Анализ РСБУ компании "ИЛС" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (29.12.25): получили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)

🟡 ООО «Ист Лонджистикал Системс» входит в группу компаний «Эй-Пи Трейд». Последняя состоит из материнской компании ООО «Эй-Пи Трейд» и множества дочерних компаний. МСФО группы выходит раз в год. Положение дел внутри группы можно оценить лишь косвенно по РСБУ ООО «Ист Лонджистикал Системс» ❗️
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +13% (14,6 млрд / +53,7% кв/кв) — продолжается рост выручки ✅
2) Валовая прибыль +19,7% (3,33 млрд / +45,4% кв/кв) — удалось сократить долю себестоимости в выручке ✅
3) Прибыль от продаж -1,3% (690 млн / +25,4% кв/кв) — коммерческие расходы демонстрируют скачок в росте, что привело к снижению прибыли от продаж ❗️
4) Проценты к уплате +17,2% (313 млн / +72% кв/кв) — проценты продолжают рост. Судя по квартальной росту росту, разница с прибылью от продаж к концу года продолжит снижаться ❗️
5) Прочие доходы +20% (2,14 млрд) и прочие расходы +23% (2,57 млрд) — продолжают пользоваться услугами факторинга, как открыт, так и закрытым за что платят высокие комиссии и рост сумм продолжился ❗️
6) EBIT -29,7% (270 млн / +7,4% кв/кв)
7) Чистая прибыль -18,8% (155 млн / +32,7% кв/кв) — рентабельность снизилась с 1,5% до 1% ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +848 млн (+148 млн за 9мес 2025/ -699 млн за 9мес 2024г) — удалось выйти в плюс, это хорошо. Держат прибыль с конца 1-ого квартала.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с -154 млн до -1,37 млрд. Проценты по ранее выданным долгам платят больше, а вот возвращать стали меньше. И это при том, что компания выдала 2,36 млрд займов (+51,5%)
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций увеличилось с +816 млн до +1,2 млрд. Новых долгов берут больше, чем выдают старые. И это на фоне увеличения выданных займов сторонним компаниям!
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -51,5% (21,7 млн / -88,1% кв/кв) — кэш нет совсем ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные х3,14 (1,53 млрд / -30% кв/кв) — займы выдаются преимущественно связанным сторонам. Несмотря на значительны рост, в течение 3-его квартала часть займов вернулось в компанию ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные х3,8 (719 млн / х3,3 кв/кв) — займы выдаются преимущественно связанным сторонам ❗️
4) Дебиторская задолженность +18,6% (2,51 млрд / +18,6% кв/кв) — количество просроченной дебиторки не известно, но из пояснительной таблицы есть данные о 15,1 млн резервов ❗️
5) Запасы +7,7% (3,14 млрд / +0,2% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,15 (на конец 2024г — 1,15, 1кв2025 — 1,16, 1п2025г — 1,12) — показатель колеблется в одном интервале. Оборотки хоть и больше краткосрочного долга, но не сильно ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,3% — запаса нет ❗️
НКР — предоставлять данные от агентства бесполезно, поскольку рейтинг составлен по РСБУ за конец 2024г, когда на календаре был конец 2025г. Это просто неактуально ❗️
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 2,08 млрд (+55% за 9мес, -24,2% кв/кв / доля краткосрочного долга 57,7% против 77,7% в начале года) — компания набрала полно краткосрочного долга в течение 2-ого квартала, затем в 3-ем удалось часть погасить, часть перевести в долгосрочный долг. По итогу имеем краткосрочный долг чуть больше, чем в начале года, но доля уменьшилась, да ❗️
2) Чистый долг / капитал — 1,89 (в конце 2024г 1,39) — долг растет быстрее собственного капитала, а кэша крохи. Показатель начинает приближаться к нездоровым значениям ❗️
3) Кредиторская задолженность +35,5% (5,03 млрд / +16,7% кв/кв) — растут доли факторинга ❗️
4) НКР: «Долговая нагрузка компании, которую НКР рассчитывает как отношение совокупного долга к OIBDA, снизилась с умеренно высокой в 2023 году (3,3) до умеренно низкой в 2024 году (1,5). По итогам 2025 года агентство ожидает сохранения уровня долговой нагрузки 2024 года (1,4-1,5).» — вряд-ли прогноз агентства сбудется, но посмотрим, что будет по 4-ому кварталу ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 5,86 (за 2024г — 2,79, 1п2025г — 5,33) — долговая нагрузка за 2025г кратно выросла! Стоит учитывать, что в EBIT LTM был учтен результат 4кв2024г ❗️
6) ICR = 0,86 (за 2024г — 1,19, 1п2025г — 1,29) — процентная нагрузка возросла и уже указывает на возможную нехватку денежных средств ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по ИЛСБО-1-1Р (RU000A107BH2) на 300 млн к 19.11.26
➖ Погашение по краткосрочным кредитам в 1,2 млрд до к 05.06.26
ЦФА у эмитента нет. По данным отчета трудно оценить способность к погашению. С одной стороны, сумма небольшая в облигациях, но долговые метрики уже выходят совсем плохими. Погашение будет только через год с небольшим с конца отчетной даты, потому еще есть время улучшить ситуацию.

🤔 Итоговое мнение. Несмотря на рост выручки и даже валовой прибыли, коммерческие расходы стали давить на операционную прибыль, а проценты по растущему долгу не останавливают свой рост. Все это пришлось в период высоких ставок 2025г. Одновременно с ростом долга из компании выводятся деньги через займы связанным сторонам. В остатке компании уже напряжно исполнять свои обязательства по долгам. Вероятно компанию не оставят один на один, ведь займы возвращаются. За все риски компания предлагает 19,2% доходности за 8 мес, при условии, что мы не знаем итоги 2025г, которые вероятно будут плохими. Я останусь в стороне пока и дождусь отчета.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели:МСФО Артген биотех за 1п2025г,РСБУ Электроаппарат за 3кв2025г, РСБУ Унител за 3кв2025г, РСБУ КЛВЗ Кристалл за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.