👉 Лукойл. Прибыль упала, но вся соль в другом!

📍 Друзья, страшно подумать, но последний наш полноценный разбор по Лукойлу выходил аж 2 года назад! А вед сколько всего произошло с того момента. Недавно компания представила финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 г, но, честно говоря, цифры в отчете — это не главное событие. Главная новость, которая меняет всё — решение погасить до 76 млн квазиказначейских акций, что составляет около 11% уставного капитала. Давайте детально разберемся, что показали цифры и почему погашение акций это мощнейший позитивный сигнал для долгосрочных инвесторов.

📉Финансовые результаты, на первый взгляд, вызывают некоторые вопросы. Снижение ключевых показателей было ожидаемым, но дьявол, как всегда, в деталях. За первое полугодие выручка от реализации снизилась на 16,9% до 3,6 трлн руб. Это падение в первую очередь связано со снижением средних цен на нефть и укреплением рубля в отчетном периоде, что уменьшает рублевый эквивалент валютной выручки. Но вот расходная часть немного удивила. С одной стороны, компания сократила стоимость закупаемой нефти и газа с 1,6 трлн до 1,2 трлн руб и транспортные расходы с 310 млрд до 275 млрд руб, что логично на фоне снижения цен и объемов. А вот коммерческие, общехозяйственные и административные расходы стали главным негативным сюрпризом. Они взлетели почти вдвое со 155 млрд до 278 млрд руб! Это съело значительную часть валовой прибыли и оказало серьезное давление на рентабельность. Такой рост расходов требует пристального внимания при выходе годового отчета. В результате вышеперечисленных факторов операционная прибыль рухнула на 50% с 694 млрд до 345 млрд руб. Ситуацию немного спасли курсовые разницы. Если в прошлом году компания получила по ним убыток в 45,5 млрд, то в этом уже прибыль в 2,2 млрд. Как итог — чистая прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась более чем на 50% до 287 млрд руб. Падение выручки было предсказуемым, но резкий рост административных расходов вызывает вопросы. Если это разовый фактор, то ситуация нормализуется, но если нет, то маржинальность бизнеса окажется под давлением.

👍 Вот где все стабильно, так это в отчете о движении денежных средств. Чистая прибыль — это бумажный показатель, а деньги уже реальность. Чистый денежный поток от операционной деятельности за полугодие составил 711,6 млрд руб. Это лишь ненамного ниже прошлогодних 782,3 млрд и является очень мощным результатом. Капитальные затраты составили 386,6 млрд руб, таким образом, свободный денежный поток за полгода составил внушительные 325 млрд руб. Именно этот показатель является источником для выплаты дивидендов и доказывает, что бизнес генерирует огромный объем кэша, несмотря на снижение чистой прибыли.

🔥 А теперь к главному! Компания объявила о погашении до 76 млн акций, которые находились на балансе ее дочерней структуры. Что это значит для инвесторов?

1️⃣ После выкупа с рынка общее количество акций в обращении сократилось, это значит, что ваша одна акция стала представлять большую долю в бизнесе компании. Владея бумагами компании вы, по сути, владеете и квазиказначейским пакетом, но ведь акции могли обратно оказаться в рынке? Большой плюс для инвесторов, что теперь точно не окажутся. 

2️⃣ Так как прибыль теперь будет делиться на меньшее количество акций, показатель EPS автоматически вырастет. Это делает акции более привлекательными по мультипликаторам.

3️⃣ Самое главное, что будет с дивидендами? Теперь весь объем дивидендных выплат будет распределяться на меньшее число акций. По квазиказначейским бумагам дивиденды и так не начисляются, но возвращаемся к пункту 1 😀

4️⃣ На мотивацию сотрудников будет отправлена только часть бумаг, а не все. Погашение полностью снимает риск потенциального навеса.

Иными словами, погашение — это фундаментально сильное решение, которое напрямую увеличивает привлекательность бумаг. Лукойл погашает около 11% своего уставного капитала. Это значит, что после погашения 100% стоимости компании будет приходиться не на 100% акций, а примерно на 89% от их изначального количества. Таким образом, фундаментальная стоимость каждой оставшейся акции вырастает примерно на 12,4% (100%/89%). Это тот потенциал переоценки, который рынок будет закладывать в котировки в среднесрочной перспективе.

🛢️ А что с ценами на нефть? Внешний фон для нефтяников остается умеренно-позитивным. Ведущие агентства, такие как Fitch, немного понизили прогнозы, но ожидают среднюю цену Brent в районе 70-80$ за баррель в среднесрочной перспективе. Критического обвала цен не предвидится, что позитив для Лукойла.

👉 Итог: Отчетность за 1-е полугодие 2025 г оказалась слабой. Тем не менее, снижение прибыли может оказаться временным явлением, связанным с конъюнктурой, а вот стабильно высокий денежный поток и, главное, погашение квазиказначейских акций — это долгосрочный позитив. После данных новостей Лукойл стал значительно привлекательнее, вот только в цену это уже заложили, спекулятивно рассматривать бумагу не стоит. С целью купить и держать под прицел дивидендов можно и по текущим, особенно под прицел дальнейшего снижения ставки.