Инфляция в начале марта — недельные темпы стабильны, но валюта/бензин напрягает. В февральский пересчёт внёс свой вклад международный туризм.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 3 по 10 марта ИПЦ составил 0,11% (прошлые недели — 0,08%, 0,19%), с начала месяца 0,14%, с начала года — 2,50% (годовая — 5,88%). Недельные темпы марта остаются стабильными (подсчёт произошёл за 8 дней, на прошлой неделе за 6 дней из-за праздников) и находятся на плато по сравнению с прошлогодними данными (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,11%, 2024 г. — 0%). Месячный пересчёт февральской инфляции составил 0,73% (недельные данные показывали 0,56%), международный туризм внёс наибольший вклад для пересчёта, но в марте этот навес уйдёт (сильнее всего дорожали поездки в ОАЭ). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,15% (прошлая неделя — 0,07%), дизтопливо подешевело на -0,01% (прошлая неделя — -0,03%), темпы повысились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство с 1 февраля сняло запрет на экспорт топлива для производителей, а для непроизводителей продлило запрет на экспорт топлива (бензин, дизель и т.п.) до конца июля. Ускорение цен в бензине может продолжиться из-за военных действий на БВ.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 8 марта повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (6,51% vs. 13,18%).

🗣 Из-за ухода эффекта от ужесточения семейной ипотеки кредитный портфель Сбера в феврале стабилизировался по сравнению с январём, но он намного выше прошлогодних данных: портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в январе +1,7%), банк выдал 210₽ млрд ипотечных кредитов (+69,3% г/г, в январе 314₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,4% за месяц (в январе -0,3%), банк выдал 161₽ млрд потреб. кредитов (+111,8% г/г, в январе 151₽ млрд). Корп. кредитный портфель вырос на 0,8% (в январе -1,1%), корпоративным клиентам было выдано 1,8₽ трлн кредитов (+50% г/г, в январе 1,2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 80,2₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него, поэтому Силуанов заявил, что правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены (на фоне этих заявлений, рубль ослаб на 4,1% за короткий промежуток времени), узнаем об этом 20 марта (большой вопрос надо ли снижать базовую цену, ведь сейчас цена Urals взлетела, можно было бы накупить подешевле валюты в ФНБ).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за два месяца 2026 г. составил 3,449₽ трлн (в феврале — 1,731₽ трлн) или 1,5% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 10 марта потрачено 9,7₽ трлн, при доходах в 4,9₽ трлн.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (но сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 92$ за баррель, прошла информация о скидке в 4-5$, то есть наши продают по 87-88$, а бюджетное правило начинается с 59$, а значит уже будет покупка в ФНБ валюты, но многое зависит от Ирана и продолжительности конфликта). При снижении ставки ЦБ смягчил свой посыл, но подкорректировал свой прогноз: инфляция на этот год 4,5-5,5% (было 4-5%), среднее значение ставки до конца года 13,5-14,5% (было 13-15%, то есть ставку до конца года могут снизить до 10-12%).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor