Анализ чувствительности классических ОФЗ к изменению доходностей
Основные выводы:
С октября к выпускам классических ОФЗ добавились 50-е выпуски, предлагающие повышенный купонный доход, и при этом их котировки находятся под давлением продолжающихся размещений: оба этих обстоятельства позитивны для долгосрочных инвесторов.
В последние месяцы сформировался «горб» на кривой ОФЗ со сроками до погашения 5-8 лет, данные бумаги предлагают наиболее высокую доходность к погашению (YTM) при меньшей дюрации (процентном риске), однако, при значительном снижении ключевой ставки самые длинные ОФЗ все также показывают наибольший потенциал.
Консенсус сценарием на год является КС=12% на конец года, тогда классические ОФЗ способны показать доходность 28-35% в зависимости от дюрации.
При оптимистичном сценарии со снижением ставки до 10% доходности ОФЗ сместятся до 33-38% за год. На мой взгляд с учетом подавленного высокой ставкой предложения и нарастающего числа дефолтов этот сценарий более вероятен, чем консенсус.
Негативный сценарий, при котором Банк России действует как ЦБ Бразилии, поддерживая крайне высокие ставки в своей борьбе с Правительством, принесет владельцам длинных ОФЗ лишь купонную доходность, однако, ОФЗ со сроками до погашения 4-8 лет способны показать до 15% общей доходности купон + рост котировки против 13% в длинных ОФЗ.
Через 2 года, а возможно уже к середине 2027 года, все также ожидаю нейтральной денежно-кредитной политики с КС=8,5%.
Так как скорость снижения ключевой ставки остается непредсказуемой из-за непоследовательной политики Банка России, то продолжаю удерживать старые выпуски с низкими купонами как ставку на ускорение снижения КС в 2026 году (50%) и выпуски с большей купонной доходностью в качестве защиты от «высоких ставок надолго» (50%).
еще вопрос — при примерно одинаковой доходности пока облиги дешевле номинала, брать (скажем, реинвестировать купоны) лучше те что дальше и дешевле, а когда дороже номинала — те что покороче и поближе к номиналу. Правильно ощущаю?
Сиделец, эксель, но неавтоматизированный местами, поэтому делиться не вижу смысла.
Вопрос в том сколько удерживать будете, те что дают высокий купон и стоят около номинала будут переоценены существенно выше номинала. Помните Rus-28 по 160+% от номинала? Если продать такую бумагу в период высокой оценки (низкой стоимости денег), то будет ничуть не хуже бумаги с низкой котировкой. А вот если держать до погашения — лучше как Вы написали.
Когда «дороже номинала и покороче», вероятно эффективнее купить флоатер, т.к. у нас редко ставка опускается очень низко и ее оттуда обычно повышают не как Китае или Японии.
Подробнее можем поговорить отдельно @mizyams.
Как вариант, как только темп снижения доходности тормознётся можно 248й на какого его более короткого собрата обменять… Меньше волатильность будет при поднятии ставки, да и потом его завсегда можно будет позже на что-то более дальнее и просевшее махнуть опять.
(ещё приятнее на всяких разгонах выскакивать и ждать отката, но я же незнаю что Трамп скажет или как толпа с тяжёлыми портфелями поведёт себя после очередного решения ЦБ...).
Про флоатер подумаю, может когда сильно зажмут. (пока что у нас не практиковали еще 2% и дальше, так что трудно сказать где находится «сильно»).
Ну и я слабо представляю себе чтобы при ставке 7 выпуски 247/248 не дошли до номинала...
(давным давно, в нулевых, пялился на наши государственные облиги в баксах, 150% от номинала, если не 200% — точно не помню, но кажется такое было)