🏦 Ренессанс Страхование. Пружина сжимается?

На очереди обзор финансовой отчетности за 2025 год, ведущего цифрового игрока на страховом рынке России — компании Ренессанс Страхование. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам:

— Суммарные премии: 205,0 млрд руб (+20,8% г/г)
— Инвестиционный портфель: 286,4 млрд руб (+22,1% г/г)
— Чистая прибыль: 11 млрд руб (+2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2025 года суммарные премии группы увеличились на 20,8% г/г — до 205 млрд руб., что обусловлено ростом продаж продуктов НСЖ (+53,6%), каско физлицам (+26,5%), а также страхования имущества юрлиц (+104,6).

Динамика ключевых сегментов бизнеса:

— life: 130,2 млрд руб (+35% г/г).
— non-life: 74,8 млрд руб (+2,0% г/г).

*Ренессанс увеличивает долю в партнерских программах автопроизводителей, что положительно сказывается на продажах сегмента каско физлиц.

📈 На конец 2025 года инвестиционный портфель достиг 286,4 млрд руб., увеличившись на 22,1% относительно прошлого года. Наибольший рост зафиксирован по государственным и корпоративным облигациям: +69% и +37,5% соответственно. При этом процентный доход составил 36,9 млрд руб., показав рост на 74,9% г/г.

— среднегодовая рентабельность собственного капитала (RoATE) составила 27,9%.
— коэффициент достаточности капитала составил 125% (против регуляторных 105%).
— процентный доход по депозитам (>90 дней) вырос на 36% г/г — до 6,4 млрд руб.
— операционные расходы снизились на 1,1% г/г.

*Переоценка финансовых инструментов на фоне снижения ключевой ставки принесла компании 9,1 млрд руб. против убытка в 10,4 млрд руб. годом ранее.

📈 Чистая прибыль за отчетный период выросла всего лишь на 2% г/г — до 11 млрд руб. Главными причинами такой слабой динамики стали рост налога на прибыль, а также чистый убыток от изменения курса валюты.

— валютная переоценка составила 1,1 млрд руб. (+26,1% г/г).
— прибыль до налогов выросла на 17,1% г/г.

*Важно помнить, что негативно на динамику чистой прибыли также влияет переход на стандарт учёта с МСФО 4 на МСФО 17.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды и вводные от менеджмента

Начнём с дивидендов. За 1П2025 компания уже выплатила 4,1 рублей дивидендов (4,1% ДД). В свою очередь, за 2П2025 СД рекомендовал выплатить 5,9 рублей на акцию, что соответствует 6,4% дивдоходности к текущей цене. Таким образом, совокупный дивиденд за 2025 год составит 10 рублей на акцию или 10,5% дивдоходности. За 2026 год ожидаю +- аналогичных выплат.

Что говорит менеджмент:

— По итогам 2026 года компания планирует превзойти чистую прибыль 2025 года.
— Казначейский пакет используется в рамках мотивационной программы менеджмента. Также пакет может быть использован с целью проведения M&A сделок.
— В ближайшие несколько лет компания планирует расти по премиям в 2 раза выше страхового рынка. (+6-14%).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последний год акции Ренессанса подешевели на 33% по нескольким причинам:

— переход на МСФО 17, что оказало давление на прибыль.
— укрепление рубля = убытки от валютной переоценки.
— замедление сегмента non-life из-за жесткой ДКП.

Вышеперечисленные пункты привели к разочарованию со стороны инвесторов и распродажам. Обоснованно ли это? Думаю, нет. С фундаментальной точки зрения у компании всё нормально. Страховые премии растут, дивиденды платятся, бизнес развивается и, что главное, диверсифицируется.

Насколько быстро рынок начнёт переоценивать акции, зависит от траектории снижения ставки, а также от валюты. В 2026 году рост ожидается умеренным, поскольку снижение ставки негативно отразится на процентных доходах. В то же время смягчение ДКП поспособствует восстановлению сегмента non-life. В целом, баланс здесь точно будет. Сам менеджмент ожидает, что после 2027 года прибыль начнёт ускоряться.

Сейчас компания оценивается по P/E = 4,6 — это дёшево. Особенно если смотреть 2023-2024 годы, где оценка была в районе 5,1-5,7х. На мой взгляд, акции Ренессанса точно могут быть интересны как под дивиденды, так и под макроэкономические драйверы.

#Ренессанс #RENI