Первая ласточка к изменению политики ФРС

Краеугольным моментом динамики рынков в этом году будут любые намеки на изменения в монетарной политике ФРС.

Представим, что мы Бернанке. Наша основная задача — не навредить.
Если мы пришли к выводу, что эффект от QE уже под вопросом, а экономика начинает мало-помалу жить самостоятельно, нас начинает беспокоить надувание пузырей (например SPX или JNK).

Задача Бернанке — начать плавно готовить рынок к изменениям в политике и отслеживать реакцию рынков. В памяти свежи воспоминания того, что произошло с рынками после завершения программы QE2 в 2011 году. 



Первое, что делает ФРС, не меняя официальную риторику — запускает утечку в СМИ. И никуда-нибудь, а в:



И не просто так среди недели, а в пятницу после закрытия рынка. 

статья: http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324744104578475273101471896.html

Ключевая фраза:
"Federal Reserve officials have mapped out a strategy for winding down an unprecedented $85 billion-a-month bond-buying program meant to spur the economy—an effort to preserve flexibility and manage highly unpredictable market expectations. Officials say they plan to reduce the amount of bonds they buy in careful and potentially halting steps, varying their purchases as their confidence about the job market and inflation evolves. The timing on when to start is still being debated."

картинка из статьи WSJ: активы на балансе ФРС:




В общем, возможно, это был официальный вброс, с целью постепенно начать готовить рынки к развороту политики.

К слову, Бернанке выступал в пятницу, но ничего подобного, ни еидного намека на изменения политики в его словах не было.

Вот документ-стенограмма выступления:

http://federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20130510a.pdf

Вся речь посвещена мониторингу системных рисков с целью их предотвращения.

Ключевая фраза, в которую вцепились СМИ: "Когда макро-условия стабильны, участники рынка начинают брать больше рисков, что создает бреши системы. Мы должны следить за этим".

Последствия для долгосрочной стратегии.

Пока рано декларировать «policy shift». Рынок может начать готовиться. Подстраиваться. В целом, это соответствует основному тезису моей стратегии на май 2013 о том, что рынок риски консолидации/коррекции global markets начинают перевешивать. Подготовка к policy shift — хороший повод задуматься и по крайней мере, не покупать рынок по хаям.

Более выраженная реакция на рынках последует, когда изменится тон официальных заявлений ФРС. В этом смысле определяющим скорее всего будет следующее заседание ФРС — 19 июня, на котором может последовать изменение официальной риторики.
Перед этим будет опубликован протокол последнего заседания 22 мая. 

В статье на zerohedge http://www.zerohedge.com/contributed/2013-05-11/bernanke-takes-leak автор полагает, что май может быть последним месяцем QE и ожидает сокращения баланса ФРС до конца 2013 года. Это может стать сюрпризом для рынков в отличие от завершения программ QE1 и QE2, даты которых были известны заранее.

ZH цитирует еще одного автора, к-й более агрессивен, и считает, что на американском рынке оочевидный пузырь и ФРС сознавая это, решает его начинать сдувать. http://www.zerohedge.com/contributed/2013-05-11/fed-knows-its-created-another-bubble-and-managing-down-expectations

Вывод, который я бы сделал — не спешить с выводами и не делать buy the peak. Возможно, изменения в политике ФРС найдут свое место в 2013 году.

Наиболее очевидными последствиями будут:
рост доходностей UST10 свыше 2%
укрепление доллара
возможно, сырьевой рынок будет оставаться под давлением 

на счет SPX не все так очевидно. Коррекции, конечно, могут быть, но не исключаю вариант, что SPX будет и на 5 и может, на 10% выше в этом году, даже несмотря на возможный policy shift.