Инфляция к середине февраля — недельные темпы продолжают снижаться, регулятор смягчил посыл и дал надежду на снижение ставки в марте.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 10 по 16 февраля ИПЦ составил 0,12% (прошлые недели — 0,13%, 0,20%), с начала месяца 0,32%, с начала года — 1,95% (годовая — 5,9%). Недельные темпы февраля продолжают замедляться относительно прошлых недель (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,17%, 2024 г. — 0,11%), конечно, это вдохновляет инвесторов. Февральское же снижение ставки январской инфляции — 1,62% (недельные данные показывали 2,04%), имея такие данные и недельное снижение темпов февраля, регулятор смягчил сам посыл: дальнейшее снижение ставки будет оцениваться в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики ИО (шанс на снижение в марте возрастает). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,11% (прошлая неделя — 0,21%), дизтопливо подорожало на 0,02% (прошлая неделя — 0,04%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство с 1 февраля сняло запрет на экспорт топлива для производителей, а для непроизводителей продлило запрет на экспорт топлива (бензин, дизель и т.п.) до конца июля. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября 2025 г. по май 2026 г.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 15 февраля снизился и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (6,04% vs. 14,98%).

🗣 Из-за снижения ключевой ставки и смягчения ДКП кредитный портфель Сбера в январе продолжает показывать отличные темпы (ЦБ стоит напрячься): портфель жилищных кредитов вырос на 1,7% за месяц (в декабре +3,9%), банк выдал 314₽ млрд ипотечных кредитов (+355,1% г/г, в декабре 618₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,3% за месяц (в декабре -1%), банк выдал 151₽ млрд потреб. кредитов (+106,8% г/г, в декабре 174₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на -1,1% (в декабре +0,7%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (+9,1% г/г, в декабре 2,7₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 76,2₽). Рубль находится в комфортном коридоре, а значит, влияет положительно на инфляцию (снижение цен на импорт). Но с учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него.

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета в январе 2026 г. составил 1,718₽ трлн или 0,7% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 16 февраля потрачено 6,2₽ трлн, при доходах в 2,2₽ трлн.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (₽ крепок, цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций, НГД за 2026 г. запланированы на уровне 8,9₽ трлн, но бюджет может недополучить +3₽ трлн с сегодняшними вводными). При снижении ставки ЦБ смягчил свой посыл, но подкорректировал свой прогноз: инфляция на этот год 4,5-5,5% (было 4-5%), среднее значение ставки до конца года 13,5-14,5% (было 13-15%, то есть ставку до конца года могут снизить до 10-12%, но я всё же был бы менее позитивен, т.к. проблемы с дефицитом бюджета никуда не ушли, как и кредитная активность).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor