🤔Почему существуют спреды к ОФЗ и как они предупреждают о проблемах?

☝️Известный эмитент, понятный бизнес, нормальная доходность еще не отменяет риск, просто у стабильных компаний он ниже. Но что если в моменте ситуация начинает меняться, а вы понимаете это слишком поздно? Вот чтобы такого не было нужно следить за спредами к ОФЗ у эмитентов и сегодня поговорим именно об этом. Надеюсь, многим смогут сохранить свой капитал вовремя приняв решение.

#ПолиГрамотность

📊ОФЗ это базовая шкала доходности, их воспринимают как близкий аналог безрисковой ставки внутри страны. Не потому что рисков вообще нет, а потому что они задают кривую доходностей. Любая корпоративная облигация строится поверх этой кривой и часть доходности — компенсация за время (процентный риск), часть — компенсация за риск эмитента, а ещё часть — за ликвидность и особенности бумаги.

📉Если у корпората доходность 16%, а у ОФЗ сравнимого срока 13%, то разница и есть рыночная цена всего остального, а в первую очередь кредитного риска. Это не вероятность дефолта, а премия за риск, которую инвесторы требуют здесь и сейчас. Правильнее сравнивать не просто срок до погашения, а дюрацию. Также стоит учесть, что амортизация, оферта, переменный купон, лесенка погашений меняют риск и делают прямое сравнение по дате грубым. Но это не страшно.

🙌На начальном этапе вам не столько нужны точные числа, сколько правильная динамика. Здесь самое главное использовать одну и ту же методику, без отклонений от механики расчета. Вы выбираете для себя правило и считаете спред одинаковым методом (пусть даже простым), регулярно смотрите его по вашим бумагам и кандидатам. Дальше подключается дисциплина и вы периодически сравниваете сегодняшнее значение с тем, что было месяц/квартал назад, смотрите, как ведут себя ближайшие аналоги.

🪤Инвестор попадает в ловушку, когда считает, что спред вырос, а значит у компании проблемы. Иногда да, но не всегда. Спред может расширяться из-за трёх больших причин: кредит, ликвидность, технические факторы рынка.

😓В спокойные периоды рынок прощает неликвидность, но только не в стресс. Поэтому у выпусков второго эшелона спреды почти всегда шире, чем у лидеров, даже при схожих финансовых показателях и условиях. К техническим факторам можно отнести резкое предложение, которое выдавливает позицию, загораются маржин-коллы. А еще могут быть изменения в регулировании или налоговой мотивации, перекосы спроса на первичке и всё это может временно раздуть спред без фундаментального ухудшения.

🌊Если спред расширился только у одного выпуска при спокойном фоне в секторе, то причина в ликвидности или особенность выпуска. Если расширяются почти все бумаги сектора, а особенно слабые, имеем макро или отраслевой стресс. Если расширяются бумаги конкретного эмитента по всей кривой (короткие и длинные), у компании могут быть какие то проблемы. Особенно тревожно, если расширение идёт на фоне нормальной или снижающейся безрисковой ставки. Это значит, что проблема не в общем уровне процентов, а в доверии к конкретному риску/эмитенту.

👀Смотрите календарь погашений/оферт компании, наличие крупных выплат в ближайшие год-полтора, доступность рефинансирования, новости по бенефициарам, суды, динамику отчётности (особенно долговую нагрузку и покрытие процентов), сравните со спредами ближайших конкурентов.

📌Спред к ОФЗ не заменяет анализ отчётности, не отменяет понимание бизнеса и не гарантирует точность. Но он честно показывает, сколько премии за риск требует рынок, который начинает нервничать раньше, чем появляются удобные объясняющие новости. Просто начните регулярно фиксировать и со временем вы лучше поймете этот сигнал!

🗣️Задавайте вопросы в комментариях и пишите, будете ли вы использовать данную методику в будущем?⤵️

#ПолиГрамотность — обучающие посты