Про выпуски с низкими рейтингами и про инвесторов и инвестиции в ВДО

В глазах серьезного облигационного рантье, что В-, что ВВВ- — одного поля ягоды. Но не для инвестора в ВДО.

Недавняя волна дефолтов ударила в первую очередь по группе рейтингов «B». Хотя чуть более ранняя и масштабная (Гарант-Инвест) – по «BBB».

Нужно ли Иволге как организатору размещать «сингл би»? Раньше считал, что не нужно. Дефолтность, действительно, высокая.

Но конкуренция сделала цех организаторов шире и податливее. До 2024 года, если у эмитента начинались проблемы или если нам так казалось, расстаться с ним было трудно. Желающих подобрать его не особенно находилось. Теперь всё иначе. На большинство эмитентов всегда претендует более одного организатора.

Значит, с размещениями можно идти в любой рейтинговый сегмент, если риск новой бумаги ± покрывается ее доходностью. Достаточно не лукавить и не стараться выдать «B» за «BB» или «BB» за «BBB».

Вроде бы низкая маржа организатора (мы зарабатываем на сделке, вычитая разнообразные партнерские выплаты, 1,5-2% и планируем зарабатывать меньше) – не повод пускаться в тяжкие с дефолтами и лишний раз бить по и так не безупречной репутации. Но теперь мы не без оснований надеемся на перехваты тяжелых историй коллегами-конкурентами. И пусть нас почаще жалеют, что мы опять кому-то кого-то отдали без боя.

Наша специализация – дебютанты. И только потому, что это при разумном подходе – путь к низкой дефолтности. В указанных условиях среды.

Немного и про инвесторов в ВДО. Когда я говорю о них, то подразумеваю первых покупателей бумаг. Тех, кто умеет пользоваться «первичкой». По статистике, эта аудитория должна находиться в относительном выигрыше как наиболее компетентная. Для нее смысл существования ВДО есть.

В остальном, ВДО, если их портфель держать пассивно, всё равно на истории сильно выгоднее банковского депозита. Проблема в том, что большинство пытается спекулировать. А это верный способ расстаться с деньгами.

И напоследок. Организация – организацией. Она не может быть безупречной. Будут и дефолты, и неожиданные просадки котировок, и несправедливое распределение бумаг между первичными покупателями.

Альтернатива – доверительное управление. Это наш отдельный бизнес (вероятно, он будет выведен и в отдельную компанию), и он стремится избегать моральных компромиссов. У него нет опции что-то объяснить, есть опция заработать инвестору денег. С чем мы год за годом вполне успешно справляемся и именно здесь планируем кратно увеличивать масштаб.
Telegram: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт