского никеля.

Для себя отметил пару важных пунктов:

⬇️Пауза в дивидендах. Из-за этого идёт суд с 💿Русалом, который владеет ~26% 💿Норникеля и хочет возобновить выплаты, но основной акционер Потанин с долей в ~37% — против выплат на данный момент, аргументируя, что необходимо инвестировать в развитие. Русал обвиняет Потанина в плохом управлении.

⬇️Перенос плавильных мощностей медного завода в Китай. Компания фактически отдает часть своей производственной цепочки под юрисдикцию другой страны.

⬇️Снижение производства. Компания по итогам 2025 года сократила выпуск никеля на 3%, производство меди на 2%, а производство палладия и платины оставила на уровне 2024 года. При нынешних высоких ценах на металлы, хотелось бы видеть увеличение производства.

🔘Компания объясняет это изменением качества руды, в 2025 году в структуре добычи выросла доля вкрапленных руд, а они содержат меньше металла на тонну породы.

🔘Влияет и технологическая адаптация, из-за перехода но горное оборудование от новых поставщиков. Также влияет на результат и увеличение капитальных ремонтов.

👉 Итог:

Я пока ещё в раздумьях и сосредоточен на поиске рисков в этой идее. Позже напишу о плюсах и уникальности бизнеса, после того, как узнаю больше о компании.

И я заметил, вот куда не плюнь, все хорошие компании по уши в капитальных затратах: 🔌Интер РАО, 💿Северсталь, ⛏Полюс, теперь ещё 💿Норникель. То ли радоваться сейчас, что пришёл на рынок в этот прекрасный момент и можно покупать действительно уникальные компании по отличным ценам, то ли плакать потом, что эти капексы не реализовались, как планировалось и буду сидеть с карамелькой за щекой 😁. Увидим через пару тройку лет.

В целом, больше ничего плохого по компании на ум не приходит, возможно вы можете поправить меня в комментариях.

Если вы инвестируете в Российские акции и облигации, то рекомендую подписаться на 💬мой телеграм канал: t.me/liqviid
Там вы увидите новости, аналитику по фондовому рынку, а также мой инвест портфель.
📲 Подписывайтесь на меня в MAX

Мои ссылки: 💼 Публичный портфель | Смартлаб | Пульс