❌Из чего состоит долг АФК Системы ❓ Кратко: из МТС 😀

На бирже принято ругать АФК Систему за очень большой долг. В целом, мы и сами шутим на этот счет, даже используя героев мультфильмов. Но при этом, значительная часть нашего портфеля – их облигации. Почему мы покупаем облигации АФК?

🔹высокий рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА; оба прогноза негативные

🔹высокая доходность: флоатеры с эффективной доходностью КС+7% (за счет дисконта к номиналу) и фиксы с доходностью до 25% с погашением до года, и 18% с погашением через 3,5 (выпуск 2Р04)

🔹половина бизнеса – МТС, дойная корова, телекоммуникационный бизнес. Еще четверть – растущий как не в себя Ozon

Но давайте разберемся, что именно стоит за долгом Системы:

— 382 млрд долг управляющей компании, конкретно долг АФК, остальные обязательства – на «дочках»

— 160 млрд активы в недвижимости, и основной долг на Эталон

— 215 млрд долг Сегежи, Степи, Ozon (пропорционально доле участия АФК Системы; тут нет контроля) и ряда других компаний

— 653 млрд чистый долг МТС

Эффективная доля владения АФК Системы в МТС ~50%. Из-за контроля, по правилам МСФО Система обязана консолидировать весь долг. Подчеркну: владение 50%, долг в отчетности 100%. Т.е. как будто долг миноритариев повесили на мажоритария

---

👉наши обзоры: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101 и очень много других

---

💣💥А теперь вдумайтесь: продав долю в МТС, Система деконсолидирует долг МТС в размере 653 млрд и получит 225 млрд. кэша, которым можно покрыть еще 30% оставшегося долга. И останется всего 532 млрд. Учитывая что на корп.центре АФК много ОФЗ (они тоже ждали быстрого снижения ключевой ставки), часть долга корп.центра можно погасить за счет продажи ликвидных гос.облигаций. Мы насчитали ОФЗ примерно на 180 млрд❗️ 

❓Ну как вам фокус?

У АФК остаётся очень большой публичный долг. По статистике это 321 млрд, но и тут есть нюанс. 321 – сумма выпусков в обращении и она не учитывает выкупленные выпуски по оферте. На середину 2025 АФК признает долг 382 млрд, из которого на облигации приходится половина

Получается, что долг Системы не такой уж и большой?

🧐На самом деле не всё так просто с продажей доли в МТС, т.к. следом за ней пойдет огромный налоговый платеж. И фантазии о продаже – иллюстрация, чем именно представлен долг корпорации

📘Почитать по теме:

👉справедливый курс доллара

👉факторы ЗА ослабление рубля

👉технический анализ

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!