Анализ РСБУ компании "Каршеринг Руссия" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (30.12.25): понизили кредитный рейтинг с «А» до «ВВВ+» (прогноз изменили со стабильного на негативный + статус наблюдения)

Мои выводы:
🟢 ПАО «Каршеринг Россия» входит в группу, где представлена она и ее дочерние компании. Являясь материнской компанией, она составляет основной актив группы, потому по РСБУ ПАО «Каршеринг Россия» можно судить динамику развития всей группы
🔴 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +13,8% (19,85 млрд / +59% кв/кв) — несмотря на хороший квартальный рост, показатели год к году на протяжении 2025г не демонстрируют бурного роста (1кв +7,7%, 2кв +15%)
2) Валовая прибыль -52,2% (1,54 млрд / х2,5 кв/кв) — несмотря на квартальный рост, год к году виден рост себестоимости, а именно в ремонте, ТО и мойке (+31%), аренде автомобилей (х2,8), расходах связанных с реализацией поддержанных транспортных средств, в том числе по тарифу «Навсегда» (х4,2) ❗️
3) Прибыль прошлого года обернулась убытком от продаж (1,03 млрд / без изменений кв/кв) — рост расходов по обычным видам деятельности (себестоимость + управленческие и коммерческие расходы) выросли на 28,2%, что привело к убытку от продаж ❗️
4) Проценты к уплате +49,2% (4,29 млрд / +51,6 кв/кв) — серьезный рост в процентах по кредитам и займам полученным и облигациям (х2 с ~1 до ~2 млрд) ❗️
5) Прочие доходы +13,5% (3,69 млрд) и прочие расходы +26,6% (1,95 млрд) — имеется пояснение о составе данных показателей. Несмотря на непредсказуемость данных статей, они сильно влияют на итоговый результат, поскольку компания показала убыток ❗️
6) Чистая прибыль в прошлом году обернулась чистым убытком (2,39 млрд / убыток +26,4 кв/кв) — результат был предсказуем, поскольку из квартала к кварталу чистая прибыль уменьшалась, а в 2025г увеличивался уже убыток (1кв — 1,2 млрд, 2кв — 1,9 млрд) ❗️
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +221 млн (+5,36 млрд за 3кв2025г/ +5,14 млрд за 3кв2024г) — на операционном уровне все еще прибыль, которая чуть подросла. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций сократилось с -2,7 млрд до -0,47 млрд. В МСФО указывалось, что был завершен процесс построения собственной инфраструктуры и начался переход к циклу роста эффективности бизнеса. Сальдо денежных потоков от финансовых операций тоже сократился с -8,9 млрд до -3,9 млрд. Было меньше погашений и сократили платежи по аренде, а уплаченные проценты росли на 22%
🔴 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +53,7% (2,46 млрд / х18 кв/кв) — существенный рост кэша ✅
2) Финансовые вложения х2,5 (1,89 млрд / -4,5% кв/кв) — представлены инвестициями в ПИФ и краткосрочными процентными займами связанным сторонам. Остается надеется, что все будет возвращено к моменту погашений. Рост данной статьи не радует ❗️
3) Дебиторская задолженность -20% (1,6 млрд / -10,7% кв/кв) — сокращение в период чистого убытка радует, но сам чистый убыток к сожалению меньше не стал
4) Запасы +62,9% (759 млн млн / -11% кв/кв) — рост в 2,5 раза показали транспортные средства для продажи
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 0.55 (на конец 2024г — 0.73, на конец 1кв — 0.80, на конец 2кв — 0.38) — риск кассового разрыва очень велик ❗️
АКРА: «Умеренно слабая ликвидность» — ведется работа по увеличению доступных банковских кредитных линий, оптимизируются расходы, но хватит ли этого для погашений? Хочется верить, что да, но мы уже видели такие слова от других дефолтных компаний ❗️
🔴 За 3кв2025:
1) Долг (18,1 млрд) + аренда (12,6 млрд) — 30,7 млрд (+1,6% за 9мес, +5,1% кв/кв, доля краткосрочного долга 46,2% против 43,4% в начале года) — долг+аренда практически не выросли, но структура меняется. Аренда снизилась с 16 до 12,6 млрд, когда долг вырос с 14,2 до 18,1 млрд. Именно долг вырос за счет краткосрочной части с 11,9% (1,69 млрд) доли до 36,5% (6,6 млрд) ❗️
2) Чистый долг+аренда / капитал = 3,87 (в начале года 2,95) — показатель ухудшается, а если вспомнить, что сумма аренды в структура падает, а долг и в большей части краткосрочный растет, то становится страшно. Проблема еще в том, что помимо роста долга+аренды, капитал тоже уменьшается (-24,7%) ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес +71,5% (2,05 млрд, -8,3% кв/кв) — существенный рост, но на фоне долгов не велика сумма
4) За 1п2025г «Чистый долг / скорректированная EBITDA» — 8,1, ICR — 1,36. Если включить аренду: «Чистый долг+аренда / скорректированная EBITDA» — 16,35, а ICR — 0,6 — ситуация с долгами и платежами по ним ужасная ❗️

Погашения:
Имеем ситуацию, когда долг на 100% представлен облигациями. И самый острый момент возникает в мае — 9 (2 млрд) и 22 числа (4,5 млрд). Отчет по РСБУ и МСФО за 2025г мы успеем увидеть примерно в марте-апреле. Именно по данным этих отчетов будет ясно, сможет компания погасить долг или нет. То, что на конец 3кв есть 2,46 млрд кэша это еще ни о чем не говорит, ибо это лишь сентябрь 2025г и бизнес продолжает сжигать деньги. Ситуация напоминает Монополию, где даты двух погашений были близки. Хотя в ситуации с Делимобилем, все еще хуже.

🤔 Итоговое мнение. Проведу аналогию с Монополией. Чистый убыток растет +, ОДП положительная + (только у Монополии он сократился, а у Делимобиля почти стоит на месте), два погашения близки друг к другу + (разница в сроках и суммах конечно есть), наращивали облигационный долг + (до дня Х у Делимобиля время еще есть, но летом 2025г уже были активным гостем). Мне лично не по себе от таких совпадений. Конечно у Делимобиля есть акционеры, которые могут дать денег, есть и акции на бирже, где можно провести эмиссию. Внешний фон также будет активно влиять на цены, ибо погашения Уральской стали никто не отменял в феврале и апреле. Можно вспомнить еще много эмитентов, которые повлияют на котировки. В общем американские горки обеспечены и что-то даже от самой компании зависеть не будет. Я свои нервы поберегу и лишь посмотрю со стороны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за декабрь тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.