После снижения ключевой ставки в июле ЦБ может взять паузу

Банк России на июльском заседании может пойти на более решительное снижение ключевой ставки по сравнению с июнем. Об этом сообщил первый зампред ЦБ Алексей Заботкин в рамках Макроэкономической школы. По его словам, объем снижения будет зависеть от поступающих к тому моменту данных по инфляции, инфляционным ожиданиям, кредитной активности и рынку труда. На июньском заседании регулятор уже снизил ставку на 100 б.п. до 20%, и теперь готов рассмотреть более масштабный шаг в случае устойчивого замедления инфляции.

Финансовый рынок ожидал такого сигнала, так как в ходе выступлений на ПМЭФ-2025 представители руководства ЦБ неоднократно подчеркивали, что базовые условия постепенно стабилизируются, и при дальнейшем замедлении инфляции будет возможен более широкий шаг по смягчению монетарной политики, пишет Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global. Июньская статистика Росстата это подтверждает, так как инфляция в годовом выражении на 23 июня замедлилась до 9,41%, а недельный прирост цен оставался на уровне 0,04% уже вторую неделю подряд. Одновременно инфляционные ожидания населения снизились с 13,4% в мае до 13% в июне. Все это формирует благоприятную основу для дальнейшего смягчения ДКП.

Тем не менее, сохраняются проинфляционные риски. В первую очередь, из-за индексации сбытовых надбавок на электроэнергию с 1 июля. По оценке “Транснефтьэнерго”, для потребителей до 10 МВт надбавки вырастут на 12,9%, а для крупных — на 13,5%. В отдельных регионах рост превысит 50%. Это приведет к увеличению издержек бизнеса, которые могут быть переложены на потребителя, способствуя вторичному инфляционному эффекту. На этом фоне, несмотря на краткосрочное замедление инфляции, регулятор может сохранить осторожность и снова снизить ставку только на 100 б.п., до 19%. Но при позитивной июльской статистике возможно более смелое снижение — до 200–300 б.п. или до 17-18%, тем более, что повышение стоимости электроэнергии для промышленных предприятий отразится на розничных ценах с временным лагом в 2-4 месяца. Такой шаг поддержал бы кредитный спрос и способствовал оживлению деловой активности.

Однако дальнейшие действия ЦБ будут строго зависеть от баланса рисков и устойчивости замедления инфляции. Поэтому мы считаем, что если ЦБ в июле снизит ставку более, чем на 100 б.п., то на следующем заседании в сентябре он может взять паузу или замедлить шаг ее снижения снова до 100 б.п.