Занять под плавающий % (РЕПО) чтобы инвестировать в длинные ОФЗ-ПД.

Добрый день!
Выходной, по портфелю прилетели купоны, КС снижена на 1% — стратегия начинает подтверждать теоретические расчёты,
поэтому нашёл время и решил поделиться и теоретическими допущениями и реальностью с Вами, уважаемое сообщество ;)

Часть 1 — Теоретическая (без картинок, много букв).

Ничего не делается просто так, стратегия возникла как решение вставшей задачи.
Предпосылки из-за которых пришлось переосмыслить сделанные ранее инвестиции и использовать новый подход:
1) запуск нового ИИС-3 (минимальный срок от 5 лет, не вывод купонов в банк, исключение возможности получить вычет ЛДВ к ЦБ на ИИС)
2) хорошая точка входа в надёжные ЦБ с фиксированным доходом, чтобы получать хороший денежный поток 10-15 лет (снижение инфляции, курс Рубля)
3) сейчас ещё идёт процесс накопления когда могу инвестировать, чтобы через 5-10 лет стать жить как Рантье на денежном потоке от инвестиций.

Что позволяет реализовать стратегию:
1) возможность БЕЗ статуса квала пройти тест у брокера по теме Маржинальное кредитование чтобы открыть возможность инвестировать с плечом;
2) найти брокера который даёт займ по ставке РЕПО (которая плавает и близка к КС) под хорошие ЦБ из ломбардного списка с хорошим Риск-параметрами
(а не под ту ставку которую придумал и опубликовал в тарифах, брокеры такие есть — рекламировать не буду мне не платят :) );
3) знание того что затраты на сделки РЕПО и доход полученный на рынке обращающихся ЦБ (продажа или купоны) — сальдируется;
4) выбрать правильные инструменты с хорошими Риск-параметрами, длинные, надёжные, с высокой доходностью).
5) разобраться с получением справки об убытках у брокера и подачи декларации в ФНС (при агрессивном использовании на брокерском счёт)
По моему всё это доступно большинству людей читающих Smart-lab, а с выбором бумажек даже помогу с анализом (ниже если дочитаете)

В чём состоит идея на которой построена стратегия:
Сейчас даже очень надёжные долговые ЦБ дают хорошую доходность, хотелось бы в них инвестировать суммы больше чем есть сейчас
(естественно не просто так хочется а с целью фиксации высокого дохода на 10-15 лет).
Сейчас в ближайшие годы есть денежный поток который нужно инвестировать, хотя бы 400 тр в год для возврата части НДФЛ от ЗП.
Поток денег от инвестиций сейчас НЕ нужен, а все облигации так или иначе его генерят, нужно ре инвестировать и платить налоги.
Денежный поток от купонов и ЗП в будущем будет, но цены на активы вырастут, следовательно доходность купонов и тела к погашению упадёт.
А что если купить ЦБ в портфель в долг (по хорошей цене и зафиксировать доходность) а долг гасить будущем денежным потоком от купонов и ЗП?
Собственно в этом и вся банальная идея с учётом пунктов 1-5 выше, которые позволят её реализовать на практике.

Прикидки на пальцах:
нормальные брокеры для неквалов прошедших тест берут надёжные бумажки в залог под кредит РЕПО риск параметрами 0,2-0,3
через хитрые расчёты начальной маржи и всей остальной мутатени получаем плечо х4,
для квалов и с повышенным риском наверное ещё больше, но это не нужно, чрезмерное плечо будет требовать регулярных вливаний на счёт
потому что комиссия брокера и затраты на РЕПО будут высасывать деньги из портфеля быстрее чем купоны его наполнять (как минимум пока так)
Итак с использованием плеча х4 переводим на счёт для определённости 1 млн, покупаем ЦБ на 4 млн
в результате получаем следующую «систему уравнений и неизвестных»
Кредит 3 млн, который под залог ЦБ в портфеле брокер любезно даёт нам в кредит каждую ночь под ставку РЕПО (близка к КС) + комиссия за сделки
ЦБ на 4 млн, которые дают доходность по купонам и к погашению тела ту — котурую мы зафиксируем.

