Фетиш на ожиданиях: Почему ЦБ РФ воюет с тенью?

Всем привет. Сразу дисклеймер: я не макроэкономист с дипломом Лиги Плюща, а простой работяга-инвестор. 

В каждом пресс-релизе Эльвиры Сахипзадовны красной нитью проходит одна фраза: «Инфляционные ожидания населения остаются на повышенном уровне». 

Нам говорят, что пока мы с вами не поверим в инфляцию 4%, ставку не снизят.

Я решил зарыться в цифры, изучить мировой опыт и понять: а реально ли вообще «заякорить» эти ожидания? И делают ли так в других странах? Спойлер: кажется, мы участвуем в уникальном и очень жестком эксперименте.

1. Что такое «Инфляционные ожидания» и почему ЦБ на них помешан?

Если по-простому: ЦБ боится, что если мы ждем роста цен, мы начнем тратить деньги сегодня («завтра будет дороже»), сметая товары с полок. Спрос растет — цены реально растут — ожидания подтверждаются. Получается самосбывающееся пророчество.

В теории — логично. На практике — в России это превратилось в «священную корову». 

ЦБ хочет, чтобы наши ожидания были «заякорены», то есть чтобы мы верили регулятору больше, чем ценнику в «Пятерочке». Но возможно ли это в стране, где за последние 30 лет было несколько девальваций?

2. Мировой опыт: Кто еще так делает? (Спойлер: почти никто)

Я собрал данные по ключевым странам (на конец 2024 — начало 2025).
Посмотрите на этот разрыв между тем, чего ждет народ, и тем, какую ставку держит регулятор.

Кейс Японии: «Дзен-буддизм против паники»

Япония — это вообще приговор логике нашего ЦБ. Японцы десятилетиями жили при дефляции.
Сейчас цены растут на 2.5-3%, а люди в опросах пишут: «ждем 10%!».
По логике Набиуллиной, Банк Японии должен был задрать ставку до 15%, чтобы «охладить» эти ожидания.
Знаете, что они делают? Ничего. Они держат ставку около нуля, потому что понимают: опросы населения — это просто шум и страхи, а не реальный экономический драйвер.

Кейс Индии и Китая: «Прагматизм важнее опросников»

• В Индии инфляция — это часто вопрос урожая и логистики.Если подорожал лук, ожидания взлетают. Но Резервный банк Индии не убивает промышленность ставкой, понимая, что высокая ставка не поможет луку вырасти быстрее.
• В Китае вообще фокус на производстве. Если в экономике мало товаров — цены растут. Китайцы стимулируют предложение. Наш ЦБ, наоборот, через высокую ставку делает кредиты для бизнеса недоступными, тем самым сокращая предложение товаров в будущем.

3. Фундаментальная ошибка: «Зеркало заднего вида»

Почему наши опросы всегда показывают такие высокие цифры? Имхи, потому что мы не прогнозируем, мы вспоминаем.

Когда бабушке или работяге у проходной задают вопрос «Какую инфляцию вы ждете?», человек не открывает графики M2.
Он вспоминает, что масло стоило 150, а теперь 230. Для него инфляция — 50%.
Ожидания населения — это лагирующий индикатор. Они упадут только через год ПОСЛЕ того, как инфляция реально замедлится.

ЦБ совершает методологическую ошибку: он пытается лечить «память о прошлом» (высокие ожидания) с помощью инструмента влияния на будущее (ставка). 

4. Почему для инвестора это «ловушка»?

Для нас, как для владельцев акций, эта зацикленность ЦБ на ожиданиях — огромный риск.

1. Инфляционный пессимизм неубиваем. У русского человека в ДНК зашито: «деньги обесценятся». Мы никогда не будем верить в 4%, пока не проживем лет 20 при стабильных ценах. Ждать этого момента со ставкой 21% или 16% — значит просто похоронить экономический рост.
2. Удар по предложению. Компании (кроме нефтяников и тех, кто на гособоронзаказе) не могут инвестировать. Новые заводы не строятся, станки не покупаются. Когда через год спрос всё-таки сожмется, товаров станет еще меньше. И цены снова поползут вверх.
3. Игнорирование профессионалов. ФРС США смотрит на ожидания рынка (доходности облигаций), а наш ЦБ — на опросы InFOM. Но рынок-то как раз часто ждет замедления! Почему мнение домохозяйки важнее мнения инвесторов, голосующих триллионами в ОФЗ? Кстати вопрос еще кого они опрашивают?) Часто в беседах с кругом знакомых приходим к тому что никто из нас не проходил эти опросы (хотя это конечно неверная методика для анализа, но все-же).

5. Выводы

Макроэкономика — сложная штука, факторов тысячи.
Но когда я вижу, что во всем мире регуляторы позволяют ожиданиям быть выше ставки, а мы — единственные, кто воюет с ними методом «выжженной земли», у меня возникает вопрос.

• Может в России ожидания — это не причина инфляции, а её следствие?

Мы ждем, когда регулятор перестанет охотиться на призраков в головах населения и посмотрит на нужды реальных компаний.

Телеграмм: https://t.me/+OjjM_wdCa7VmMTZi