⚡ Валютный парадокс в силе

Высокий спрос на валюту сохраняется, а вот продажи экспортёрами – на рекордных минимумах.

1

📉 Несмотря на то, что чистые продажи иностранной валюты крупнейшими Российскими экспортерами превышают их валютную экспортную выручку (т.е. они продают валюты больше, чем их выручка от экспорта), поступление валюты от них стремительно падает, достигнув минимума за весь период статистики, представленной Банком России с 2023 года www.cbr.ru/Collection/Collection/File/58317/ORFR_2025-9.pdf

В динамике это выглядит так:

$9,0 млрд в июле;

$6,2 млрд в августе;

$4,9 млрд в сентябре.

Таким образом, в сентябре 2025 года нетто-продажи иностранной валюты крупнейшими Российскими экспортерами оказались в 2 – 2,5 раза ниже, чем в 2024 году и в первой половине 2025 года (2024 г. – в среднем $11,9 млрд в месяц, 1п25 – в среднем $9,6 млрд в месяц).

📈 Что со спросом?

🏭 Юр.лица, кроме банков. После происходившего в первом полугодии 2025 года снижения покупок валюты юридическими лицами (без учета банков), в июле 2025 года приобретённый ими объем существенно вырос (июнь25/июль25 = +45%), и сохраняется на уровне ₽ 2,8 трлн в месяц.

В пересчёте на доллары: $23.6 млрд в 2кв25 и $34.4 млрд в 3кв25, прирост +46% 

👩‍🏭 Физ.лица.После всплеска в июне 2025 года (₽ 120 млрд), в августе — сентябре объем нетто-покупок валюты физическими лицами стабилизировался на уровне ₽ 89 млрд в месяц, что в целом соответствует среднему за 2024 год. Однако, в предыдущие годы спрос населения в третьем квартале существенно падал, а в 3 квартале 2025 года, наоборот, – вырос на 15% по отношению к первой половине года.

В цифрах нетто-покупки валюты населением:

₽ 92 млрд за 3кв23;

₽ 186 млрд за 3кв24;

₽ 298 млрд за 3кв25.

3

❔ Что за парадокс?

Казалось бы, при таком слабеющем потоке валютной выручки, таком снижении доходов экспортёров в рублях, таком дисбалансе спроса/предложения рубль давно должен ослабнуть. Однако, как мы знаем, не считая нескольких всплесков, в 3 квартале 2025 г. курс USD/RUB держался около 80 рублей за доллар.

Происходило ли такое ранее?

4.

💰 За чей счёт банкет?

Банк России даёт следующее пояснение: «Поддержку рублю в сентябре оказало предложение валюты со стороны нерезидентов – нефинансовых организаций, СЗКО и НФО, нарастивших суммарные нетто-продажи иностранной валюты на 2,9 млрд долл. США относительно предыдущего месяца».

Здесь, наверное, можно призадуматься, насколько долго перечисляемые Банком России лица будут поддерживать дисбаланс?

Можно и предположить, что действуют они экономически оправданно. Тогда, наверное, они предполагают, что смогут откупить валюту дешевле. Но тогда снова вопрос, у кого? Первое, что приходит на ум – сам Банк России и/или Минфин. Второе: нерезиденты. Вряд ли Запад, а вот Восток… 

Возможен, конечно, и вариант с ростом экспорта. Но на Ближнем Востоке воцаряется спокойствие, ОПЕК намерено нарастить добычу, и т.д.

5.

🤔 На этом, собственно, мысли заканчиваются. А есть мнение у гуру рынка? Что за парадоксальная ситуация? Или всё норм?

Безусловно, написанное – попытка осмыслить аналитику Банка России, а вовсе никакая не инвестиционная рекомендация

UPD Рейтер не выдержал и подключился к дискуссии 😊 :

www.reuters.com/business/energy/chinas-september-exports-russia-show-steepest-decline-seven-months-2025-10-13/

ПЕКИН, 13 октября (Рейтер) — Китайский экспорт в Россию в юанях в сентябре продемонстрировал самое большое падение за семь месяцев, ускорив августовское падение, показали данные китайской таможни, опубликованные в понедельник.

Объем экспортных поставок в Россию в юанях в прошлом месяце сократился на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 63,11 млрд юаней (8,85 млрд долларов США). Это самый низкий показатель с февраля и шестой месяц подряд. В августе экспорт упал на 16,4%.

За первые девять месяцев года китайский экспорт в Россию сократился на 10,6%.

Однако китайский импорт из России в прошлом месяце вновь начал расти, увеличившись на 3,8% по сравнению с августовским сокращением на 17,8%.

Комментарий: Это может объяснить укрепление рубля в сентябре. Однако, есть но: информация Рейтер не стыкуется с данными ЦБ. Что можно объяснить 1) информация ЦБ по всему импорту-экспорту, а не только по Китайскому 2) Неизвестно, какая часть расчетов с Китаем производилась в юанях, а сколько — в рублях  Так что вопрос целей упоминаемых Банком России «нефинансовых организаций, СЗКО и НФО, нарастивших суммарные нетто-продажи иностранной валюты» и поддержавших курс рубля остаётся открытым