Япония - финансовый Чернобыль 2026. Почему ваш лонг в США сгорит в японском пламени?

Написала большой лонгрид на 8 страниц, здесь выкладываю основные тезисы и логику, полную версию с графиками и сценариями закинула в свой блог.

Япония последние 20 лет была тихой гаванью с нулевыми ставками, но сегодня этот столп дал трещину. Пока все смотрят на инфляцию в США, настоящий черный лебедь расправляет крылья в Токио. И если вы думаете, что японские долги вас не касаются, посмотрите на свои (ну или чужие) позиции в технологическом секторе США. Они оплачены в основном дешевой иеной, которая заканчивается. Итак, давайте по пунктам, и начнем с базы.

Тезис 1. Корни текущего коллапса лежат в Соглашении Plaza, где экономику Японии по сути сломали.. В 1980-х страна владела 40% мировой капитализации и угрожала лидерству США(у которых и повыкупала патенты и хорошо себе жила благодаря экспорту). Решение Запада было политическим, и здравствуй, искусственное укрепление иены в 3 раза за три года, после того самого соглашения. Чтобы спасти экспорт, Токио обнулил ставки, создав крупнейший в истории пузырь недвижимости и рынка, куда быстрее всего полилилсь деньги. … но рост ставок в США и замедление мирового спроса проткнули пузырь, акции и недвижимость обвалились местами на 60-70%, банки остались с горой невозвратных кредитов, а их залоги обесценились, из-за чего компании перестали инвестировать, а население тратить. (По сути дефляция стала хронической проблемой)

В итоге с 1991 года Япония не живет, а выживает в ловушке ликвидности, где государство бесконечно занимает деньги не для развития, а для поддержания жизни внутри системы.

Тезис 2. Национализация рынка: ЦБ. Можно сказать, что Япония внедрила зомби-экономику. Вместо очищения системы, власти десятилетиями спасали полумертвые банки и компании за счет дешевых денег, что поставило их в зависимость друг от друга. Но чтоб не увеличивать расходы по долгу был введен контроль кривой доходности, где ЦБ выкупает облигации, чтоб держать нужный диапазон.(10-ти летки).

(Это означало, что при любом росте доходностей ЦБ просто печатал необходимую сумму и выкупал избыточное предложение, удерживая доходность низкой и позволяя правительству занимать фактически почти бесплатно.)

Итог: Банк Японии сегодня владеет 50% всего госдолга ($4 трлн). Можно сказать, регулятор превратился в техническую прокладку: правительство выпускает облигации, а ЦБ их и выкупает. Любая попытка остановить этот станок обернется взрывным ростом доходностей до 5–8%, а значит и резким повышением ставок… при долге в 240% ВВП это как бы математический тупик.

Тезис 3. Конец эпохи Carry Trade и кто оплатит банкет? Мировая финансовая система 15 лет жила на японском допинге. Схема была проста: берем иену под 0% -> покупаем Apple, Nvidia или облигации США под 4–5% и живем кайфуем. И теперь в мире гуляют триллионы долларов, обеспеченных дешевой иеной. Но инфляция в Японии (впервые за 30 лет!) заставляет ЦБ поднимать ставки, а значит капитал надо возвращать домой. Логика такая: Рост ставок в Токио -> укрепление иены -> принудительное закрытие маржинальных позиций в США, чтобы вернуть долги. Это и есть детонатор для кровавого понедельника, вторника и всех дней недели. То есть ликвидности не хватает, а тут еще на носу выборы с новым бюджетом в почти триллион долларов. Что дальше?

А тут еще одно. Провал длинного долга  — последние аукционы 30-ти и 40-летних японских облигаций не супер удачные. Внутреннего спроса нет, а внешние инвесторы боятся девальвации. (ПС-Это напоминает пирамиду ГКО перед 1998 годом.)

Поэтому давайте рассуждать о вариантах действий ЦБ. 

Повышение ставок выглядит логичным шагом для поддержки иены и борьбы с инфляцией, но при балансе Банка Японии около 4 трлн долларов( и доходностях 10-летних облигаций на максимумах за 27 лет, а 40-летних на исторических пиках), это означает, что бумаги, купленные ещё год назад, подешевели на 10–15%, создавая реальные дыры в капитале банков, страховых компаний и пенсионных фондов, перед которыми стоит плохой выбор, либо скупать падающий долг, усредняя позиции, либо срочно искать ликвидность для закрытия убытков, и в обоих случаях ситуация остаётся плохой или очень плохой.

То есть либо Банк Японии начнет бесконтрольно печатать деньги, убивая валюту, либо он начнет скидывать американские трежерис, чтобы выкупить свои. В обоих случаях, глобальная ликвидность начнет испаряться.

Что делать инвестору? Я выделила 2 сценария (от мягкой коррекции до системного дефолта) и подготовила список инструментов для хеджа: от покупки VIX ($VXX) до шорта японского рынка через $EWJ.

Полный отчет на 8 страниц с историческими параллелями, разбором долговой структуры и детальными инвест-сценариями я опубликовала в своем блоге. Там вся база, которую невозможно уместить в один пост: (ссылка на Substack- substack.com/home/post/p-187486946?source=queue)