При реализации на брокерском счёте затраты на РЕПО (при использован агрессивного плеча х4) будут выше чем купонный доход
(выбором плеча вы сами можете регулировать это соотношение) нужно будет с некоторой периодичностью подливать денег на счёт
чтобы Уровень Достаточности Капитала (это официальное название параметра риска) был больше единицы (УДС > 1)
если разобраться эти параметры легко найти и в приложении брокера и в терминале QUIK и отслеживать время от времени.
Первые несколько лет получаем убыток на фондовом рынке обращающихся ЦБ (код дохода в ФНС 1530) в размере «затраты РЕПО — Купоны»
Брокер по запросу или автоматом в личном кабинете выдаёт справку об убытке за период (календарный год)
Убыток полученный на фондовом рынке обращающихся ЦБ 1530 можно принять к зачёту с прибылью следующих 10 лет!
Долг (кредит) у брокера на ЦБ можно гасить с той интенсивностью как вам позволяет денежный поток Купоны + ЗП.
При достижении срока 3-х лет владения ЦБ гасить долг (кредит) можно ещё за счёт продажи ЦБ в портфеле.
С учётом оговорки что эта тактика реализуется на брокерском счёте — мы имеем вычет ЛДВ при непрерывном владении ЦБ более 3-х лет
(естественно нужно быть налоговым резидентом РФ, других ограничений нет, если брокера не меняем — у него есть все данные для вычета, получаем автоматом)
В момент когда долг (кредит) на ЦБ у брокера в значительной степени погашен, ставка КС а следовательно и РЕПО стали ниже -
купонный доход начинает превышать затраты на РЕПО за период, в этом случае мы получаем прибыль на фондовом рынке обращающихся ЦБ.
Если НЕ нужен денежный поток — ничего не делаем совсем, счёт пополнять НЕ нужно, купоны будут уменьшать оставшийся кредит.
Если нужны деньги — нужно их выводить с брокерского счёта в банк до первой купонной выплаты в календарном году, чтобы не платить НДФЛ,
если очень нужно — позже тоже можно, но в этом случае может посчитаться прибыль с начала периода (купоны — затраты РЕПО) и брокер удержит НДФЛ при выводе.
И в том и в другом случае по факту окончания налогового периода (календарного года) брокер выгрузит справку 2-НДФЛ в ФНС
в котором будет отражён доход и прибыль за прошедший календарный год, исчисленный и НЕ удержанный налог.
Нужно подать декларацию куда автоматом погрузится 2-НДФЛ от брокера и приложить справку об убытке за прошлый (лые) годы.
Через 3 месяца по факту камеральной проверке убыток учтут и никакого платёжного требования об уплате налога на прибыль вы не получите.
Когда все убытки прошлых лет будут сальдированы с прибылью нужно принимать решение как с инвестициями быть дальше.
Если оставить так как есть — вы будете иметь прибыль на брокерском счёте которую не с чем сальдировать, ваша прибыль будет на 13% меньше.

При реализации на ИИС-3 необходимо держать портфель 5+ лет, наверное возвращая НДФЛ от ЗП, нельзя получить вычет ЛДВ,
но не нужно боятся прибыли от роста цены ЦБ и купона, ИИС-3 комбинирует в себе льготы И на возврат НДФЛ И на прибыль.
На ИИС стоит положить на счёт 400 тр (как минимум для возврата максимальной части НДФЛ) и купить ЦБ на 1.6 млн (плечо х4)
НО тактика погашения долга будет другая, более агрессивная, так как в интересах инвестора пополнять ИИС каждый год,
а для минимизации затрат на РЕПО есть смысл уменьшить долг (кредит) брокера как можно раньше, например в январе каждого года.
Первый год нужно внимательно отслеживать риск параметр Уровень Достаточности Капитала (УДС >1)
после закидывания второй котлеты 400 тр в январе следующего года с риском всё будет замечательно,
на него вообще можно не смотреть, и вы взносами по 400 тр и за счёт купонов быстро погасите долг (кредит) брокера.
Накопление прибыли на ИИС не должно волновать ибо есть льгота на прибыль.
Когда нужно будет закрыть ИИС (по прошествии нужного числа лет, чтобы не потерять вычет на НДФЛ на ЗП)
нужно будет продать все ЦБ чтобы прибыль от купонов за эти годы и от разницы (цена продажи — цена покупки) была прибылью на ИИС.
Закрыть ИИС, вывести день в банк, и далее распоряжаться в соответствии со своей жизненной ситуацией.

