Астра в 2025 году: рост выручки ценой падения прибыли и новые вызовы
🖥️ Отчетность ведущего разработчика отечественного инфраструктурного программного обеспечения за девять месяцев 2025 года высветила растущие противоречия в бизнес-модели компании. Группа «Астра» продолжает наращивать выручку, однако делает это в условиях, когда операционные расходы растут намного быстрее доходов, а ключевые показатели эффективности и прибыльности демонстрируют резкое снижение.
📈 Единственным безусловно позитивным трендом остается рост выручки, который составил 22% в годовом сравнении. Этот результат обеспечен в первую очередь поступлениями от продаж операционной системы Astra Linux и, что особенно важно, от услуг по сопровождению продуктов, выручка по которым взлетела на 63%. Это указывает на формирование стабильного повторяющегося дохода от существующей клиентской базы, что является хорошим знаком для ИТ-компании.
⚠️ Однако за этим ростом скрываются серьезные проблемы. Самый тревожный сигнал — падение объема отгрузок на 4%. Это означает, что новые контракты заключаются медленнее, и рост выручки в отчетном периоде во многом обеспечивался признанием доходов по старым договорам. Показатели прибыльности рухнули: скорректированная EBITDA снизилась на 12%, а чистая прибыль обвалилась на 59%. Главными драйверами этого коллапса стали опережающие темпы роста операционных расходов (+35,7%), где ключевую роль сыграл скачок затрат на фонд оплаты труда на 37,4%. По сути, компания тратит все больше, чтобы заработать немного больше. Подробный анализ компаний, столкнувшихся со сжатием маржи, мы проводим в нашем Telegram-канале.
💰 Финансовое положение компании постепенно ухудшается. Чистый долг почти удвоился, а соотношение ND/EBITDA выросло, хотя и остается на приемлемом уровне. Резкий рост процентных расходов (с 81 до 437 млн рублей) начал оказывать заметное давление на итоговый финансовый результат. Показательно, что показатель NIC (скорректированная чистая прибыль за вычетом капитальных затрат) ушел в отрицательную зону, что говорит о недостатке внутренних ресурсов для инвестиций.
🔮 Прогнозы менеджмента подтверждают, что сложный период затянется. Официальный ориентир на 2025 год — нулевой рост отгрузок и увеличение выручки лишь на 10%. Это прямое следствие макроэкономических условий: высокая ключевая ставка и отмена льготных кредитных программ заставили корпоративных заказчиков сворачивать или замораживать ИТ-бюджеты. В такой среде, несмотря на политику импортозамещения, «Астре» становится сложнее продавать свои дорогостоящие инфраструктурные решения.
🔄 Компания видит выход в консолидации рынка и ищет возможности для сделок M&A в ближайшие годы. Это стратегически верный шаг, позволяющий увеличить масштаб и диверсифицировать продукты, однако он требует значительных средств и несет интеграционные риски. Единственная хорошая новость для акционеров — намерение выплатить дивиденды за 2025 год досрочно, в июне 2026 года, что может временно поддержать интерес к бумагам.
🤔 Инвестиционный вывод остается крайне осторожным. Акции «Астры» — это ставка на долгосрочное восстановление спроса на корпоративное ИТ-обеспечение в России и способность компании пройти через этап высокой стоимости денег без существенной потери рынка. В среднесрочной перспективе, как минимум в 2026 году, существенного роста прибыли и, как следствие, котировок ждать не стоит. Бумаги подходят только для очень терпеливых инвесторов, верящих в стратегию импортозамещения и готовых пережить длительный период консолидации. Ожидать разворота тренда можно не раньше 2027 года, когда эффект от снижения ключевой ставки может начать стимулировать инвестиции в ИТ. Все прогнозы по сектору технологий и их обновления мы оперативно публикуем здесь.
