Как ИПИФы со вшитым плечом создают риски для ОФЗ

Постил свои мысли на эту тему себе в ТГ канал,
решил и тут поделиться:

Сегодня расскажу про ИПИФы. Не плюйтесь, это может быть важно.

Ключевая буква «И» — интервальный ПИФ. Это значит, что раз в Х времени управляющая компания (УК) обязана гасить инвесторам паи по их заявкам по рассчитанной цене пая на дату погашения. Расчет цены УК делает ежедневно и размещает на своих ресурсах. При этом ИПИФ свободно может торговаться на бирже. И может быть ситуация даже временных просадок цены относительно той, что рассчитана УК.

Возникает возможность арбитража — купить паи на бирже заведомо дешевле их реальной цены и погасить через УК, надеясь что цена не станет меньше к дате погашения (или просто хеджируя этот риск).

И кому это вообще может быть интересно и зачем про это думать? А надо бы и подумать. Сейчас на рынке много ИПИФов, внутри которых ОФЗ с плечом. Например, есть фонды «ОФЗ 2х», которые выросли с декабря на 60%.

Как это работает: УК покупает ОФЗ (на 100 рублей, например) и сдает их в залог через РЕПО, получает бабки (уже 90 рублей, к примеру). На эти бабки опять покупает ОФЗ и опять сдает их в залог. И так, пока не получит нужный уровень долговой нагрузки.

РЕПО штука не бесплатная, деньги берутся под ставку RUSFAR, она близка к ставке ЦБ, но не равна ей. Плюс УК берет комиссию за управление фондом. Т.е. фонд постоянно теряет деньги, если ОФЗ стоит на месте и не растет нужными темпами.

Если ОФЗ растут — все хорошо, стоимость чистых активов (СЧА) растет, коэффициент долговой нагрузки падает (например, до 1,8) и фонд тогда берет больше денег через РЕПО и докупает ОФЗ, стараясь держать долг 2х, как указано в проспекте (там на самом деле интервал небольшой, это не важно сейчас). Купоны тоже идут или на уменьшение долгового коэффициента, либо докупаются ОФЗ.

А вот если цена ОФЗ падает, то и СЧА падает, а долговая нагрузка растет. Если она становится больше 2х — УК должна продать ОФЗ, чтобы освободить средства и снизить нагрузку. Но вот хня какая: при продаже ОФЗ фондом и их цена рыночная тоже может упасть, и продать нужно будет еще больше + такой фонд не один, а их много развелось. Это может вызвать лавину продаж.

Так же люди, которые погашают паи напрямую через УК, тоже по сути забирают кусок СЧА и могут триггерить продажи.

И к чему я веду? Сейчас один из таких фондов, за которым я слежу, ушел во флет, не растет. Это опасная ситуация — инвесторы подобных фондов могут начать фиксировать прибыль и закрывать позиции. При закрытии позиций может начать падать и цена ИПИФа, кто-то будет покупать просадку с целью погасить паи в ближайшую дату погашения и заработать на арбитраже. Погашение паев уменьшает активы фонда (им нужно выплатить деньги). Растет долговая нагрузка, и это может триггерить продажи ОФЗ.

А теперь вспоминаем про плечо. Один фонд может потащить за собой другой и запустить цепную реакцию на обычном рынке ОФЗ, а это в свою очередь опять повлияет и на ИПИФы. Цены падают -> люди выходят -> и все это образует круговорот дерьма. Все из-за вшитого плеча.

Так вот за такими фондами и их поведением, я думаю, стоит следить иногда. Они могут и будут влиять в моментах на цены ОФЗ, скорее всего.

Источник: t.me/GeorgyBlog/3921

Пример ИПИФа о котором говорю: