Хэдхантер (HEAD). Отчет 2025. Дивиденды. Перспективы.
Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 06.03.2026 вышел отчёт за 2025 год компании МКПАО «Хэдхантер» (HEAD). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
МКПАО «Хэдхантер» (HeadHunter) — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb).
Мобильные приложения компании стабильно занимают первые места в категории «Бизнес». Поисковые алгоритмы используют искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий.
Кроме РФ компания представлена в СНГ: Беларусь, Казахстан, Узбекистан.
03.10.24 компания сообщила об успешном завершении ключевого этапа в процессе редомициляции в Россию.
Текущая цена акций.
С исторических максимумов середины 2024 года, акции Хэдхантера упали более, чем на 40%. В частности, за 2025 котировки упали на 20%, не считая дивидендов. С начала 2026 года идёт динамика около нулевая.
Рынок труда.
Отчет компании отражает отсутствие дефицита кадров в РФ. Количество активных вакансий, а это основа заработка компании, снижается с середины 2024 года. В конце 2025 года был зафиксировал минимум. А количество вакансий находится на максимуме. Это отражает замедление экономики. Спрос на услуги компании падает.
Правда, в феврале 2026 года рынок труда слегка оживился, число вакансий выросло на 12% к январю.
Операционные показатели.
Операционные данные за 4Q 2025:
- Крупных клиентов в РФ 14,1 тыс (-1% г/г).
- Клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса 198 тыс (-19% г/г).
- Общее количество платящих клиентов 243 тыс (-16% г/г).
Число клиентов снизилось, но средний доход благодаря регулярному росту тарифов снова вырос г/г и кв/кв:
- Крупный бизнес РФ 310 тыс ₽ (+13% г/г);
- Малый и средний бизнес 20,8 тыс ₽ (+8% г/г).
56% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург.
Отдельно компания отмечает быстрый рост HRtech (программные решения, автоматизирующие процессы управления персоналом.). Выручка этого направления составила 2,5 млрд (+94% г/г). В основном рост объясняется консолидацией HRlink (системы кадрового документооборота) в конце 2024 года. Сегмент показал положительную EBITDA в IV квартале.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты за 2025 год:
- Выручка 41 млрд (+4% г/г).
- Операционные расходы 20,6 млрд (+14% г/г).
- Финансовые доходы за вычетом расходов +1,3 млрд (-54% г/г).
- Результат от курсовых разниц -0,4 млрд (а год назад +1,6 млрд).
- Чистая прибыль (ЧП) 15 млрд (-17% г/г).
- ЧП скорр 21 млрд (-15% г/г).
Выручка выросла на 4% главным образом за счет увеличения средней выручки на клиента (ARPC) и высоким темпам прироста сегмента HRtech. Но операционные расходы увеличились более высокими темпами. Здесь самая большая статься – расходы на персонал 10 млрд (+27% г/г). У компании положительная разница финансовых доходов и расходов, но она снизилась в 2 раза из-за сокращения финансовой подушки (по причине выплаты высоких дивидендов). Ещё в отчете отражены отрицательные курсовые разницы, а годом ранее здесь был неплохой плюс. Таким образом, в основном за счет уменьшения финансовых доходов и отрицательных курсовых разниц, ЧП снизилась на 17% г/г.А скорректированная (на курсовые разницы, программу мотивацию и прочие бумажные эффекты) ЧП уменьшилась на 15%.
На диаграмме видим, что рост в 2025 году остановился. Основная причина — это замедления экономики РФ и затишья на рынке труда. Но всё же регулярный рост тарифов оказывает поддержку результатам.
На квартальной диаграмме также видно, что результаты стабилизировались. Показатели 4Q 2025 в части выручки и EBITDA немного лучше г/г, но хуже кв/кв. ЧП средняя за последние три года.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Капитал +4 млрд (а год назад -2 млрд).
- Гудвил 11,5 млрд (-0%).
- Денежные средства 14,5 млрд (+2,6х).
