Анализ РСБУ компании "Электроаппарат" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (03.09.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

🟡 ООО «Электроаппарат» работают в сфере оптовой торговли электротехнического оборудования. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв ❗️
🔴 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -1% (799 млн / +26,8% кв/кв) — несмотря на рост в конце 3-его квартала, по итогу года проседание небольшое ❗️
2) Валовая прибыль -17,8% (162 млн / +20,9% кв/кв) — зато доля себестоимости в выручке выросла ❗️
3) Прибыль от продаж +1% (51,5 млн / +6% кв/кв) — сокращение коммерческих и управленческих расходов расходов позволило нивелировать снижение валовой прибыли ✅
4) Проценты к уплате +18,6% (46,6 млн / +58,5% кв/кв) — пока прибыль от продаж топчется на месте, проценты по долгу растут и разница становится очень небольшой ❗️
5) Прочие доходы -82,6% (3,29 млн) и прочие расходы -30% (10,7 млн) — показатели раскрыты и оказали существенное влияние на конечную чистую прибыль ❗️
6) EBIT -18,8% (43 млн / +46,2% кв/кв)
7) Чистая прибыль -78,2% (4,36 млн / +22,1% кв/кв) — рентабельность снизилась с 2,46% до 0,55%. Фактически отработали в ноль ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +97 млн (-251 тыс за 2025г / -98 млн за 2024г) — убыток сократили, вышли почти в ноль. Однако еще по итогу 3-его квартала была прибыль.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +28,6 млн до +655 тыс. Довели платежи на приобретение внеоборотных активов до 1,34 млн.
Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличился с +24,3 млн до +30 млн. Нового долга брали больше, чем отдавали старый. И что удивительно, выплатили дивиденды в 2,9 млн. В 2024г не платили.
🟢 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш +78,4% (69,4 млн / -21,6%) — имеется значительный объем кэша ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность -15% (216 млн / -10,7% кв/кв) — просроченной задолженности и резервов нет
5) Запасы +30,4% (130 млн / +0%) — большая часть относиться к показателю «товары», показатель практически не изменился за 4-ый квартал
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 2,62 (на конец 3кв2025г — 2,27, 2024 — 2,77) — показатель в прекрасном состоянии ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 43,7% — запас прочности высокий ✅
НКР: «Ликвидность баланса оценивается как средняя. Денежные средства и ликвидные активы (с учётом дополнительной ликвидности в виде невыбранных лимитов кредитных линий банков) за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г., покрывали 29% и 194% текущих обязательств соответственно (годом ранее: 93% и 185%).»
🟡 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 260 млн (+16% за год, +0% кв/кв / доля краткосрочного долга 34,6% (89,9 млн) против 23% (51,5 млн) в начале года) — за 4-ый квартал ничего не изменилось. Долг подрос за год, выросла доля краткосрочного долга, но пока все умеренно
2) Чистый долг / капитал — 1,64 (на конец 2024г — 1,70) — небольшое улучшение, ничего кардинально не поменялось ✅
3) Кредиторская задолженность -14,6% (58,8 млн / -42%) — похоже в 4-ом квартале сконцентрировались на погашении собственной кредиторки. Приятное снижение ✅
4) НКР: «К концу I полугодия 2025 года долговая нагрузка компании (отношение совокупного долга к OIBDA) сократилась до 2,3 против 5,3 годом ранее. Это обусловлено одновременным снижением объёма долга на 17% и ростом OIBDA на 90% за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г. Облигационные займы формируют 87% совокупного долга. Показатели обслуживания долга находятся на умеренно высоком уровне: совокупный размер денежных средств и OIBDA полностью покрывает общий размер процентных расходов и краткосрочного долга.» — долговая нагрузка действительно снизилась, но уже во 2-ой половине года набрали нового
5) Чистый долг / EBIT = 4,44 (2024г — 3,43) — долговая нагрузка по итогу года поднялась. Всему виной проседание EBIT ❗️
Чистый долг / EBITDA = 3,33 (2024г — 2,61) — картина идентична той, что выше ❗️
6) ICR (через EBIT) = 0,92 (2024г — 1,38) — тут уже просадка за единицу, процентная нагрузка начинает оказывать серьезное давление ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,23 (2024г — 1,81) — тут все не так печально, хотя просадка сильнее за счет сокращения амортизации за 2025г ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по ЭлАп БО-01 (RU000A104WZ7) на 90 млн к 25.06.26
ЦФА у эмитента нет. Из 85,5 млн депозита на конец 3-его квартала осталось 68,5 млн. Просадка, но не существенная. Вероятно именно этот факт не дает бумагам упасть в цене. Пока сценарий успешного погашения видится более чем реальным

🤔 Итоговое мнение. Крупная сумма депозита мне видится фактором, что поддерживает цены на ЭлАп БО-01, но другие выпуски тоже не проседают. Почему? Не знаю. Выручка стоит, проценты растут, чистая прибыль скукожилась совсем. ОДП вышел почти в ноль, но долгов брали все равно больше, чем гасили старые. Плюс зачем-то выплатили дивиденды. Долговая нагрузка выросла, но собственный капитал есть в хорошем объеме. В общем, пройду мимо, так как тут рынок похоже уверен в погашении и навариться не получится.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Арктик Технолоджи Сервис за 2024г, РСБУ СтанкоМашСтрой за 3кв2025г, РСБУ СЕЛЛ-Сервис за 3кв2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