Нефтегазовые компании третьего эшелона подорожали в два раза за март

Славнефть-ЯНОС

Ново-Ярославский нефтеперерабатывающий завод (Славнефть-ЯНОС) входит в Славнефть, его мощность переработки около 15 млн т нефти в год. Завод производит бензин, дизельное топливо, авиационный керосин, топливо для реактивных двигателей, масла, битумы и другую продукцию нефтепереработки. Акционеры Славнефти — Роснефть и Газпром нефть.

Славнефть-ЯНОС последнюю отчётность по МСФО опубликовала за 2024 год, по РСБУ — за 6 месяцев 2025 года. Прибыль по МСФО за 2024 год составила 6,4 млрд руб. Результаты компании по РСБУ соответствуют МСФО на уровне операционной прибыли, но могут различаться в учёте финансовых расходов и доходов. По отчёту РСБУ за 6 месяцев 2025 года операционная прибыль была на уровне 6 месяцев 2024 года. У Славнефть-ЯНОС — высокий чистый долг: 71,9 млрд руб. по отчёту РСБУ на 30 июня 2025 года.

На МосБирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Славнефть-ЯНОС, обе — в третьем котировальном списке. С начала марта обыкновенные акции выросли на 155% при среднедневных объёмах торгов 66,1 млн руб. Привилегированные акции за этот же период подорожали на 75% при среднедневных объёмах торгов 37,6 млн руб.

Мультипликаторы высокие: P/E 10,1х, EV/EBITDA 5,1х. Славнефть-ЯНОС выплачивает дивиденд, но доходность символическая — менее 0,1%.

Варьеганнефтегаз

Варьеганнефтегаз занимается разведкой, разработкой, добычей и реализацией нефти, газа и продуктов их переработки. В 2021 году сменился мажоритарный акционер компании: владельцем 93,9% стало ООО «ННК-Холдинг» Эдуарда Худайнатова, ранее пакет принадлежал Роснефти. Компания не публикует список аффилированных лиц и не раскрывает акционеров.

В I полугодии 2025 года Варьеганнефтегаз снизила добычу нефти и газа на 13% и 12% соответственно. Снижение компания объяснила директивами Минэнерго РФ и изменением производственной программы. Выручка за полгода упала на 46%, до 35 млрд руб., операционная прибыль — в 2,7 раза, до 4,2 млрд руб., получен убыток 3,9 млрд руб.

На МосБирже в третьем котировальном списке торгуются обыкновенные и привилегированные акции Варьеганнефтегаза. Обыкновенные акции с начала марта выросли на 123% при среднедневных объёмах 18,2 млн руб., привилегированные — на 103% при среднедневных объёмах 14,7 млн руб.

Прибыль Варьеганнефтегаза за последние 12 месяцев около нуля, в связи с этим мультипликатор P/E не имеет смысла. Но по EV/EBITDA акции стоят дорого: 11,8х.

Помимо Славнефть-ЯНОС и Варьеганнефтегаза, рост выше рынка демонстрируют Славнефть-Мегионнефтегаз и РН-Западная Сибирь: на 77% и 70% соответственно.

В итоге

• На фоне роста цен на нефть инвесторы обратились к акциям нефтедобывающего сектора из малоликвидного третьего эшелона.
• С начала марта обыкновенные акции Славнефть-ЯНОС выросли на 155%, Варьеганнефтегаз — на 123%. Акции — в лидерах по доходности МосБиржи с начала года.
• Эти акции характеризуются повышенными рисками из-за их низкой ликвидности и недостаточной прозрачности эмитентов для инвесторов. Кроме того, они не выплачивают заметных дивидендов и стоят дорого по мультипликаторам.
• Рост акций в последние сессии происходит вертикально: от одной планки к следующей, без откатов. В чуть меньшем масштабе, но тоже строго наверх начали расти также и другие бумаги сектора: Мегионнефтегаз и РН-Западная Сибирь.
• Мы полагаем, что в подъёме последних сессий значительная доля спекулятивной составляющей. Риск резкого отката акций высокий. Причём не исключаем, что это может произойти сразу по всем этим бумагам одновременно.
• В текущей ситуации мы позитивно смотрим на акции нефтегазового сектора, но выбираем более крупные и ликвидные бумаги: Роснефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК.

Альфа-Инвестиции