Анализ РСБУ компании "Хромос инжиниринг" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (19.02.26): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам нет
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дело, где ООО «Хромос Инжиниринг» является ответчиком нет

🟡 ООО «Хромос Инжиниринг» входит в группу компаний «ХРОМОС», однако МСФО в публичном доступе нет, хотя есть следующие слова в релизе Эксперт РА: «Агентство позитивно отмечает, что Компания начала формировать консолидированную отчетность по стандартам МСФО, однако отсутствие полугодовой отчетности и невключение в её периметр связанных сторон в условиях тесной финансовой и операционной связи Компании с ними ограничивает оценку степени транспарентности.»
🟡 Комментарии от эмитента касательно роста НМА (х5,2 — 677 млн) и ситуации с производственной площадкой в Дубае (комментарий от 2 марта) будут расположены тут ❗️
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -0,8% (1,98 млрд / +72,9% кв/кв) ❗️
2) Валовая прибыль -11,3% (942 млн / +51,9% кв/кв) ❗️
3) Прибыль от продаж +0,3% (707 млн / +61% кв/кв) ✅
4) Проценты к уплате х2,7 (377 млн / +34,6% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж, однако разница между показателями остается значительной ❗️
5) Прочие доходы х3,6 (109 млн) и прочие расходы -17,5% (168 млн) — показатели раскрыты и не оказали значительно влияния на конечную чистую прибыль ✅
6) EBIT +21,3% (648 млн / +35,1% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +25,7% (708 млн / +35,6% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению + амортизация ✅
8) Чистая прибыль -38% (251 млн / +34,9% кв/кв) — рентабельность составила 12,7% против 20,3% годом ранее. Меньше, но результат остается хорошим ❗️
🟢 ОДДС:
ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +52 млн (+146 млн за 2025г / +94 млн за 2024г) — сальдо растет и компания остается прибыльной на операционном уровне, в сравнении с прошлым годом.
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций уменьшилось с -384 млн до -756 млн. На приобретение внеоборотных средств выделили 509 млн (+91%).
Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +191 млн до -168 млн. Взяли нового долга чуть больше, чем гасили старые долги. Выплатили 5 млн дивидендами (в течение 3-его квартала выплата не увеличилась, но в 2024г не платили).
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -72,8% (63,2 млн / х7,7 кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные -1,6% (188 млн / +0% кв/кв) — неизменные 140 млн в «паи и акции» (100% владения АО «Элеватормелькомплект») + 47,7 млн предоставленных займов (40,2 млн выдали ООО «Аналитприборсервис» и еще 7,4 млн Пахомову Андрею Львовичу (основатель ГК «ХРОМОС») ❗️
4) Дебиторская задолженность +26,6% (1,15 млрд / -2,2% кв/кв) — просроченной задолженности и резервов на 168 тыс. Выручка почти без изменений, а дебиторка растет ❗️
5) Запасы -22,8% (998 млн / -14,3%)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 2,05 (на конец 3кв2025 — 2,68, 2024г — 1,98) — показатель в хорошем состоянии ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 5,8% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты полностью покрывает операционные расходы, а также процентные платежи и капитальные затраты, что в совокупности с отсутствием краткосрочного долга на отчетную дату оказывает поддержку фактору прогнозной ликвидности. Вместе с тем, оценку качественной ликвидности ограничивает отсутствие дивидендной политики и отвлечение денежных средств на связанные стороны в рамках проводимой Компанией работы по организации производства в Дубае» — проблем нет, но в связи с ситуацией на Ближнем востоке стоит быть бдительным ✅
🟢 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,86 млрд (+35% за год, -0,2% кв/кв / доля краткосрочного долга 18,4% (343 млн) против 23% (318 млн) в начале года) — долг вырос, но его структура комфортна ✅
2) Чистый долг / капитал — 1,73 (2024г — 1,45) — долг подрос, кэш снизился, а капитал растет на размер чистой прибыли (зато дивиденды на 5 млн выплатили… мелковато). Показатель в норме ✅
3) Кредиторская задолженность -38% (556 млн / -34% кв/кв) ✅
4) Эксперт РА: «За отчетный период, отношение чистого долга на 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA составило 2,9х (2,3х годом ранее). Незначительный рост показателя обусловлен плановым увеличением долга на пополнение оборотных средств, в то время как темп роста EBITDA оказался ниже ожиданий из-за того, что на фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры ряд крупных заказчиков перенесли проекты по техническому перевооружению и модернизации на 2026 г.» и «покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде составило 1,9х (6,5х годом ранее), что является низким значением по бенчмаркам агентства. Агентство ожидает умеренного улучшения показателя до 2,2х в прогнозном периоде за счёт более высокого темпа роста EBITDA.» — прогнозы оптимистичные, лишь бы сбылись. Показатели для ВДО хорошие ✅
5) Чистый долг / EBIT = 2,77 (2024г — 2,14) — хорошее для ВДО ✅
Чистый долг / EBITDA — 2,54 (2024г — 2,04) — хорошее значение для ВДО ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,71 (2024г — 3,86) — умеренное значение для ВДО ✅
ICR (через EBITDA) = 1,87 (2024г — 4,07) — умеренное значение для ВДО ✅

🕒 Погашения на оставшийся 2026г:
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 6,9 млн к 11.09.26
➖ Пут оферта по iХРОМОС Б1 (RU000A108405) на 500 млн 14.09.26
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 9,1 млн к 06.10.26
➖ Погашение кредита в МСП банке на 317 млн к 19.11.26
➖ Колл оферта по iХРОМОС Б4 (RU000A10E283) на 260 млн 24.12.26
ЦФА эмитент не имеет. В декабре 2025г выпустили iХРОМОС Б4 (RU000A10E283) с целью исполнения колла по ХРОМОС Б3 и они его исполнили. В декабре у бумаги тоже колл и вероятность его исполнения отнюдь не нулевая. Говорить про возможность погашения долгов не приходиться, думаю все пройдет без проблем

🤔 Итоговое мнение. Компания мне нравится, несмотря на все огрехи, в виде снижения выручки и чистой прибыли при росте процентов к уплате и дебиторки. С долгом у компании все хорошо. Неизвестность несет в себе ситуация в Дубае, хотя комментарий эмитента успокаивает (с другой стороны, а что еще он должен был делать?). Проблема в самих бумагах эмитента: iХРОМОС Б1 имеет пут-оферту, ХРОМОС Б2 с плавающим купоном, ХРОМОС Б4 имеет колл в конце года. Более менее интересным выглядит 4-ый выпуск, но у меня нет свободных средств, чтобы его взять. Если же такие возникнут, бумага будет мне интересна для покупки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Роял Капитал за 3кв2025г, РСБУ СОБИ-ЛИЗИНГ за 3кв 2025г, РСБУ СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг за 3кв2025г,  РСБУ Агро-Фрегат за 3кв2025г, РСБУ «Йуми» за 3кв2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