Если прочитав 3 абзаца выше (прикидки и тактика для брокерского и ИИС счета) вы не считаете статью полезной — закрывайте :)
Дальше я приложу:
1) аналитику по ОФЗ-ПК по данным на вечер 27.06.2025 года для выбора подходящих под вашу тактику конкретных ЦБ.
2) картинки что получилось со стратегией и реальным портфелем на брокерском счёте примерно за прошедший год.
3) ежедневную динамику затрат на РЕПО по моему портфелю за месяц который покрывает а) пополнение, б) выплату купонов с) снижение КС

(сегодня 29.06.2025 после обеда и просмотра гонки F1 примерно в 19:00 мск)
PS: если будут интересные вопросы и комментарии — ответы могу интегрировать во вторую часть статьи :)

3 коммента прочитал — вопросов нет, скептическая точа зрения имеет право на существование.
Вероятно не «всёпропальщики» на портале тоже есть, изложу для них всё что запланировал.
Я никого не загоняю в плечи, может быть размышления и аналитика по ЦБ будет полезна.
И все имеют право выбирать инвест-стратегию исходя из своей терпимости к риску, это нормально.

Часть 2 — Практическая (цифры, картинки, пояснения).
Выбор ЦБ — сама задача изначально накладывает ограничения на выбор ЦБ, поэтому он будет проще, но будет.
Так как задача собрать портфель который будет дольше давать поток денег чем быть в минусе — нужны длинные бумаги.
Если 5 лет копим минус, то желательно потом лет 10 иметь положительный денежный поток и крыть его убытком.
Следовательно короткие облигации нам НЕ подходят, с ними получится как с коротким вкладом:
по окончании эмитент гасит облигации и мы остаёмся на руках с деньгами и проблемой куда и как их вложить по текущим низким ставкам.
Я не отметаю короткие ОФЗ и корпоратов начисто, те кто будет реализовывать стратегию на ИИС -
могут себе позволить взять ЦБ короче 3-х лет до погашения ибо прибыль от увеличение цены будет показана на ИИС и не повлечёт налоги.
Пожалуйста используйте описанный алгоритм для анализа и выбора, как это сделано у меня по длинным ОФЗ-ПД.
Я реализую на брокерском, мне критически важно не платить налоги на прирост стоимости, для  этого нужен вычет ЛДВ (владение 3+ года).
Очень длинные «новые» выпуски ОФЗ-ПД вероятно не полностью размещены на рынке, их Минфин перелагает их на аукционах -
наверное поэтому волатильность выше поэтому более высокие риск-параметры даёт московская биржа и все брокеры,
следовательно меньшее количество этих «новых» ОФЗ можно купить, модель будет лучше сходиться НО в ущерб доходности.
«Новые» ОФЗ-ПД оставляю в таблице для сравнения по параметрам со «старыми» ОФЗ-ПД которые оптимальнее подходят настоящей стратегии.
Я не буду тут писать «много букв», надеюсь «длинные, надёжные, постоянный купон» у всех в голове однозначно -> «старые» ОФЗ-ПД ;)
Если не однозначно — в комментариях разберёмся и разъясним.