- Суммарные кредиты и займы 0 млрд (а год назад 1,5 млрд).
Чистый долг отрицательный -15 млрд (без учета обязательств по аренде). Финансовое положение отличное. Капитал заметно восстановился после большой выплаты дивидендов в 2024 году.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 2025 год:
- операционный +22 млрд (-7% г/г). Небольшое снижение из-за уменьшения ЧП.
- инвестиционный -0,3 млрд. На капитальные затраты пришлось 1,6 млрд. Полученные проценты 1,7 млрд.
- финансовый -12 млрд (-71% г/г). Компания погасила остатки долгов на 1,5 млрд. И 10 млрд ушло на дивиденды.
Несмотря на циклическую фазу снижения бизнеса, Хэдхантер продолжает генерировать хороший свободный денежный поток. В 2025 он оказался на 16% ниже г/г, но всё равно, это очень достойный результат.
Дивиденды.
Хэдхантер планирует придерживаться дивидендной политики, включающей распределение 60- 100% скорректированной ЧП.
В конце 2024 года компания выплатила спец дивиденд после редомициляции в Россию в размере 907₽. На эти цели была потрачена вся накопленная кубышка, было распределено 40 млрд. Доходность превысила 25%.
В 2025 году были выплачены дивиденды за 1П 2025 в размере 233₽. Около 8% доходности.
А в марте 2026 Совет директоров снова рекомендовал к выплате 233₽ на акцию за 2П 2025. Дата отсечки 11.05.2026. Таким образом, суммарно на дивиденды будет распределено 100% от скорр ЧП 2025. И общая доходность около 16%.
Перспективы.
Сейчас мы видим циклическую фазу снижения бизнеса. Исторически, компания в такие моменты замедляет темпы роста. Но при этом Хэдхантер ставит задачу удваивать бизнес каждые 3 года.
Основной драйвер – это регулярное увеличение тарифов. Но их рост должен быть ограничен, т.к. у компании есть конкуренты, которые могут переманить часть аудитории.
Также остаётся потенциал по наращиванию аудитории, в частности, в регионах и в странах СНГ.
На 2026 год компания планирует рост выручки в пределах 8% с сохранением рентабельности по EBITDA > 50%.
Риски.
- Конкуренция. Сейчас среди конкурентов выделяются: SuperJob, Avito, VK Работа, Работа.ру. Но пока HH – явный лидер рынка.
- Цикличность бизнеса. Сейчас как раз наблюдается замедление роста.
- Налоговые риски. Текущая налоговая ставка как для IT компании 5% до 2030г. Но она может быть повышена до стандартного уровня 25%. Также в 2025 году ФАС инициировал проверку компании.
- Правовые и регуляторные риски.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы на минимальных исторических отметках. Основная причина — это остановка роста. Показатели рентабельности очень высокие.
- Капитализация = 140 млрд (цена акции = 2965 ₽ );
- EV/EBITDA = 5,5;
- P/E = 9,2; P/E скорр = 8; P/S = 3,4;
- Рентабельность по EBITDA = 55%; ROA = 44%.
Относительно других компаний IT сектора, Хэдхантер выглядит дешево. Фактически компанию уже оценивают не как растущую, а как дивидендную.
Выводы.
Хэдхантер — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире.
Сейчас наблюдается циклический спад. Но регулярный рост тарифов поддерживает бизнес. Результаты 2025 отражают остановку роста и стабилизацию показателей. При этом свободный денежный поток высокий. Финансовое положение отличное.
Дивидендная доходность за 2025 составит около 16%.
Перспективы – дальнейший рост тарифов и операционных показателей. На 2026 год компания ожидает рост выручки в пределах 8%. Риски: конкуренция, цикличность бизнеса, рост налогов.
Мультипликаторы ниже исторических. Расчетная справедливая цена акций 3700₽.
Мои сделки.
На данный момент акции Хэдхантера занимают чуть более 2% от моего портфеля акций. Текущий результат в небольшом плюсе, также получал дивиднеды. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
