Новатэк: главный миркоин российского рынка 📉
Компания представила финансовые результаты за 2025 год. Санкционное давление, крепкий рубль и логистические сложности отразились на ключевых показателях 👇🏻
🛢 Выручка -6,5% год к году — до 1,4 трлн рублей. Добыча газа практически не росла, а экспорт в Европу пришлось замещать более длинными и дорогими маршрутами в Китай.
🛢 EBITDA -14,7% год к году — до 859 млрд рублей. Расходы на персонал выросли на 22%, на материалы — на 26%.
🛢 Чистая прибыль упала на 62,9%, но это во многом «бумажный» эффект из-за курсовых переоценок. Реальное (нормализованное) снижение прибыли менее драматично.
🛡 Несмотря на падение прибыли, у Новатэка вырос свободный денежный поток (FCF) — рекордные 353 млрд рублей. Всё из-за сокращения инвестпрограммы (CAPEX).
✅ Денежная позиция выросла почти вдвое — до 337,9 млрд рублей, показатель Net Debt/EBITDA составил -0,04x. Компания впервые перешла в позицию чистого кеша.
🚢 Арктик СПГ-2 остаётся главным драйвером, хотя и сталкивается с трудностями. Весь объем СПГ уходит в Китай, но полноценный экспорт сдерживает дефицит танкеров ледового класса. А Европа официально закроет свой рынок для российского СПГ с конца 2026 года.
⭐️ Сегодня Совет директоров должен озвучить рекомендацию по дивидендам за 2-е полугодие 2025 года.
За 1П 2025 компания уже выплатила 35,5 рубля. Исходя из див.политики и результатов, за 2П размер дивиденда может составить 48 рублей. В сумме инвесторы могут рассчитывать на 83,5 рубля с доходностью 7%, что сопоставимо с прошлым годом.
🗣Комментарий: мультипликаторы сейчас выглядят неоднозначно из-за разовых неденежных списаний:
• P/E (отчетный): 19,7x
• P/E (нормализованный): 17,5x
• EV/EBITDA: 4,2x
С одной стороны, бизнес остается фундаментально качественным: у компании нулевой чистый долг, рекордный свободный денежный поток (FCF) и низкая себестоимость добычи в отрасли.
С другой стороны, рынок продолжает оценивать компанию с «премией» за будущие СПГ-проекты, во многом игнорируя сложности их реализации. Полный отказ Европы от российского газа неизбежно снизит общую маржинальность бизнеса.
С точки зрения фундаментального анализа соотношение риск/доходность с текущих уровней не выглядит привлекательным. При этом акции сохраняют статус миркоина — бумаги, которая максимально чувствительна к геополитическим новостям и воспринимается рынком как ставка на деэскалацию.