Исключены (для экономии места все что гасятся ДО июня 2028 которые короче 3-х лет, кому для ИИС интересно нот их список:
26236, 26212, 26232, 26207, 26226, 26219, 26229, 25085, 26234 — доходность к погашению в диапазоне 14,3-15%% годовых что НЕ интересно)
Вот так выглядит таблица с расчётными параметрами ОФЗ-ПД которые нам интересна, ниже разъясняю что это, как считал, главное зачем:


Столбец М — тот самый Риск параметр на основании которого считается УДС исходя из того какими ЦБ наполнен портфель.
Значение этого параметра примерно похож у всех брокеров, взял у своего, периодически меняют но в общем сейчас так.
Что это значит: если купить в портфель новые ОФЗ 26245-26248 по ним больше риск и брокер банально не даст их купить с плечом х4
в общем случае другими выдающимися характеристиками кроме длины и купонной доходности они не обладают.
Если вас устроит плечо до х2 и требуется чтобы купоны быстрее гасили долг (кредит) брокера — попробуйте рассмотреть.
Столбец AF (последний чтобы не забыть) рассчитано число дней от даты ближайшего купона.
Зачем это нужно — чтобы не купить в портфель несколько ЦБ по которым купон платят в один день (как это сделал я)
ниже более подробно об этом напишу при описании своего портфеля, потому что это оказалось довольно неприятно.
Так устроены эти выпуски ОФЗ что купон каждые 182 дня платят в один день по нескольким выпускам, там где есть совпадение — покрашено в один цвет.

Переходим к ключевым параметрам, по которым нужно выбирать инструменты.
1) Столбец U — это доходность к погашению, фактически это годовая ставка под которую размещаем средства покупая эту ЦБ
Сразу пишу оговорку — в этом расчёте НЕ учитывается сложный процент!
В тот момент когда портфель вышел в плюс и вы не выводите купоны на жизнь а ре инвестируете их — доход будет выше.
Как считается:
затраты — цена в стакане (из % в рубли *10) + НКД (это то что тратим на покупку сейчас)
доходы 1000 (номинал) + число купонов до погашения * размер купона (это то что мы получаем если держим до погашения)
прибыль = доходы — расходы
прибыль в % = прибыль/расходы
% годовых = прибыль в % / количество лет до погашения
легенда по раскраске тут и в других столбцах (AB, AE)
тёмно-зелёный — ТОП
светло зелёный — хорошо
жёлтый — нормально
оранжевый- терпимо
без цвета — плохо

2) Столбец AB — прирост цены, это оригинальная разработка
цель параметра показать как изменится цена ЦБ в стакане при снижении доходности на 1%
чтобы сравнить у каких ОФЗ будет быстрее расти тело (потом будет понятно зачем)
как считается:
целевая доходность % = % годовых (столбец U) — 1
И далее обратные расчёты как в 1) только из доходности зная все параметры (купон, срок, и тд) вычисляем целевую стоимость.
общая доходность % за время владения = целевая доходность % * лет до погашения
общая доходность % за время владения = прибыль / затраты
через уравнение находим целевую цену.
в итоге прирост цены = целевая цена при снижении доходности на 1% / текущая цена в стакане.
Чем больше параметр для ЦБ тем сильнее будет расти цена в стакане и тело ОФЗ при снижении КС.
Расцветка как в 1) выше.

3)Столбец АЕ — купонная доходность на капитал.
цель посмотреть какой купонный доход генерит каждая конкретная ОФЗ чтобы сравнить их между собой.
как рассчитывается:
число ОФЗ которые можно купить на 10 000 руб = 10 000 / (цена в стакане в рублях + НКД)
купонная доходность на капитал = Число ОФЗ на 10 000 р * Купон.
Чем больше параметр — тем больше рублей получаем при покупке этой ЦБ в портфель на одинаковую сумму (10 тр) за 182 дня
Расцветка как в 1) выше.

Весовые коэффициенты для выбора ЦБ — индивидуальное шаманство.
В зависимости от тактики использования настоящей стратегии важность трёх описанных выше параметров будет отличаться.
Если использовать на брокерском с минимальным плечом — затраты на РЕПО не так высоки, куп.доходность на важна, важнее общая доходность U
Если НЕ хотим держать долго, а используем идею как спекулятивную на снижении ставки — выбирать ОФЗ с максимальным параметром в столбце AB
при снижении ставки тело увеличится сильнее и можно продать на ИИС не платя налоги, общяя доходность к закрытию U менее важна.
Если хотим чтобы купоны гасили долг (кредит) брокера быстрее — нужно обратить внимание на ОФЗ у которым максимальный параметр AE
Понимая свою ситуацию (горизонт инвестиций, текущий и будущий денежные потоки) нужно адаптировать тактику для себя
и выбрать оптимальные ОФЗ-ПД именно для этого подходящие, которые будут решать поставленную задачу.

