Недооценка очевидна. Почему "Т-Технологии" сильно дешевле "Яндекса".

Forbes опубликовал очень интересное и содержательное интервью с Владимиром Потаниным. Оно в очередной раз опровергает сложившееся представление о бизнесмене как о металлурге. Но Потанин в первую очередь — финансовый инвестор и стратег. Просто так получилось, что «Норникель» долгие годы был одной из самых прибыльных и дорогих компаний России. Но уже в 2024 году чистая прибыль «Норникеля» и принадлежащих Потанину «Т-Технологий» сравнялась, а по итогам 2025 года сравнение будет уже явно не в пользу металлургического актива.

Потанин рассматривает «Т» не как банк, а как бизнес технологий:

Наша стратегия состоит в том, чтобы создавать инвестиционные платформы для дальнейшего роста. «Т-Технологии» является ярким примером такой платформы. Она сама развивается, плюс на ее базе развивается банковский сервис, финтеховский, а дальше искусственный интеллект, различного рода предиктивные технологии, телефония, много всего. Когда есть ядро, на него легче нанизывать какие-то дополнительные элементы.

Последние покупки «Селектела» и «Точки» уже на практике подтверждают выбранный курс. И это очень важный момент, который рано или поздно может привести к серьезной переоценке «Т-Технологий». Сейчас рынок оценивает компанию как банк и сравнивает её по мультипликаторам p/b (капитализация к капиталу) и p/e (капитализация к прибыли) со «Сбером», ВТБ и другими банками.

Но если руководство «Т-Технологий» сможет изменить это представление, то компания перейдет из банковского сектора в технологичный. И тогда сравнение будет уже с «Яндексом» или «Озоном».

«Т» не дает такого показателя, как EBITDA, но слишком грубо высчитать его можно. По выручке понимание есть. Тогда по 2025 году получаются следующие мультипликаторы:

P/S (капитализация к выручке):

• — Яндекс: 1,32x
• — Озон: 1,03x
• — Т-Технологии: 0,62x

EV/EBITDA (стоимость к операционной прибыли)

• Яндекс: 7,22x
• Озон: 7,12x
• Т-Технологии: <5x

И вся эта тройка декларирует намерение расти темпами в ± 30%. Как видим, у «Т-Технологий» есть серьезная недооценка по отношению к «Яндексу» и «Озону». При том, что доля чисто банковского бизнеса уже составляет менее 50% и сокращается дальше. Поэтому потенциал переоценки серьезный. Но все зависит от позиционирования.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!