Длинные ОФЗ - редкий шанс или всегдашняя западня?
Из недавних комментов в моем телеграме, поспорили про облиги. Просто приятно, когда оппонент умный… Началось с того, что пишу: в моем портфеле аномально много облиг, в основном — самые ближние линкеры и флоатеры.
ШУШКЕВИЧ: Если очевидно, что в будущем ставка будет падать, то надо брать дальние офз, а не ближние, флоатеры и линкеры.
СИЛАЕВ: У нас нет такой гарантии, что ставка будет падать. А дальние облиги — это неправильная вещь априори, нелимитированный риск (сильно больше, чем в акциях — на гипере и дефолте это все превратится в ноль), и достаточно лимитированная премия за него. В общем, это ни рыба, ни мясо, а токсичная середина. Если страшно — нужен совсем-совсем безриск, и это короткий депозит или ближний флоатер ОФЗ. Тут важно все три слова: ближний, флоатер, ОФЗ. А если играть на выигрыш, тогда уж акции. Я полагаю, что разбираюсь в них, и за скилл мне положена премия. Ну, раньше она точно была. В облигах для меня ее нет.
Ш.: 1) Если рассуждать не о конкретной стране РФ, а вообще, то Вы скорее правы (скорее потому, что любые инструменты хороши либо плохи применительно к конкретной ситуации, а не вообще, правы — при допущении, что мы не знаем, идет ли речь о дальних облигах Швейцарии или Зимбабве). Если же рассматривать именно конкретную ситуацию в РФ, то действия ЦБ и минфина за последние 2 года достаточно ясно дали понять, что ни о каком гипере или дефолте не может быть и речи, и реальная ставка выше 10% именно поэтому (а для дальних облиг, при достаточно реалистичном предположении, что ЦБ добъётся долгосрочной инфляции 4% — и вовсе выше 12%, что никак не назвать маленькой премией, она как раз аномально высокая). Рациональным действием в такой ситуации является фиксация такой аномально высокой реальной доходности на как можно больший срок.
2) Естественно, из-за высокой реальной ставки дешевы не только дальние офз, но и все виды активов, в том числе акции. Но есть ньюанс: действия ЦБ по снижению инфляции вызывают рецессию или как минимум замедление роста, посему в экономике растут кредитные риски. Что нелегко учесть при выборе акций, + есть риск дальнейшего роста налогов. Дальние офз лишены этих рисков, и при базовом сценарии ЦБ дадут 25-27% годовых в ближайшие 2 года, то есть, 55-60% за 2 года. Поди плохо.
3) Еще есть хорошая возможность зафиксировать высокую реальную ставку через вечные, в основном валютные суборды надежных банков и отдельные выпуски ГазК (в частности, евровый), которые сейчас торгуются с большими дисконтами именно из-за высокой реальной ставки.
С.: Вы мыслите логично. Но, скажем так, это скорее мышление в жанре исключения из правил, а мне проще придерживаться своей догмы :) Ну и катастрофический сценарий возможен даже здесь: скажем, условную Набиуллину меняют на условного Глазьева, и все, тушите свет.
***
эквити моих систем на Комоне: www.comon.ru/users/voldemort/
профиль в Т-банке: www.tbank.ru/invest/social/profile/Algozavr/
блог в Телеграме https://t.me/Dengi_bez_Durakoff
про торговые системы подробнее: https://t.me/ASilaev_store
Но разумеется, портфель иногда проверять нужно…
Флоатеры пока в цене из-за высокой КС.
Осталось ставку выставить ближе к нулю, инфляция пойдёт туземун, вот двух зайцев и убили.
Остался третий заяц…
Сколько на ПД приходится? 2/3?
Доходность 10+ % в USD и CNY считаю сумасшедшей.
А валюты эти не растут.
А такие смены делаются именно ради смены финансовой политики.
на рынке так не работает. должен быть конкретный набор действий/инструментов под вероятные исходы. ставки — это в фонбет и подобное.
