Считаем кейс Henderson относительно привлекательным: наши прогнозы на 2026 предполагают мультипликаторы оценки 3,2x по EV/EBITDA и 7,6x по P/E — АТОН

Общая выручка Henderson за 2 месяца 2026 года выросла на 2,4% год к году до 4,3 млрд рублей (с учетом НДС), при этом 23,4% этой суммы обеспечили онлайн-продажи (через собственные каналы и на торговых площадках). Выручка за февраль увеличилась на 4,2% г/г до 2,2 млрд рублей (с учетом НДС), что свидетельствует об ускорении роста по сравнению с динамикой января (+0,7% г/г). По словам менеджмента, ускорение динамики отражает успешный запуск весенне-летней коллекции 2026 года, который поддержал спрос, хотя активность потребителей остается невысокой. Следующий выпуск операционных результатов (продажи за 3 месяца 2026) планируется 16 апреля 2026 года.

Представленные результаты отражают некоторое ускорение динамики после слабых показателей января (+4,2% г/г против +0,7% г/г в январе). Свою роль могли сыграть продажи новой коллекции и эффект базы, хотя не исключено, что рост обеспечен по большей части краткосрочным всплеском продаж. Отметим, что рынок модной одежды и обуви в целом остается слабым, что ограничивает потенциал восстановления динамики выручки Henderson в краткосрочной перспективе. Тем не менее мы по-прежнему считаем кейс Henderson относительно привлекательным: наши прогнозы на 2026 год предполагают мультипликаторы оценки 3,2x по EV/EBITDA и 7,6x по P/E, что в целом соответствует оценкам продовольственных ритейлеров, несмотря на профиль роста и рентабельности компании.