IPO протезов: что предлагают на pre-IPO

Медицинская отрасль обещает подарить иксы акционерам компании. Но так ли будет на самом деле?


     Производитель бионических протезов объявил о сборе средств на пре-IPO. Естественно вы мне не поверите, что это не реклама. Да и это не имеет значение. В общем, решил я тут чуточку посмотреть что там за Steplife, что хочет собрать денег взамен на акции.

     Коротко о пре-IPO:

• объём предложения 9,1% акций компании (100к штук)
• Объём привлекаемых средств 200 млн рублей (2000 рублей за акцию)
• привлечение по схеме Cash-in: на развитие производства
• какой-то опцион, привязанный к чему-то там

     Ещё можете почитать в коммерсанте. Но там особо понятного тоже ничего нет. Поэтому я решил чуть-чуть пройтись по злачным закоулкам интернета.

     Первое с чем я столкнулся — отсутствие презентации со стороны Steplife. Единственное что есть — такая страница, где есть скрин:



     Там же есть чуть больше информации:

• IPO (то что после пре-IPO) будет реализовано по достижению оценки компании в 20 млрд рублей (то бишь примерно рост в 10 раз с текущей цены предложения акций на пре-IPO)
• серийное производство бионических коленных модулей Steplife B7, Steplife B5 и протезов ног на их основе
• Степлайф возглавила рейтинг быстрорастущих компаний медтех-сегмента по итогам 2025 года с ростом в 257% г/г (но я так и не понял к росту чего это относится, так как в ссылке, приложенной к этим словам, такой цифры вообще нет)
• Выручка 2024 года +185% г/г до 451 млн рублей
• Чистая прибыль 115% г/г до 121 млн рублей
• Прогноз выручки за 2025 год более 900 млн рублей (рост на 100%)
• ~18% CAGR до 2030
• Цикл замены протеза 1–3 года и удержание >90% пациентов формируют стабильный поток повторных продаж.
• Менеджмент ориентирован на IPO; целевая (ориентировочно) EBITDA 2029 года ~2 млрд рублей, что поддержит сценарий размещения в 2028–2029 годах по оценке не менее 20 млрд рублей.

     Теперь к деталям:
     Отсылка на возглавляемость какого-то рейтинга не подтвердилась. Но там по ссылке был отчёт такой:


     Рост выручки в 3 квартале 2025 года на 774% г/г. Странно, что часто где фигурирует, в том числе и на других ресурсах, именно третий квартал. Так, в Форбс писали про 3 квартал в 2024 году. Там выручка была 73,5 млн рублей с ростом 258,5% г/г.

     Нетрудно подсчитать вот что: выручка Steplife за 3 квартал 2024 года 73,5, а за 3 квартал 2025 года 161 млн. Это точно не рост на 774% г/г. 

     Когда вы сами, если заинтересуетесь, будете искать что-то про Степлайф, помните, что 7 июня 2024 года ГК СалютОрто переименовалась в ООО «Степлайф». (разбираться было долго, поэтому даю вот что: АО «Степлайф» ИНН: 7751270525; ООО «Салют Орто» ИНН: 0323403984; ООО «Степлайф» ИНН: 9731052314). Как вы понимаете, на сайте раскрытия информации все равно нет ни того, ни другого, ни третьего. 

Учредителем СалютОрто является

• 25% у АО «Степлайф» 
• 25% у Гаськовой Е. А.
• 50% у Худякова И. Н.

     В том числе АО Степлайф является учредителем:

• СалютОрто — 25%
• Степлайф (ООО) — 100%
• Степард
• Степлайф Роботикс

     А так как у меня нет доступа и уровень умственного развития невысок, то дальше раскрутить схему сложновато. Да и не хотелось искать, копаться и тратить время не хотелось. 


     На другом сайте нашёл конторы, где учредителем так же является Худяков:



     Так, например, у «СалютОрто Уфа» учредителями являются:

• Худяков на 40%
• Гаськова на 14%
• Фамилярский С. А. на 20%
• Долма В. Г. (хз сколько %)
• Фролов А. А. (хз сколько%)

     На последних двух приходится 26%. Скорее всего поровну. (по 13%)

     Профконтуром владеет:

• Худяков на 93%
• ФРИИ на 7%

     причём последний является учредителем в 52 организаций. В том числе «НДФЛКА.РУ».

     Учредители СалютОрто Технологии:

• Худяков на 50%
• Фамилярский на 50%

     Чисто в теории, все эти люди могут извлекать личною (дополнительную) прибыль потому, что АО Степлайф будет иметь бизнес с компаниями, принадлежавших этим людям. Т.е. условия сотрудничества могут быть «интересными».

