Фантомное счастье «РусГидро»: почему прибыль в 118 млрд не сделает акционеров богаче

    Цифры, от которых захватывает дух

     19 марта 2026 года «РусГидро» опубликовало финансовую отчётность по МСФО, которая способна ввести в заблуждение любого неподготовленного инвестора .

     Главный итог года: чистая прибыль составила 117,8 млрд рублей. Это не просто рост — это перелом. Годом ранее компания фиксировала чистый убыток в 61,1 млрд рублей. Разница — почти 179 миллиардов в пользу 2025-го.

     Выручка увеличилась на 14,5%, достигнув 663,7 млрд рублей. А если считать с учётом госсубсидий (а их компания получила на 77,5 млрд), то выручка и вовсе составляет 741,3 млрд рублей .

      Прибыль до налогообложения взлетела до 175,7 млрд рублей — против убытка в 26,4 млрд годом ранее. EBITDA подскочила на 45,7%, до 219,7 млрд рублей .

     Казалось бы, вот он — долгожданный разворот. Компания наконец-то заработала по-настоящему. Но давайте копнём глубже.

Откуда взялись деньги?

     Основные драйверы роста — не чудо и не магия. С 1 января 2025 года рынок электроэнергии на Дальнем Востоке перешёл к конкурентному ценообразованию. Это значит, что «РусГидро» теперь продаёт энергию не по регулируемым тарифам, а по рыночным ценам. Добавьте сюда плановую индексацию тарифов и рост производства в Сибири — и цифры сходятся .

     Но есть нюанс, который портит всю картину.

Слон в комнате: долги и проценты

     Чистая прибыль — это то, что остаётся после вычета всех расходов. А расходы в 2025 году выросли нехило.

     Процентные расходы компании достигли 120,3 млрд рублей — это почти вдвое больше, чем годом ранее (64,7 млрд). Причина — высокая ключевая ставка ЦБ и рост долгового портфеля.

     А портфель действительно вырос. Кредиты и займы «РусГидро» на конец 2025 года оценивались в 774,5 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 3,38х. Для понимания: комфортным уровнем считается 2–2,5х. Выше — зона риска.

Инвестиционная программа-монстр

     Почему компания так активно занимает? Ответ — в планах на будущее.

     С 2026 по 2030 год «РусГидро» собирается потратить на инвестиции 1,05 трлн рублей. Пик капзатрат придётся на 2026 год — 415 млрд рублей. Это колоссальные деньги даже для такого гиганта.

    80% инвестпрограммы связано с Дальним Востоком: новые станции, модернизация сетей, реконструкция оборудования. Проекты важные, нужные, государственные. Но они требуют денег здесь и сейчас.

Главный удар: дивидендов не будет

     И вот тут мы подходим к самому болезненному для акционеров.

     Ещё в сентябре 2025 года на совещании по энергетике было одобрено решение ввести мораторий на дивиденды «РусГидро» до 2029 года. Министр энергетики Сергей Цивилев подтвердил: деньги оставят компании для строительства новой генерации .

     В январе 2026 года вице-премьер Юрий Трутнев окончательно закрепил позицию: дивидендов по итогам 2025 года не будет. Высвобожденные средства направят на модернизацию энергомощностей Дальнего Востока.

     Для инвесторов, привыкших к тому, что «РусГидро» направляло на дивиденды до 50% чистой прибыли, это холодный душ. Акции компании с начала 2025 года просели более чем на 30%, а после новости о моратории падали ещё на 3,8% за день .

Резюме для тех, кто держит акции

     «РусГидро» в 2025 году проделало колоссальную работу. Компания выбралась из убытков, нарастила выручку, увеличила EBITDA. Операционно — красота.

     Но для акционеров этот год станет годом разочарования. Деньги, которые могли бы уйти на дивиденды, полностью закопают в стройки Дальнего Востока. Долг продолжит расти, проценты — съедать прибыль, а свободный денежный поток останется отрицательным.

     Если вы держатель акций в расчёте на дивиденды — вам не сюда как минимум до 2030 года. Если вы верите в развитие энергетики Дальнего Востока и готовы ждать — возможно, когда-нибудь это сыграет. Но ждать придётся долго.

     Пока же «РусГидро» — это история про «всё хорошо, но денег не дадим». Красивая отчётность и пустые карманы акционеров.