Газпром штурмует Китай: итоги 1-й половины 2025. Ждём дивиденды?

На неделе целый ряд ключевых российских компаний отчитались за 1-е полугодие 2025. Рынок ждал сезон отчетности с волнением и тревогой, ведь именно эти 6 месяцев стали периодом аномально крепкого рубля на фоне всё ещё очень высоких ставок.

🎁Некоторые компании смогли приятно удивить инвесторов, а некоторые наоборот — захлёбываются в долгах окончательно. Давайте для начала обсудим того, кто на днях задавал тон новостной повестке — и это, как ни странно, Газпром.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔥ПАО «Газпром» – транснациональная газовая компания, крупнейший экспортёр газа в РФ. Вдаваться в детали нет смысла, Газпром думаю не нуждается в представлении.

📊Результаты по МСФО за 6 мес. 2025:

🎯Главное из отчета Газпрома:

🔻Выручка и прибыль чуть снизились. По выручке за полугодие чуть-чуть не дотянули до 5 трлн, по прибыли — до 1 трлн ₽. Газовый сегмент закрепил за собой лидерство и обеспечивает более 60% общей выручки группы.

✅EBITDA зато прибавила 6% и перевалила за 1,5 трлн ₽. Рентабельность по EBITDA (ROE) выросла до 31% (в 1П2024 было 28,7%).

✅Операционный денежный поток достиг 1,475 трлн ₽ (+43% г/г), свободный денежный поток составил 281 млрд ₽.

🔺Общий и чистый долг в абсолютных цифрах снова подросли. Но благодаря увеличению EBITDA и сильному рублю, долговая нагрузка продолжила становиться легче. Показатель ЧД/EBITDA снизился до 1,71х (в конце 2024 было 1,8х, а в конце 2023 — вообще почти 3х).

💰Что с дивидендами?

В конце июня акционеры «Газпрома» утвердили решение не выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. В последний раз компания радовала инвесторов дивами 3 года назад, за 6 мес. 2022. Тогда держатели получили рекордные 51,03 ₽ на акцию, див. доходность составила ок. 26%

Див. политика Газпрома предполагает выплату не менее 50% от скорр. чистой прибыли при условии, что Чистый долг/EBITDA не превышает 2,5х. Формально, условия соблюдены: прибыль есть, нагрузка низкая, и в теории компания может начать платить дивиденды уже в следующем году. Интрига!

Лично я в случае с Газпромом давно предпочитаю делать основную ставку не на дивиденды, а на купоны — у меня в портфеле целый ряд его замещаек.

🎯Перспективы бизнеса и акций GAZP

В целом, отчет получился ожидаемым. Внутренний рынок и дальнейшая индексация тарифов (у меня дома газ, и я не успеваю следить за ростом цифр в квитанциях!) продолжат поддерживать финансовые показатели «национального достояния» во 2-м полугодии 2025.

💰Снижение ключевой ставки должно оказать умеренно-позитивное влияние на денежный поток. Чем больше ликвидных финансов у Газпрома, тем больше средств можно направить на погашение долгов или на миллиардные выплаты менеджменту другие полезные дела.

🇨🇳В Китае 2 сентября был подписан юридически значимый меморандум о строительстве газопровода «Сила Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз Восток». Об этом сообщил лично Алексей Миллер.

Кроме того, Газпром увеличит поставки по первой «Силе Сибири» (+6 млрд куб. м) и Дальневосточному маршруту (+2 млрд куб. м).

Не зря Миллера взяли в Китай. С 2023-го никак не могли сдвинуться с места, и наконец объявлено, что 50 млрд куб. м газа в Поднебесную будут-таки поставлены. Только надо помнить, что меморандум — это лишь декларация о закреплении намерений, а не контракт.

📉После выхода новости Газпром упал — что за парадокс? Фишка в том, что эту волшебную трубу ещё строить лет 5 будут. А стройка — это опять огромные кап. затраты, которые скорее всего начнутся уже в 2026-м.

Поэтому рынок отнесся к новостям неоднозначно. Вот когда (или ЕСЛИ) стройка успешно завершится, тогда Газпром станет гораздо привлекательнее. Ситуация примерно как с Роснефтью и её «Восток Ойлом».

А в ближайшее время Газпром полетит уверенно вверх только в одном случае: если будет отмена санкций. Этим пока ещё не пахнет, хотя кое-какие обнадеживающие сигналы со стороны Трамповской администрации иногда проскальзывают.

💼У меня Газпром в плюсе, т.к. я добирал позицию в диапазоне 110-130 ₽. Спокойно сижу, не дергаюсь, грызу попкорн. В случае негатива и новых заливов ниже 130 — буду докупать, в случае резкого позитива с задёргом выше 180 — возможно, зафиксирую часть прибыли.