X5. Все усилия на дивиденды!

После слабых операционных результатов за 4 квартал 2025 года большинство ждало слабых финансовых результатов (был в числе скептиков), которые неожиданно порадовали!

📌Что в отчете

— Выручка. Выросла на 18,8% до 4,642 трлн рублей, но в 4 квартале показали слабый рост на 14,9% до 1,238 трлн рублей.

За год торговые площади выросли на 8,7%, а LFL на 11,4% (трафик на 1,6% и средний чек на 9,6%), но вот в 4 квартале LFL вырос только на 7,3% — население экономит!

— EBITDA. Выросла на 8,5% до 273 млрд рублей, поэтому маржиальность по EBITDA за год снизилась с 6,4 до 5,9% из-за опережающего роста затрат на персонал (в том числе в 2 раза выросла программа мотивации менеджменту до 8 млрд рублей), хотя 4 квартал по маржинальности (6,4%) получился лучше ожиданий!

— NET DEBT и Сapex. На конец года составляет 228 млрд рублей, но не учитывают январскую выплату дивидендов, поэтому NET DEBT по-хорошему составляет 318 млрд рублей, а NET DEBT / EBITDA = 1,17!

Сapex оказался ниже ожиданий (4,6%, а не 5% от выручки) в 214 млрд рублей, что позволило получить меньшое давление на NET DEBT на конец года => больше пространства для будущих дивидендов!

— Чистая прибыль. Упала на 14% до 94 млрд рублей из-за роста налога на прибыль с 20 до 25% и появления нетто расходов из-за выплаты дивидендов! Текущий P/E с учетом 10% казначейского пакета 6,4, неплохо!





📌 Мнение по X5 🧐

У компании получился средний операционный отчет — плохие результаты по LFL в 4 квартале, но крепкие по финансам!

Проблема в том, что компания урезает Capex, что негативно для будущего роста в пользу выплаты дивидендов, но это выбор мажоритария...

По 2026 году ждут роста выручки на 13% (почти нижняя планка ожиданий менеджмента), незначительное снижение маржинальности по EBITDA (5,8%) из-за дефицита на рынке труда в ритейле + Capex в 4.5% от выручки, чтобы уменьшить давление на FCF.

При наращивании NET DEBT / EBITDA до коридора в 1,3 — 1,4 жду дивиденды за следующие 12 месяцев в 300 рублей (12% доходность)!

Да, есть еще опцион в виде реализации 10% казначейского пакета, но попробуйте найдите покупателя на такую сумму в нашем болоте, не в стакан же акции продавать. Если вдруг найдут покупателя, то дивиденд будет почти X2, что возбудит спекулянтов!

Вывод: продавал акции по 3к перед дивидендом, но после коррекции и улучшения финансовой составляющей личный взгляд изменился на акцию в положительную сторону. Субъективная позиция — крепкий Hold!

Возможно психану и избавлюсь от Магнита в пользу X5 😁

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest