«Ноль тарифов - только надёжным»: Европа готовит ответ, доллар платит за риск

EUR/USD удерживается выше, аккуратно откатываясь после пробоя в область трехнедельных максимумов (1.1765). Учитывая шоки в геополитической сфере движение явно не выглядит как классическое «евро стал сильнее», больше, как сценарий, где европейские инвесторы снижают политический риск в свои портфелях. Рынок на время перестал относиться к американским активам как к безусловной «тихой гавани» и главный вопрос сколько продлится эта тенденция:




В центре сюжета сегодня — выступление президента США Дональда Трампа на саммите в Давосе, где участники будут пытаться угадать, будет ли он «снижать градус» или, наоборот, закрепит эскалацию. Поводом для распродажи доллара стали угрозы дополнительных тарифов против некоторых европейских стран за их сопротивление планам США по приобретению Гренландии. Реакция рынков на такую логику проста: тарифы — это не только торговая война, но и удар по цепочкам поставок, рост неопределённости для бизнеса и потенциальный инфляционный хвост. В результате инвесторы закладывают более “нервный” будущий мир, где спрос на риск меняется быстрее, чем официальные прогнозы центробанков.

По этой причине на неделе мы увидели резкие движения против доллара и одновременную просадку по Трежерис — то есть рынок продавал и валюту, и облигации, как бы голосуя против роста политического шума. Примечательно, что в среду “Sell America” взял паузу: это выглядит как типичный режим ожидания, когда трейдеры боятся закрыть шорты преждевременно, но и наращивать их без новых сигналов не готовы. Надежда на деэскалацию в Давосе есть, однако угроза Трампа обнародовать частные сообщения европейских лидеров добавляет токсичности — такой шаг делает переговорный процесс менее предсказуемым и повышает вероятность символических ответных мер.
Европа, впрочем, тоже показывает, что готова действовать жёстче. Европарламент рассматривает приостановку торговой сделки с США, достигнутой в июле. Для валютного рынка это означает рост вероятности “торговой дуэли”, где курсы начинают реагировать быстрее, чем статистика.

На этом фоне выступление Кристин Лагард выглядит почти вторичным — хотя обычно глава ЕЦБ способна задавать тон. От неё ждут подтверждения, что банк «в хорошей позиции» для ответа на неопределённость и намерен сохранять стабильный курс политики. Эту линию усилил и управляющий ЕЦБ Хосе Луис Эскрива: по его словам, причин для дальнейшего снижения ставок нет, и политика, вероятно, останется устойчивой в ближайшие месяцы. Для евро это важно: когда регулятор транслирует “мы не спешим смягчаться”, валюта получает опору — особенно если доллар в это время торгуется как политический актив.

Макроэкономический фон в Европе тоже поддержал настроение: индекс ожиданий инвесторов по Германии в опросе ZEW подскочил до 59,6 в январе (лучшее значение более чем за четыре года) против 45,8 в декабре при прогнозе 50. Компонент текущей ситуации улучшился до -72,7 с -81, что также лучше ожиданий -75,5. Это не означает, что экономика Германии уже “встала и пошла”, но показывает смену психологического режима: рынки часто покупают валюту на улучшении ожиданий, а не на идеальной реальности.

В США картина менее яркая: недельный ADP Employment Change показал прирост всего 8K рабочих мест (против 11K ранее), что подтверждает низкие темпы создания занятости. Но ключевое — не число ADP само по себе, а то, как оно ложится на ожидания ставок. Согласно опросу Reuters, все 100 из 100 экономистов ждут, что ФРС на заседании 27–28 января сохранит ставку в диапазоне 3,50%–3,75%. Интереснее динамика ожиданий: 58% респондентов теперь прогнозируют отсутствие изменений в первом квартале (в декабре рынок был более склонен верить хотя бы в одно снижение к марту). Ограничителем для ранних снижений называют сочетание сильных ожиданий по росту и инфляции выше цели 2%. При этом большинство всё равно закладывает как минимум два снижения позднее в году, но сроки разъехались: небольшое большинство (55 из 100) ждёт возобновления снижения ставок в июне или позже, уже после окончания полномочий Джерома Пауэлла в мае. Такой “разрыв календаря” — один из источников нервозности для доллара: рынок любит понятные траектории, а здесь траектория становится политически чувствительной.

Фунт в среду отстаёт от конкурентов после того, как инфляция в Британии ускорилась сильнее ожиданий: общий CPI 3,4% г/г против прогноза 3,3% и предыдущих 3,2%. Базовая инфляция — 3,2% г/г (как ожидалось), а инфляция в секторе услуг, которую Банк Англии отслеживает особенно внимательно, поднялась до 4,5% г/г с 4,4%. В то же время розничные продажи за октябрь-ноябрь снижались от месяца к месяцу, в декабре как ожидается показатель также выйдет -0.1%. С одной стороны инфляция снижает уверенность в скорых снижениях ставки BoE (хотя декабрьский сигнал банка был про «постепенное движение вниз»), с другой стороны потребительская картина, да и рост в целом, которая требует большего смягчения монетарной политики. Поэтому фунт не взлетел, а даже наоборот возникла еще большая слабость. Отсутствие пробоя (как в случае с EURUSD) подсказывает, что из американских активов выходят прежде всего европейские инвесторы, поэтому перспективы укрепления фунта против доллара за счет геополитического драйвера небольшие. На этой неделе рынок будет смотреть на розничные продажи за декабрь и предварительные PMI S&P Global за январь в пятницу – если показатель продажи и активности совпадут с прогнозом, вероятна дальнейшая негативная динамика по британской валюте в область 1.3350-1.33:








Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.