Лирическое отступление про дату выплаты купона — как дьявол может спрятаться в деталях.
Как видно из таблицы — выбор среди старых ОФЗ-ПД есть, но он не так уж и велик.
Если хочется сделать портфель из нескольких ЦБ — то выбирая 2-ю, 3-ю, 4-ю, 5-ю ОФЗ видно как резко падает важный показатель.
Например, % годовых,   для ТОП-2 ОФЗ 17,42-17,52%% годовых, следующая группа уже сильно отстаёт — находится в интервале 16,55-16,83%%
Поэтому собирая портфель из ЦБ с такой высочайшей доходностью — задаёшь себе вопрос а зачем это нужно? Может купить один выпуск и всё?
Вот что вылезло на практике именно у моего брокера по моему портфелю с моей тактикой (купи с плечом х4, получай доход до погашения)
Я выбрал 3 выпуска ОФЗ 26238, 26230 и 26243
Пара слов про их параметры сейчас (на закрытие дня 27.06.2025): хорошая доходность, более чем хороший рост цены, более чем хорошая купонная доходность.
На момент выбора выпусков я не обратил внимания что по ОФЗ 26238 и ОФЗ 26243 купон выплачивается в один день.
Фактически 2/3 портфеля очищаются от НКД и выплачивают купон в один день.
Брокер (чтоб его черти съели) считает стоимость портфеля для Т0 по котировкам которые отдаёт московская биржа в котировках для Т1
из-за этого в день фиксации реестра владельцем под выплату купона (за день до выплаты) брокер считает что стоимость моего портфеля ухудшается
это происходит из-за того что биржа транслирует стазу по двум выпуском НКД=0, брокер умножает на число ОФЗ у меня и сходит с ума.
Начинает закидывать сообщениями и угрозами закрыть позицию если я не пополню счёт.
поддержка несёт чушь — кто во что горазд, регламент говорит что не могут крыть если УДС > 0 а только предупредить
НО идиоты, лентяи и бездари есть везде — лучше уж пополнить счёт чем потерять непрерывный срок владения (важный для вычета ЛВД)
и тратить время и силы доказывая свою правоту через ЦБ РФ или Суд.
Вывод: если вы хотите использовать максимальные плечи — нужно не смотря на снижение параметров выбрать минимум 3 выпуска ОФЗ
и выбрать так чтобы дата выплаты купонов выпадала на разные дни ;) а не как у меня получилось :)
Бумаги уже в совести год, решил не менять их, держать дальше и внимательно следить за тем что будет происходить в дату выплаты купона :)

Мой портфель.
Портфель набирался в начале июня 2024 после выплаты купона по ОФЗ 26238 и ОФЗ 26243
с минимальным НКД бумаги показывают лучшую доходность к закрытию, их выгоднее покупать сразу после выплаты купона.
активы на счёте как ранее так и сейчас болтались в районе 700 тр, на росте последних пары недель подобрался к 780 тр.
куплено бумаг на 3 млн рублей, это высокое плечо — будьте очень осторожны и 10 раз подумайте прежде чем повторять.
Нужно чётко понимать что вы делаете и что сделаете в течении часа если стоимость активов резко упадёт.
У меня есть достаточная ликвидность чтобы пополнить этот счёт в течении часа.

Минимальная цена по этим ЦБ (ко всем ОФЗ-ПД относится) была в ноябре 2024, то есть точка входа в июне 2024 не была идеальна,
сейчас по всем ЦБ текущая цена выше покупки,  по телу облигаций уже есть прибыль.
Сейчас стоимость ЦБ в портфеле на 3 млн, своих денег около 800 тр, кредит 2,2 млн.

