МГКЛ улучшает оборачиваемость и маржу на фоне резкого роста выручки
Холдинг “МГКЛ” сообщил предварительные операционные итоги за январь — сентябрь 2025 года. По оценке компании, выручка за девять месяцев может достигнуть 18,3 млрд рублей. Это в 3,2 раза больше, чем годом ранее, и уже более чем вдвое выше всей выручки за 2024 год.
Клиентская база выросла до 168,8 тыс. человек. Портфель по ломбардному направлению и товарам в ресейле увеличен до 1,67 млрд рублей. Доля “длинных” запасов сократилась на 33,33% г/г, до 10%. Менеджмент подтверждает фокус на ресейле, тестирует новые сервисы и допускает неорганический рост.
Сокращение доли товаров со сроком хранения свыше 90 дней с 15% до 10% указывает на ускорение оборота и меньшие списания. Рост розничных клиентов на 16% подтверждает приток трафика. Увеличение совокупного портфеля на 12% при кратном приросте выручки означает, что бизнес опирается на оборот, а не на расширение складской базы. Это позитивно для рентабельности бизнеса и денежного цикла.
По МСФО за девять месяцев 2025 года ожидаю сильный операционный рычаг. При выручке в 18,3 млрд и улучшении оборачиваемости оцениваю валовую маржу в диапазоне 24–26%, что дает валовую прибыль примерно в 4,4–4,8 млрд рублей. На фоне масштабирования платформы и сдерживаемых складских потерь возможна EBITDA-маржа 10–12%, то есть 1,8–2,2 млрд рублей.
Чистая маржа при росте расходов на сеть и ИТ способна закрепиться на уровне 5–7%. Это соответствует прибыли 0,9–1,2 млрд рублей. Оценка зависит от микса доходов между ресейлом и ломбардом, а также от темпа открытия точек и затрат на маркетинг.
Для стоимости акций “МГКЛ” сейчас важнее всего, как быстро компания подтвердит сильные операционные результаты в отчетности по МСФО и покажет устойчивость маржи.
До конца 2025 года бумаги могут прибавить в стоимости порядка 5–8% процентов, если рост выручки сохранится, а прибыльность останется на уровне второго и третьего кварталов. На горизонте года потенциал будет выше, примерно 16,5%. Мой целевой уровень на горизонте 12 месяцев – 2,9 рублей за акцию.
