ОФЗ в юанях: без риска с премией в юанях

Информация об эмиссии двух выпусков облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом, номинированных в китайских юанях, со сроком обращения 3,2 года и 7,5 лет

Две ключевые инвестидеи:

1. Покупка ОФЗ в юанях с погашением 28.02.2029 года

Мы полагаем, что доходность по выпуску 2029 года может уйти на вторичном рынке на уровне 5,7 – 5,9% годовых, что дает потенциал роста цены более 1,5 – 2,5%.

2. Покупка ОФЗ в юанях с погашением 01.06.2033 года

Мы полагаем, что доходность по выпуску 2033 года может выглядеть значительно интереснее и справедливую доходность по нему оцениваем на уровне 6,2-6,4% годовых, что дает потенциал роста цены более 6 — 7%.

Минфин впервые выходит на локальный долговой рынок с выпусками ОФЗ, номинированными в юанях. Особенностью выпусков будет возможность по выбору инвестора проведения всех расчетов, включая выплату купонов и погашения, в юанях или рублях. Будет предложено два выпуска со сроками обращения 3,2 года и 7,5 лет, номинальной стоимостью 10 000 юаней. Размещение пройдет в отличие от классических ОФЗ не в традиционном формате аукциона, а в формате букбилдинга (сбор книги заявок).

Сбор книги заявок запланирован на 2 декабря, техническое размещение – 8 декабря.

Мы ожидаем высокий спрос на новые ОФЗ в юанях, учитывая большую юаневую ликвидность и низкие ставки РЕПО в юанях. Сектор юаневых локальных облигаций надежных заемщиков (рейтинг ААА) представлен относительно короткими выпусками, максимальная дюрация – не более 2 лет, в этой связи особенно интересными будут новые выпуски ОФЗ для инвесторов желающих зафиксировать высокую доходность в юанях на длинном сроке.

Ориентиры размещения:

• по среднесрочному выпуску (3,2 года, дюрация около 2,9 лет) – купон 6,25%-6,50% годовых, доходность 6,35 – 6,61% годовых; • по длинному выпуску (7,5 лет, дюрация около 5,5 лет) – купон не выше 7,50% годовых, доходность 7,65% годовых.

Чтобы оценить справедливые уровни доходности, мы сравниваем эти выпуски с кривой суверенных замещающих облигаций в USD/EUR. Однако необходимо учитывать большой объем юаневой ликвидности и околонулевые ставки РЕПО в юанях, поэтому считаем, что уровни новых выпусков должны быть ниже кривой суверенных замещающих облигаций в USD/EUR на 50-70 б.п.

 

••