3 июня пополнял счёт на 60 тр, потому что в один день обнулился НКД по ОФЗ 26238 и ОФЗ 26243 и брокер сильно нервничал из-за «просадки» портфеля.
я не совсем понимаю за какой период показывает приложение брокера, похоже с начала этого года.
Пропорции купонного дохода затраты на РЕПО соответствую действительности (по моим оценкам с июня 2024 и то и другое побольше)
Купоны на 188 тр, затраты на РЕПО 301 тр.
Да год портфель по стратегии в убытке, всё написанное выше поясняет этот инвестиционный подход.
Я хочу чтобы этот портфель сейчас был в убытке, чтобы у меня было больше ценных бумаг которые подорожают,
а потом поток купонов не будет облагаться налогом (сальдирование прибыли с убытками прошлых лет).

Ради чего всё это делается, если вы в уме не можете посчитать 32 купона по 35 рублей и рост тела с 550 до 1000
вот что выдаёт приложение брокера (внизу) если все бумаги удержать до погашения можно получить 10,3 млн из которых 5,5 млн купоны.


Что я реально планирую делать с портфелем.
Сейчас даже гадать не буду, исходя из жизненной ситуации возможен любой вариант от продать всё, до держать всё до погашения.
Как промежуточная опция есть 950 штук 26243 с невысокой доходностью (всего 16,07 % клетка в таблице U7)
Но по ним весьма хорошо прирастает цена при снижении ставки (на 4,42% и каждом проценте снижения  клетка AB7)
и они хорошо отдают купоны с вложенных денег (661,68 рублей на каждые 10тр за 182 дня клетка AE7)
Подумываю я не держать их до погашения, а на хорошем росте продать их дороже (после июня 2027, продержав минимум 3 года)
и тем самым существенно уменьшу долг (кредит) брокера.
А другие выписки ОФЗ с большей доходностью подержу 14 и 16 лет соответственно.

Аналитика, подтверждение расчётной динамики затрат на РЕПО.
Никому не хочется платить много и долго по кредиту.
Хочется убедиться что динамика РЕПО правильно рассчитана в модели чтобы подтвердить и убедиться в сходимости и доходности стратегии.
Для анализа выгружен брокерский отчёт по счёту (скрины выше) с 26 мая по 27 июня для сравнения затрат на РЕПО.
Почему это должно быть наглядно?
Внутри этого интервала произошло 3 события которые имели влияние на РЕПО и её динамику
1) 03.06.2025 брокерский счёт пополнен на 60 тр, что уменьшило кредит на эту сумму
2) 05.06.2025 прилетели купоны на сумму 126,5 тр, что уменьшило кредит на эту сумму
3) с 09.06.2025 ЦБ ПФ снизил КС с 21 до 20%, должен уменьшиться % по кредиту РЕПО который брокер берёт от мое имени.
Ниже график затрат на РЕПО от даты за месяц с 26 мая по 27 июня.


Таблицу с данными публиковать не буду, она не наглядна, напишу словами.
Последнюю неделю мая при ключевой ставке 21% затраты на РЕПО ежедневно увеличивались в среднем на 1 рубль 13 копеек
После снижения КС до 20% затраты на РЕПО за 3 последние недели июня увеличивались в среднем на 98 копеек
что в реальных деньгах выглядит не так значимо, но для подтверждения модели и её уточнения важно.
И для проверки брокера на вшивость важно, гады конечно, но участие от имени клиента в сделках РЕПО — реализовано.
Есть уверенность что при снижении КС дальше затраты на РЕПО будут снижаться.
С учётом возможного снижения КС на совещании ЦБ РФ 25 июля 2025 года -
я ожидаю следующей ежедневной динамики (увеличения затрат на РЕПО в зависимости от ставки)
Так же ожидается выплата купона по ОФЗ 26230 в размере 61,4 тр 1 октября 2025 года.
На основании этого уточнения модели — стратегия мне кажется интересной (для реализации вставшей передо мной задачи).

Если есть что-то уточнить, обсудить или добавить — пишите :)