🏦 Сбер – ждем прорыва по мере снижения ставки

📊 Цифры за Q4 2025:

▪️ Чистый процентный доход 988 b₽ (+20% г/г)
▪️ Чистый комиссионный доход 219 b₽ (-5% г/г)
▪️ Чистая прибыль 399 b₽ (+13% г/г)
▪️ COR 0,9% (-0,3 п.п. г/г)
▪️ Доля проблемных кредитов 4,9% (+0,1 п.п. к/к)

📈 Тренды по сравнению с 3 кварталом:

👉 Процентный доход растет быстрее вслед за ускорением роста кредитного портфеля

👉 50% портфеля юриков – проектное финансирование, а 65% портфеля физиков – жилищное кредитование. Это самые быстрорастущие сегменты, банк хорошо выигрывает от роста спроса на ипотеку и недвижимость. В январе тоже со спросом был полный порядок.

👉 Просрочка NPL растет медленнее, поскольку уровень риска в новых выдачах снижается

Чистая прибыль за год выросла на 8% г/г, что вполне прилично для органического роста в банковском секторе с учетом сложного 1-го полугодия с точки зрения резервирования.

🤔 Рынок нейтрально реагирует на отчет, да и в целом котировки в боковике уже год. У банка кроме снижения ставки ЦБ есть еще драйвер – развитие экосистемы, в т.ч. платежных сервисов, с помощью ИИ-решений. Благодаря ИИ в 2025 удержали CIR на уровне 2024, а в 2026 он непременно ускорит рост комиссионных доходов.

📝 Котировки не растут, т.к. рынок уже привык к сильным отчетам Сбера, да и оценка с FWD P/E 3,9 – плюс-минус справедливая. Считаем, что Сбер в 2026 превзойдет прошлогодние темпы роста. Это и бенефициар снижения ставки, и бенефициар окончания СВО, и качественная дивидендная история.

Ожидаем выход из боковика вверх весной, по мере снижения ставки. А также быстрое закрытие див. гэпа летом. Ожидаем, что за год здесь можно будет заработать около 25% (с учетом дивидендов). Момент ускорения котировок СБЕРа не за горами.