Забыли, как кинули? Память как у рыбки. Государство решили обмануть и жить на купоны, не работая…
Реальный риск:
внезапное изменение налогообложения
принудительные конвертации
заморозки / реструктуризации
отрицательная реальная доходность
То есть:
Вас не “кинут” формально — вас “обложат” экономически
В конце государство, например, внедрит цифровой рубль и сконвертирует ОФЗ по братски.
1. Фиксируем высокий % на годы вперед
2. Имеем рост рыночной стоимости облигации
3. При погашении получаем номинал облигации, а не «огрызок», за который ее купили.
Если это «токсично», то какой вообще смысл инвестировать в облигации? Ведь инфляция одинаково сжирает тело и депозита, и короткой, и длинной облигации. Но длинная с высоким купоном дает реальную положительную доходность, что и является защитой от обесценивания. А возня с короткими облигациями порождает риски реинвестирования: когда их погасят, то скорее всего придется их реинвестировать под более низкий %. Поэтому купить подешевевшие облиги с высоким купоном — это самая простая и эффективная схема. Можно сидеть в них до талого, а можно выскочить в удобный момент — полная свобода, низкая неопределенность, прогнозируемая выгода
Например, за то время что я на рынке (и веду стату в т.ч. и по ним) они проигрывают даже официальной инфляции, не то что акциям:
А уж за пределами текущего форсмажора войны с НАТО (ясно по кому сильнее всего ударившей) у длинных ОФЗ против наших долёвок вообще глухо. Я выше уже иллюстрировал, что длинные даже куда менее рисковому широкому по дюрациям общему индексу гособлиг на дистанции умудряются сливать (это было и до взлёта ключа). Что попросту нелепица для адекватных рынков и наглядно показывает, что неограниченному в составе портфеля физику (в отличии от принуждений институционала) конкретно этот инструмент русфонды противопоказан для долгих удержаний именно впринципе.
Хотя я доселе нигде не встречал, чтобы это вполне очевидное наблюдение транслировало хотя бы околорыночное цыганьё, не говоря о финансовых СМИ.
А про эффективную тактику без мирного соглашения я черканул одним комментом выше.
А текущий нырок в рецессию уже полностью в ценах. В отличии от дальнейшего снижения ключа и перспективы отмены части санкций на мирном договоре, возобновлении покупок фрифлота сверхдешевой русфонды толпой инорезов и открытию закрывывшихся рынков нашим экспортерам/импортерам.
Хотя сам я пока по-прежнему предпочту лишь сугубо внутренние бизнесы. Предстоящие прибыли которых научился считать и поэтому знаю кто и текущей рецессией не затронут. Но эти на мирном договоре и выстрелят много меньше вышеописанных.
Впрочем, это отдельная обширная тема, не для уровня смартлабовских комментов.
Помню, прихожу 17 августа в место где люди торговали офз… а все сидят, как будто у них вся родня разом погибла ..
И если он не повторится в том же виде, то инфляция точно пожрет все. Поэтому, я лично в какой то момент попробую выскочить))
Для чего в вашем портфеле самые ближние линкеры?
Ничего не сказали о фондах недвижимости на фоне других инструментов. Пока не сформировали мнение по ним?
Мало кто из инвесторов покупает пятнадцатилетние облигации с целью удержания до погашения. Даже пенсионные фонды имеют обязательства по доходности на 5-летнем периоде. Трудно представить инвестиционный профиль, рассчитанный на 15 лет и нечувствительный к колебаниям цены на протяжении всего периода. Они есть, но их мало.
У большинства инвесторов, покупка длинных ОФЗ рассчитана на продажу до даты погашения и получение дополнительного дохода от роста цены облигаций вследствие снижения ставки.
Но рынок торгует ожидания, а значит некоторый сценарий изменения ставки уже заложен в цене. Другими словами, дополнительный доход от продажи длинных ОФЗ будет получен только в том случае, если ставка будет снижаться более высокими темпами, чем торгует рынок.
Это требует непростых расчетов и уверенности в собственном сценарии.