Арсагера может потонуть

Сегодня аналитики ВТБ 24 выложили обзорчик:
(перепост)
Арсагера приближается к нормативу достаточности собственных средств
28.06.2013 16:22
Единственный представитель рынка коллективных инвестиций, чьи акции торгуются (а не просто присутствуют) на биржевом рынке. Однако, компания относительно небольшая, так и не сумевшая увеличить объём средств в управлении до масштаба, обеспечивающего самоокупаемость бизнеса по управлению активами. Как следствие, в отсутствие дохода по собственному портфелю компания генерирует чистый убыток. Последние 3 года на фоне негативной динамики российского фондового рынка наблюдается последовательное «проедание» собственных средств, как за счёт трат на основной бизнес, так и за счёт убытков по собственному портфелю. Объём собственных средств УК Арсагера по состоянию на конец мая составлял 93 млн руб.
В то же время текущие котировки акций Арсагеры соответствуют оценке всей компании на уровне 74 млн руб. Казалось бы, имеется 20%-ный дисконт и возможность купить то, что стоит 93 за 74.Но обращаем внимание на другое – у управляющих компаний имеется норматив достаточности собственных средств в размере 80 млн руб., при падении ниже которого компания лишается лицензии и, соответственно, бизнеса. Вопрос заключается в том, не произойдёт ли в рамках постепенного «проедания» собственных средств пересечения этой «красной черты». Ведь остающаяся «подушка» в объёме 16 млн руб. в условиях падающего рынка может исчезнуть достаточно быстро. За июнь наш рынок просел на 2.5%, что должно было привести к дополнительному сокращению стоимости собственного портфеля ЦБ компании порядка 1 млрд руб. Ещё около 5 млн руб. допсредств тратится в дополнение к получаемому вознаграждению управляющей компании каждый квартал.


Итого: В условиях неизменности стратегии управления собственным портфелем ценных бумаг Арсагера и продолжения негативных тенденций на финансовых рынках в ближайшие кварталы Арсагера может оказаться в неприятной близости от нарушения норматива достаточности собственных средств. Во избежание этого компании, вероятно, придётся проводить допэмиссию акций. И это способно оказать дополнительное давление на котировки акций.
Клещев С.Б., Аналитик ВТБ24