Аукционы Минфина — спрос восстановился, с учётом снижения ставки и регистрации доп. выпусков план по привлечению средств за I кв. выполним.
Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 116 пунктов, с учётом снижения ставки и переговорного трека индекс повысился до 117,4 пунктов:
🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 февраля ИПЦ составил 0,13% (прошлые недели — 0,20%, 0,19%), с начала месяца 0,20%, с начала года — 2,24% (годовая — 6,36%). Недельные темпы февраля замедлились относительно прошлых недель (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,23%, 2024 г. — 0,21%), конечно, это вдохновляет инвесторов, но я был бы осторожен с суждениями, потому что плодоовощная корзина дорожает, как и топливо, а крепкий рубль не останавливает рост цен на технику. Благоприятно на эту неделю повлияло снижении индексов цен на поездки на Черноморское побережье (-5,51%), если бы не такой обвал, мы бы увидели почти такую же динамику, как неделей ранее.
🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5 трлн ₽ (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8 трлн ₽). Дефицит федерального бюджета в январе 2026 г. составил 1,718 трлн ₽ или 0,7% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786 трлн ₽ (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 11 февраля потрачено 5,7 трлн ₽, при доходах в 2,06₽ трлн.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 40,3 млрд ₽ (октябрь — 47,3 млрд ₽), физические лица продолжили снижать свой аппетит на покупки — 20,6 млрд ₽ (октябрь — 21,1 млрд ₽). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 89,4₽ млрд (в октябре — 68 млрд ₽). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали СЗКО выкупив 61% всех выпусков (в основном покупки флоатеров). В ноябре участники активизировались на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с октябрём с 38,8 млрд до 44,2 млрд ₽.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,5% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,425% от номинала с доходностью 13,86%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде феврале она составила 14,489% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 14,4%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26250 (погашение в 2037 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26249 (погашение в 2032 г.)
Спрос в 26250 составил 80,1 млрд ₽, выручка — 41,9 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 84,9%, доходность — 15,32%). Спрос в 26249 составил 225 млрд ₽, выручка — 57,1 млрд ₽ (средневзвешенная цена — 85,01%, доходность — 15,24%). Минфин заработал за этот аукцион 99₽ млрд (в прошлый — 21,2₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в I кв. 2026 г. на 1,2₽ трлн (разместили 355 млрд ₽, осталось 6 недель). Но недавно Минфин зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 2,5 трлн ₽, которые доступны с 11 февраля, с учётом снижения ставки спрос ещё возрастёт.
📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн ₽, если НГД просядут (₽ крепок, цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций, НГД за 2026 г. запланированы на уровне 8,9 трлн ₽, но бюджет может недополучить +3₽ трлн с сегодняшними вводными). Также очередной недельный аукционРЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в феврале банки привлекли 7,440 трлн ₽, отдали 4,210 трлн ₽ на последнем аукционе спрос составил 3,740 трлн ₽, но выдали 3,230 трлн ₽).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
На 12.02 тот же Минфин показывает на одном из своих ресурсов текущий дефицит уже 3,5трлн. Поэтому уже довольно давно оперировать совокупностью всей этой дырявой отчетности не представляется возможным.
Помимо параметров госбюджета существует кошмарный дефицит в каждом регионе, многие из которых в начале года существенно повысили военные выплаты.
Таким образом, сосредоточившись на фед бюджете аналитическое сообщество игнорирует гораздо более глубокие и серьезные проблемы регионов. Провинциальное население реально выживает огородами и мизерными доходами, рабочие места все в большей степени концентрируются в ЦФО, ЮФО и локальных кластерах, это как минимум вахтовый метод, но в основном активная внутренняя миграция, превращающая добрые 70% территории в перекати поле.
Плюс логичная демографическая депрессия. Об этом нужно думать и понимать, что у подавляющего большинства компаний страны просто физически не может быть необходимой прибыли и денпотока.
ОФЗ же это очевидный долговой пузырь, как и облигационный массив.
Я бы на месте Кремля снизил КС до некоего расчетного уровня, чтобы попробовать спровоцировать определенный отток вкладов в облигации, тем самым переложив часть дефолтных рисков на компании. С другой стороны КС должна продолжать обеспечивать банковскую ликвидность за счет привлечения средств во вклады.
Хороший пример Самолет. Главное отдать покупателям квартиры и это будет сделано, а счастливых обладателей облигов можно смело вертеть на одном месте.
То же самое можно уже сейчас делать с Системой и Мечелом, да и с многими другими.
В биологии и медицине есть термин «облигатный паразит», который не может жить без «хозяина». В музыке есть партия «облигато», обязательная при исполнении.....
В нашей истории дефолтность это и есть то самое облигато. А большинство наших публичных компаний это облигатные хищники, то есть не способные работать и существовать без как минимум 80% кредитного корма.
В итоге все эта вакханалия идиотов, как и прежде, скорее всего придет к массовым дефолтам и обрушению рубля. Далее наша обыденная экономическая катастрофа лет на 10 и потом опять прорывы, НЭП, бессмысленные стройки...
Ну и соответственно Россия станет страной с очень высокой стоимостью жизни, что вызовет контрольную, ураганную волну миграции кадров в иные юрисдикции и окончательно смоет мигрантов как рабсилу.
По этим и многим другим причинам длительная война не важно с кем и где это фактически залог существования нынешней власти. Причем вполне возможно и европейских режимов в том числе. При этом население это расходный, мобилизационный материал.
Выбираем плацдармы, мобилизуем паству в России и нескольких евространах и начинаем методично, в согласованных рамках разносить в ноль всю инфраструктуру.
Потом ведем длительные переговоры, заключаем пару исторических пактов и транснационалы начинают косить лютое бабло на восстановлении территорий. А все прошлые долговые обязательства растворяются в небытие.)
Россия в итоге представляет собой огромные пустующие и/или малонаселенные территории в контуре условной госграницы и от русской имперской скрепности остается только ЦФО, который без региональных поступлений в казну стоит 0рублей 0 копеек.