     Я не знаю из чего складывается выручка АО Степлайф. Но на сайте аудита пишут, что выручка за 2024 году СалютОрто была 105 млн рублей, за 2023 год 50,2 млн. У ООО Степлайфа" в 2024 году 240 млн, а в 2023 году 113 млн.

     Отсюда выручка, относящаяся к АО Степлайф является 25% от СалютОрто и 100% от Степлайф. Это примерно 266,25 млн рублей выручки за 2024 год и 125,55 млн рублей за 2023 год. Это примерно рост в 2,1 раза г/г.

     Ещё проблема в том, что я сам точно не уверен каким цифрам можно верить. Так, например, на сайте есть динамика выручки Степлайф по кварталам:


     Однако, на том же сайте в рейтинге цифры уже другие и в данных за 3 кв 2024 года указано 45 млн, а за 3 кв 2025 года 161,4 млн рублей:



 … хорошо хоть данные за 3 кв 2025 года совпадают.


     Прогноз рынка в России оценивают как рост более чем в 2 раза к 2030 году:





     Писать про рынок медтеха не буду. Есть обзор на 136 страниц. Можете прочитать сами.
     В нём, в том числе показано, что Степлайф не является ключевым игроком рынка:



     Хотя бы потому, что его даже нет в списке.
     В России Степлайф предлагает:

• для нижних конечностей модульные протезы среднего и высокого ценового сегментов
• для верхних конечностей: косметические, бионические и изготовление комплектующих всех ценовых сегментов

     Не изготавливает активные протесы и немодульные протезы

     Теперь обратно к цифрам. Вопрос: зачем компании, которая растёт по выручке трёхзначными темпами, привлекать вшивые 200 млн рублей?
     
     Степлайф рисует хорошие цифры, но не у одних их они «красивые». CAGR локомотивов сегмента за 2021-2024 года:

• Моторика 139,5% (завоёвывает рынок с ростом доли с 0,5% до 3,4%)
• Ортоника 124,1% (завоёвывает рынок с ростом доли с 0,2% до 1,5%)
• ЦИТО 65,9%
• Ottobock 32,9%
• Московское ПрОП 12,8% (теряет рынок. Снижение с 14,3% до 11,2% рынка)

     В РБК пишут, что Степлайф с 2021 года по 2024 увеличила выручку на 13700%. 

     Основной рост, как вы понимаете, обеспечен за счёт военнослужащих. Точно так же как и у других компаний. 
     Компания будто бы изначально образована, чтобы выйти на IPO. Да и вообще, что о ней думать, если для мажоритария "главный результат нашей работы — это не прибыль" © Хадяков.

     Я хочу сказать, что показатели свои они не раскрыли нигде. Сайт появился в конце 2024 года, а новости стали мелькать в начале 2025 года. Ещё новости: Степлайф поставитпротезы в Африку на 1 млрд рублей.

     Т.е. они там организуют сотрудничества с другими странами (в Малайзию поставка на 130 млн. Ещё сотрудничество с Индией и Китаем), но хотят взамен 200 млн рублей за 9,1% компании?  Где тут логика? Мне кажется, тут пахнет жаренным. 

     Хотя бы из-за такого явного пиз**жа:

     Потому что 774,7% — это лишь сравнение 3кв 2025 года. Но пишут, что это будто бы за весь год. Плюс ко всему нужно учитывать. что компания молодая и сама база низкая, поэтому рост кажется таким невероятным. Иначе говоря берут любые лихие цифры и пихают в различные новости, хотя они тут не пришей к чему-то там рукав. Однако ещё одним главным фактом — отсутствие нормального отчёта. Кроме этого, в разных источниках — разные цифры по выручке и росту. (например, у них на оф.сайте выручка в 2024 году 451 млн рублей, но на РБК цифра уже другая: 800 млн за 2025 год как на 244,65% выше, чем за 2024 год. Отсюда либо выручка в 2025 году должна быть 1,1 млрд, либо выручка в 2024 году должна быть где-то в районе 350 млн, а не 451)

Следующей проблемой — отсутствие даже обещаний на рост. Они лишь обещают рост рынка по 18% до 2030 года (CAGR).

     Мне кажется, они хотят прокатиться как те продавцы мяса, что продали 3 корочки хлеба по цене мерседеса. (было тут недавно ещё одно пре-IPO). Иначе мне никак не объяснить несоответствие размеров выручки, контрактов и доли бизнеса с размером суммы (200 млн рублей)