«Северсталь» — отложенный потенциал

Одна из крупнейших российских вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний, компания хорошо интегрирована в сырье и ресурсы, входит в число мировых производителей стали с наиболее низкой себестоимостью.

Ключевые активы группы «Северсталь» объединены в два основных производственных дивизиона: «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь». У компании очень высокий уровень обеспеченности собственным сырьем и энергетическими ресурсами. Благодаря интегрированной модели бизнеса «Северсталь» устойчива к колебанию предложения и цен на сырьевую корзину и входит в число производителей с самой низкой себестоимостью в мировой сталелитейной отрасли.

Перспективы и риски

Стратегия развития. «Северсталь» показала один из лучших примеров успешной адаптации в условиях очень жестких санкций, сумев переориентировать продажи на внутренний и дружественные рынки. Если к началу 2022 года продажи на экспорт приносили компании почти половину всей выручки, в том числе более трети выручки приходилось на рынки Европы, то уже в 2024 году, по заявлениям ее представителей, около 90% продаж приходилось на внутренний рынок. А в 2025 году на фоне сжатия внутреннего спроса ей удалось увеличить производство сохранить продажи и нарастить экспорт по сравнению с 2024 годом.

Компании помогает нацеливание на отдельные новые сегменты рынка. «Северсталь» регулярно выводит на рынок новую продукцию и осваивает новые ниши. В их числе и оборудование для торговых сетей, и мачты ветрогенераторов, и расширение трубного ассортимента. В 2025 году «Северсталь» впервые поставила опытную партию готовых деталей для производства кузовов карьерных самосвалов, а также заявила о готовности полностью обеспечить российское судостроение сталью для строительства судов ледового класса.

Компания запустила Центр разработки эффективных технологических решений «Северсталь Инжиниринг», который будет работать как открытая платформа для внешних заказчиков. В планах Центра к 2030 году обеспечить клиентам совокупный экономический эффект от создания и внедрения новых продуктов и решений не менее 25 млрд руб.

Также «Северсталь» выводит на рынок эффективные решения для всех конечных сегментов строительной отрасли. Несмотря на спад рынка металлоконструкций, компания прогнозирует рост спроса на металлоконструкции в РФ на 38% к 2030 году и планирует к этому сроку увеличить объем выпуска металлоконструкций в 2,5 раза.

Состояние рынка. Для сталеваров, в большей степени ориентированных на внутренний рынок, главной проблемой стали не санкции, к которым они более-менее успешно адаптировались, а падение внутреннего спроса на металлопродукцию.

После сильного для металлургов 2023 году в 2024-м после последовательного поднятия банком России ключевой ставки вплоть до 21% инвестиционная активность основных потребителей стали — строительства, машиностроения и энергетики резко сократилась, что привело к падению спроса, цен и объемов производства стали.

Экспортные возможности остаются ограниченными из-за санкций, дорогой логистики, крепкого рубля, а также низких цен и значительной конкуренции на фоне высокой экспортной активности сталелитейной отрасли Китая. Тем не менее российский экспорт стали в 2025 году вырос примерно на 20% и мог составить около 24 млн тонн по сравнению с 20 млн тонн в 2024 году.

Риски. Среди рисков сохраняются продолжение спада потребления стали в РФ в условиях недостаточно быстрого снижения ключевой ставки, затягивание конфликта вокруг Украины, рост конкуренции на внутреннем рынке, в том числе с поставками металлопродукции из Китая.

Пройдя пик инвестиций в 2025 году, «Северсталь» сохраняет CapEx на 2026 года на высоком уровне. Это снижает СДП и ограничивает возможность компании платить дивиденды, что негативно отражается на динамике акций.

Аналитики «Финама» считают, что, осуществляя новый инвестиционный цикл в сложных условиях, «Северсталь» проявляет дальновидность, показывает силу, финансовую устойчивость, веру в будущее рынка и готовность агрессивно добиваться амбициозных целей.

Операционные и финансовые показатели


«Северсталь» сумела показать положительную динамику своих операционных результатов на фоне общего снижения емкости внутреннего рынка металлопродукции. Компания в III квартале 2025 года увеличила выплавку стали и реализацию металлопродукции как в квартальном, так и в годовом сопоставлении. И в целом за 9 месяцев производство стали увеличилось по сравнению с аналогичным периодом 2024 года на 4,8%, а реализация стальной продукции выросла на 4,7%.

Из-за снижения средних цен реализации выручка за 9 месяцев 2025 года сократилась на 14% (г/г), до 543,3 млрд руб. Показатель EBITDA за этот период снизился на 40% (г/г), до 114,1 млрд руб. Чистая прибыль упала более чем вдвое — до 49,7 млрд руб. При этом долговая нагрузка осталась минимальной. Очевидно, что «Северсталь» сейчас предпочитает не увеличивать долговую нагрузку и направлять прибыль на развитие, а не на дивиденды.

Дивиденды

Дивидендная политика «Северстали» предполагает ежеквартальное распределение на дивиденды до 100% свободного денежного потока (СДП) за соответствующий период при показателе «Чистый долг / EBITDA» ниже значения 0,5х. Последние дивиденды «Северсталь» выплатила по результатам III квартала 2024 года. В последующем СДП ушел в отрицательную зону на фоне падения прибыли и роста капитальных затрат.

Аналитики ожидают, что в случае реализации позитивного сценария развития событий на рынке во второй половине 2026 года. СДП «Северстали» выйдет в положительную область, и компания сможет возобновить дивидендные выплаты.

Оценка


Оценка справедливой стоимости ПАО «Северсталь» составляет 1059 млрд руб., или 1265 руб. за акцию. Эта оценка предполагает потенциал роста на 31,7% от текущего уровня.

Акции на фондовом рынке

За 2025 год котировки акций «Северстали» снизились на 28%, в то время как Индекс МосБиржи опустился на 4%, а отраслевой индекс «Металлы и добыча» потерял 1,5%. В 2026 году акции «Северстали» потеряли 0,3%, тогда как Индекс МосБиржи опустился на 0,8%, а индекс «Металлы и добыча» вырос на 4,7%.

Технический анализ

На дневном графике акций «Северстали» на фоне продолжающейся нисходящей тенденции формируется крупная разворотная фигура «Клин», направленная вниз, что, как правило, предвещает разворот тренда к росту с большим потенциалом. Уровень около 1300 выглядит как ближайшая возможная цель.

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы