Ренессанс Страхование: иксануть за 2 года

Попытаемся без погружения в страховой бизнес посчитать переоценку активов, если ЦБ достигнет целей по инфляции и ставке.

Тезис 1: Доверяем ЦБ.
Можно много дискутировать достигнет или нет ЦБ целей и опираться на прогнозы разных экспертов и ведомств.
Лично я считаю, что в вопросах ставки можно слушать только ЦБ, все остальное — спекуляции.

Тезис 2: Страховой бизнес не изменится.
Понятно, что если ЦБ будет жестить для достижения целей и экономическая активность упадет, то это ударит и по страховому бизнесу.
Посчитаем, что будет без каких-либо изменений в худшую или лучшую сторону.

По прогнозам ЦБ:
2026г Средняя ставка 14% — 16% Ставка на конец года 12% — 13%
2026г Средняя ставка 8% — 10% Ставка на конец года 7,5% — 8.5%
Посчитаем, что ставка будет 8% на конец 2027 года.

Переоценка

Сейчас примерно 212 млрд. рублей облигаций на балансе.
Это примерно 75% от общего портфеля группы. Другими активами намеренно предлагаю пренебречь.

Как посчитать переоценку облигации:
Delta = MD * dY * V
где MD — модифицированная дюрация (3 года)
dY — изменение ставки (7% сейчас 15%, будет 8%)
V — объем портфеля (212 млрд. руб)
Итого: 44.5 млрд. руб переоценка.

Из-за сальдирования обязательств (резервы) примерно половина 22 млрд. руб. уйдет в чистую прибыль за 2 года.

Сейчас они платят примерно 11 млрд. руб. в год дивидендами:
2025 (факт) 11 млрд.
2026 (прогноз) 15 млрд.
2027 (прогноз) 18 млрд.

Выплаты и дивиденды:
2026 (прогноз) 7.5 млрд, дивиденд 13.45 р.
2027 (прогноз) 9 млрд, дивиденд 16.14 р.

Сейчас акция стоит примерно 89р за 2 года она даст: ~29.6р дивидендами.
Будем считать, что дальнейшая переоценка портфеля полностью прекратится.

Уже несколько лет рынок в среднем оценивает стоимость компании через ее дивиденды.
Используем это для грубой оценки стоимости акций.
Если компания платит 16р дивидендами, то акция может стоить 150р при ставке 8%.

Итого:

За 2 года: 150р (прогноз цены) — 89р (факт цена) + 29,6 (дивиденды) = 90,6р (прибыль)
100% за 2 года.

Буду рад получить комментарии по рассчетам.

Ранее я писал про Ренессанс: smart-lab.ru/blog/1266687.php
Дальнейшие выводы в моем тг канале: t.me/equityreview